هبوط، صعود، … هبوط؟
على الرغم من أن لمحة سريعة على مؤشر أسعار فيسبير الأسبوعي قد تشير إلى خلاف ذلك للوهلة الأولى، إلا أن أسعار الزبدة الأوروبية قد وجدت بعض الزخم التصاعدي في أواخر الأسبوع الماضي وأوائل هذا الأسبوع. يمكن للبائعين الانتظار قليلاً، لكنهم عادوا إلى السوق يوم الثلاثاء، مما أدى بسرعة إلى إضعاف المعنويات مرة أخرى. عادت السوق العالمية لدهون الزبدة الآن إلى حالة تتماشى بشكل أكبر مع الأساسيات: وفرة المعروض، وبالتالي انخفاض الأسعار.
عدم وجود عروض أقل بكثير جعل الناس يضغطون على المكابح قليلاً، مما سحب بعض الحرارة من العديد من أسواق الألبان الأخرى خارج الزبدة أيضًا. في الوقت الحالي، يبدو أن الكثيرين عادوا إلى طاولة التداول لتحديد شكل الاستراتيجية لبقية العام.
لا تزال توقعاتنا لبقية العام ضعيفة، حيث تشعر السوق الفورية بثقل شديد وتتوفر المنتجات الطازجة والمخزنة في جميع المناطق تقريبًا. هذه الكميات العالية بشكل لا يصدق من إنتاج الحليب تؤدي ببساطة إلى إمدادات سلع عالية جدًا، مما يؤثر سلبًا بشكل واضح على الأسعار.
الزبدة
- مؤشر أسعار فيسبير للاتحاد الأوروبي (24/09/2025) للزبدة يبلغ 5400 يورو | 6370 دولارًا أمريكيًا/طن متري (2.89 دولارًا أمريكيًا/رطل) EXW. يبلغ سعر زبدة أوقيانوسيا 5849 يورو | 6900 دولارًا أمريكيًا/طن متري (3.13 دولارًا أمريكيًا/رطل) EXW. يبلغ سعر زبدة مؤشر أسعار فيسبير الأمريكي الآن 3270 يورو | 3858 دولارًا أمريكيًا/طن متري (1.75 دولارًا أمريكيًا/رطل) EXW
- كما ذكرنا في المقدمة، لا تزال أسواق الزبدة في أوروبا أضعف من الناحية الأساسية، لكنها تمكنت من الزيادة قليلاً على مدار أواخر الأسبوع الماضي وأوائل هذا الأسبوع، خاصة في أسواق العقود الآجلة
- بسبب الأساسيات القوية، رأينا بسرعة تحولًا في المعنويات مرة أخرى وبدأ المزيد والمزيد من المنتجين في تقديم الزبدة مرة أخرى، بأسعار أقل من ذي قبل
- مع أسعار القشدة التي تبلغ حوالي 5900 يورو/طن متري في معظم البلدان الأوروبية، فإن تكاليف إنتاج الزبدة منخفضة تصل إلى 5000 يورو/طن متري، مما يجعل إنتاج الزبدة مواتيًا حاليًا
- العروض التي نراها في السوق هي إذن للزبدة الطازجة وكذلك الزبدة التي تم إنتاجها في وقت سابق من العام، مما يشير إلى أن الإمدادات ستظل جيدة
- ينظر المشترون والمعالجون إلى الربع الأول والربع الثاني من عام 2026 بالفعل، في حين أن غالبية الإمدادات تتركز في الربع الرابع، مما يخلق سوقًا فورية ثقيلة بشكل غير عادي في حين أن الأسواق الآجلة قائمة
- انخفضت أسعار الزبدة في الولايات المتحدة مثل الطوب، حيث تم تداولها بسعر منخفض يصل إلى 1.68 دولارًا أمريكيًا/رطل يوم الثلاثاء في CME Call، وهو أقل بكثير من متوسط السعر لمدة 10 سنوات البالغ 2.30 دولارًا أمريكيًا/رطل
- مع نمو إنتاج الزبدة في الولايات المتحدة حاليًا بنسبة 5.44٪ على أساس سنوي حتى الآن هذا العام، بالإضافة إلى النمو القوي في عامي 2023 و 2024، فإن فائض الزبدة قوي بشكل لا يصدق
- نظرًا لزيادة استهلاك الحليب بنسبة 3.25٪ في أغسطس على أساس سنوي، فإن أسعار القشدة (وبالتالي المضاعفات) تنخفض بشكل حاد في السعر أيضًا، مما يفسح المجال أيضًا لزبدة أرخص بكثير
- تتداول زبدة نيوزيلندا الآن بعلاوة مثيرة للاهتمام مقارنة بالزبدة الأوروبية وخاصة الأمريكية، والتي ستبدأ في التأثير على سوق أوقيانوسيا
- تشير أرقام إنتاج الحليب لشهر أغسطس إلى أن موسم الحليب 25/26 بدأ بشكل جيد، بفائض قدره 2.46٪ على أساس سنوي، ومن المحتمل أن يستمر بسبب ارتفاع سعر الحليب في المزرعة
- تشمل التوقعات الحالية أيضًا زيادة إنتاج الزبدة في نيوزيلندا، وهو ما أكدته منحنى العقود الآجلة للزبدة اليوم في SGX، والذي يتراجع حتى نهاية العام
النظرة المستقبلية
النسخة المختصرة: لم تجد أسعار الزبدة في جميع المناطق الثلاثة أرضيتها بعد.
النسخة الأطول: الفائض الأساسي الذي نشهده حاليًا في السوق العالمية للزبدة مدفوع بإمدادات (أعلى بكثير)، وسيظل موجودًا لمدة عام على الأقل خلال (أو حتى بعد) تدفق العام المقبل في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، ونهاية موسم الحليب في نيوزيلندا. بالطبع، تؤدي أسعار الزبدة الأرخص اليوم إلى زيادة الطلب، والذي يلعب دائمًا دورًا. ومع ذلك، فإن توقعاتنا هي أن أسعار الزبدة ستنخفض في المقام الأول بسبب إنتاج الحليب القوي، ولن تتوقف عن الانخفاض إلا بمجرد أن نتجاوز الفائض في إنتاج الحليب ودهون الحليب.
مسحوق الحليب المجفف
- ظل مؤشر أسعار فيسبير للاتحاد الأوروبي (24/09/2025) لمسحوق الحليب المجفف عند 2180 يورو | 2571 دولارًا أمريكيًا/طن متري (1.17 دولارًا أمريكيًا/رطل) EXW. يبلغ سعر مسحوق الحليب المجفف في أوقيانوسيا 2212 يورو | 2610 دولارات أمريكية/طن متري (1.18 دولارًا أمريكيًا/رطل) EXW. يبلغ سعر مسحوق الحليب المجفف في الولايات المتحدة الآن 2130 يورو | 2513 دولارًا أمريكيًا/طن متري (1.14 دولارًا أمريكيًا/رطل) EXW
- تشير بيانات الإنتاج والاستهلاك والتصدير في جميع المناطق المنتجة إلى وجود فائض من مسحوق الحليب المجفف المتاح، مما يبقي السوق أضعف من الناحية الأساسية
- على الرغم من أن الأسعار توقفت عن الانخفاض مؤقتًا في أواخر الأسبوع الماضي، إلا أننا نرى الآن أن المشاعر الهبوطية وجدت طريقها مرة أخرى إلى السوق العالمية لمسحوق الحليب المجفف
- لا تزال الأسعار في نيوزيلندا والاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة تنافسية للغاية، حيث تحاول جميع المناطق الثلاث الفوز بالطلب المحدود الموجود في السوق العالمية
- كان الإنتاج في جميع أنحاء أوروبا أعلى بكثير على أساس سنوي، مما يستمر في الضغط من أجل انخفاض الأسعار
- تتحرك أسعار مسحوق الحليب المجفف داخل السوق الأوروبية بشكل منخفض بشكل لا يصدق، مما يعني أن إنتاج مسحوق الحليب المجفف من المرجح أن يرتفع، مما يؤدي إلى خفض الأسعار في وقت لاحق من العام
- يؤدي الفائض العالمي من الحليب في جميع المناطق المنتجة إلى إجبار الكثير من الحليب على الدخول إلى أبراج تجفيف مسحوق الحليب المجفف و NFDM في كلتا الحالتين، مما يعني أن نظرة الإمداد لا تزال أعلى
- مع ارتفاع أرقام إنتاج الحليب في الولايات المتحدة ونيوزيلندا في أغسطس بنسبة 3.25٪ و 2.46٪ (مواد صلبة) على أساس سنوي، فإن الإنتاج المتوقع مرتفع نسبيًا للأشهر القادمة
- لم يشهد مزاد GDT لهذا الأسبوع أي مسحوق حليب مجفف من الاتحاد الأوروبي، في حين انخفضت أسعار نيوزيلندا إلى 2615 دولارًا أمريكيًا/طن متري
النظرة المستقبلية
مع ارتفاع الإنتاج في جميع المناطق الثلاث مقارنة بالعام السابق وانخفاض الصادرات التراكمية بشكل كبير، يصبح من الواضح أن أسواق مسحوق الحليب المجفف ستستمر في الشعور بالضعف بناءً على الأساسيات. نعم، سينتقل المنتجون بعيدًا عن مسحوق الحليب المجفف على المدى الطويل. ومع ذلك، عندما يكون إنتاج الحليب عند المستويات المرتفعة التي هو عليها اليوم وتنخفض أسعار السلع الطازجة، يجب عليك البدء في تخزين مسحوق الحليب المجفف. وطالما أن إنتاج الحليب جيد كما هو اليوم، فسوف نرى أسواق مسحوق الحليب المجفف تحت الضغط في جميع المناطق. خاصة وأن نظرة الطلب لم تتحسن بعد.
مسحوق الحليب كامل الدسم
- ظل مؤشر أسعار فيسبير للاتحاد الأوروبي (24/09/2025) لمسحوق الحليب كامل الدسم عند 3750 يورو | 4423 دولارًا أمريكيًا/طن متري (2.01 دولارًا أمريكيًا/رطل) EXW. يبلغ سعر مسحوق الحليب كامل الدسم في أوقيانوسيا 3204 يورو | 3780 دولارًا أمريكيًا/طن متري (1.71 دولارًا أمريكيًا/رطل) EXW
- تشعر الأسواق العالمية لمسحوق الحليب كامل الدسم بالضعف، لكنها لم تشهد الانخفاضات الهائلة في الأسعار التي شهدتها الأسواق الأخرى، حيث تحرك مسحوق الحليب كامل الدسم الأوروبي فقط إلى الأسفل في السعر بشكل كبير
- نظرًا لأن مسحوق الحليب كامل الدسم الأوروبي يتم تسعيره بشكل أساسي بناءً على الزبدة ومسحوق الحليب المجفف، فإننا نرى أن أحدث سعر لمسحوق الحليب كامل الدسم يجب أن يكون حوالي 3300 يورو/طن متري بالفعل
- تشير الفجوة الكبيرة بين أحجام السوق الفورية والقيمة العادلة لمسحوق الحليب كامل الدسم إلى وجود الكثير من الضغط الهبوطي المحتمل لمسحوق الحليب كامل الدسم الأوروبي
- مع ارتفاع إنتاج الحليب العالمي، من المتوقع أن يرتفع إنتاج مسحوق الحليب كامل الدسم في كل من نيوزيلندا وأمريكا اللاتينية في موسم الحليب الحالي
- من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى خفض أسعار مسحوق الحليب كامل الدسم في وقت لاحق من موسم الحليب لكلا المنطقتين، خاصة وأن إنتاج مسحوق الحليب كامل الدسم لا يزال مواتيًا تمامًا عند هذه المستويات
- لا يزال الطلب العالمي، وخاصة الطلب الصيني على مسحوق الحليب كامل الدسم، بطيئًا
النظرة المستقبلية
أصبحت النظرة المستقبلية للأسعار لمسحوق الحليب كامل الدسم أضعف في جميع المناطق. في أوروبا، نتوقع أن يؤدي انخفاض سعر القيمة العادلة إلى خفض أسعار مسحوق الحليب كامل الدسم على مدار الأسابيع إلى الأشهر القادمة، في حين أن الأسعار من نيوزيلندا وأمريكا اللاتينية من المحتمل أن تشعر بالثقل بسبب تباطؤ الطلب العالمي والعديد من الإنتاج المتوقع في مواسم الحليب هذا العام في نصف الكرة الجنوبي.