في قلب سوق الكاكاو: تقلبات الأسعار وتأثيرات قانون الاتحاد الأوروبي وتوقعات المحللين

العقود الآجلة

تأجيل قانون الاتحاد الأوروبي لإزالة الغابات، ضعف الهيكل، أسعار المزرعة المرتفعة تاريخيًا في ساحل العاج وغانا، وصناديق التحوط تتجه نحو البيع.

سجل السوق أدنى مستوياته منذ عدة أشهر، ولكن من انخفاض بطيء للغاية، حيث لم يكن هناك الكثير يحدث لأسابيع، وتسارعت الانخفاضات منذ تقريري الأخير. المحركات في الغالب عاطفية وتقنية، حيث لم تتغير الأساسيات بشكل جوهري. للبدء بالأساسيات، يتوقع السوق فائضًا صغيرًا في الموسم الذي انتهى للتو وفائضًا أكبر في الموسم القادم، مدفوعًا بالانتعاش الجزئي للعرض والطلب الذي لا يزال ضعيفًا. قام عداد القرون الذي يحظى بمتابعة واسعة بزيادة الفوائض لكلا العامين المحصوليين. لكن هذين الفائضين لا يعوضان العجز البالغ (494) ألف طن في موسم 2023/2024، ناهيك عن العجزين اللذين سبقا ذلك. ومع ذلك، فقد غادر قطار استجابة العرض لارتفاع الأسعار في المناطق الجغرافية خارج ساحل العاج وغانا المحطة، وأخيراً يستقل مزارعو ساحل العاج القطار أيضًا، مع عدم احتمال تعافي الطلب بسهولة مع استمرار ارتفاع الأسعار تاريخيًا، وتنفيذ العديد من مصنعي الحلويات بالشوكولاتة عمليات إعادة التركيب. لم يتم حل المشاكل الهيكلية في غانا، ولا يزال محصولهم المتوقع هذا العام بعيدًا عن أعلى أرقام الإنتاج التي وصلوا إليها قبل سنوات من أزمة الكاكاو الحالية. الآن ننتقل إلى المحركات العاطفية والتقنية للسوق. من المحتمل أن يتم تأجيل قانون الاتحاد الأوروبي لإزالة الغابات لمدة عام آخر، إن لم يكن تأجيله إلى أجل غير مسمى. أدى هذا الإعلان الأخير إلى تخفيف الكثير من الضغط عن فكرة تعقيد سلسلة التوريد المتصور وما ينتج عنه من ضيق خطوط أنابيب الفول إلى أوروبا، مما أدى إلى تسطيح هيكل سوق العقود الآجلة، وهو إشارة هبوطية قوية لصناديق التحوط المنهجية، مما يعكس ضيقًا أقل. أصف تأثير ذلك الآن وفي المستقبل بمزيد من التفصيل في قسم تقرير لجنة تداول السلع الآجلة (COT) في هذا التقرير. الإجابة السهلة عن سبب تسارع انخفاض السوق هي: الأموال المدارة، “المضاربون” يبيعون. على الرغم من أن شراء التخفيض التدريجي، والذي يسمى أيضًا “متوسط التكلفة بالدولار” من خلال دورات السوق، ولكن بالنسبة لصناعة الحلويات بالشوكولاتة، من الناحية المثالية، يبدو التخفيض التدريجي في بعض الأحيان غبيًا…. مقارنة بالعامين الماضيين، هذه هي أفضل بيئة لسوق العقود الآجلة يمكن أن تأمل فيها الصناعة. لا توجد منافسة مع الأموال المدارة، ولكن بدلاً من ذلك، توفر الأموال المدارة، بالإضافة إلى البلدان المنتجة للكاكاو، تغطية أسعار العقود الآجلة لهم، مما يجعل تغطية الأسعار المتوقعة لهم قريبة من 7 أشهر، والتي لا تزال منخفضة تاريخيًا. إذا لم يكن لأسباب أخرى غير انتخابات ساحل العاج في وقت لاحق من هذا الشهر، فقد يمكنهم ذلك من التغلب على الاضطرابات الناجمة عن حدث تغطية المراكز المدينة للأموال المدارة، والذي سيحدث في النهاية. فقط استمر في شراء التخفيض التدريجي، واشكرني لاحقًا.

بالمقارنة مع يوم الجمعة 26 سبتمبر، انخفضت العقود الآجلة للكاكاو في لندن، على أساس تاريخ الاستحقاق الثاني في مارس، بمقدار 489 جنيهًا إسترلينيًا أو 10.1٪، وبالمقارنة مع أسبوعين مضت (التقرير الأخير) انخفضت بمقدار 702 جنيهًا إسترلينيًا أو 13.9٪. انخفض الفارق الزمني السنوي Mch 25/Mch 26 بمقدار 130 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 241 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بأسبوعين مضت إلى 10 جنيهات إسترلينية، بالكاد مقلوبًا بعد الآن. بالمقارنة مع يوم الجمعة 26 سبتمبر، انخفضت العقود الآجلة للكاكاو في نيويورك لشهر مارس بمقدار 718 دولارًا أمريكيًا أو 10.4٪، وبالمقارنة مع أسبوعين مضت انخفضت بمقدار 1013 دولارًا أمريكيًا أو 14٪. انخفض الفارق الزمني السنوي Mch 25/Mch 26 بمقدار 294 دولارًا أمريكيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 335 دولارًا أمريكيًا مقارنة بأسبوعين مضت إلى 123 دولارًا أمريكيًا.

انخفضت مخزونات الفول المعتمدة في بورصة لندن إلى 34.080 طنًا متريًا اعتبارًا من 2 أكتوبر، مقابل 36.780 طنًا متريًا في التقرير الأخير. اعتبارًا من 3 أكتوبر، انخفضت مخزونات الفول في بورصة ICE نيويورك إلى 1.941.368 كيسًا أو 126 ألف طن متري مقابل 2.022.316 كيسًا أو 131 ألف طن متري في التقرير الأخير، وهو أدنى رقم منذ مارس. عادة ما يصل محصول غرب إفريقيا الجديد فقط في نوفمبر إن لم يكن ديسمبر، وهذا العام يعتمد أيضًا على نتيجة انتخابات ساحل العاج.

زاد الاهتمام المفتوح، وهو مقياس لمشاركة السوق والسيولة، في لندن مقارنة بالتقرير الأخير إلى 158 ألف عقد من 145 ألف عقد. في نيويورك، زاد الاهتمام المفتوح مقارنة بالتقرير الأخير إلى 118 ألف عقد من 100 ألف عقد. من المحتمل جدًا أن يكون تعبيرًا عن بيع الأموال المدارة على المكشوف، وبعض المحاصيل الجديدة من الحصاد السابق إلى صناعة الحلويات بالشوكولاتة.

تقرير لجنة تداول السلع الآجلة (COT)

الوصول

لم أر بعد أرقام الأسبوع الأول من وصول المحاصيل الجديدة في ساحل العاج.

ساحل العاج

رفعت ساحل العاج سعر مزرعة الكاكاو إلى 2800 فرنك أفريقي للكيلوغرام الواحد لمحصول الحصاد الرئيسي الجديد، حسبما صرح الرئيس الحسن واتارا في العاصمة أبيدجان، مما يعكس زيادة بنسبة 27٪ مقابل 2200 فرنك أفريقي في المحصول المتوسط، وزيادة بنسبة 55٪ مقابل سعر المحصول الرئيسي للعام الماضي البالغ 1800 فرنك أفريقي، و 11٪ عن سعر المزرعة في غانا، مما قد يؤدي إلى التهريب. عندما بدأت مبيعات ساحل العاج الآجلة في عام 2012، كان أول سعر مزرعة ثابت هو 725 فرنكًا أفريقيًا، ولفترة طويلة كان هدف الحكومة هو 1000 فرنك أفريقي. يعكس سعر 2800 فرنك أفريقي هذا الموسم ما يقرب من أربعة أضعاف سعر المزرعة منذ عام 2012. التضخم الرسمي في ساحل العاج خلال تلك الفترة هو + 32٪ (المصدر هو GROK AI)، لذلك يجب أن يستفيد مزارعو ساحل العاج أخيرًا بشكل كبير من ارتفاع أسعار الكاكاو. من المهم أن نضع في الاعتبار أنه لا يوجد في ساحل العاج ولا في غانا تدقيق مستقل من طرف ثالث لإنشاء وتبرير سعر المزرعة. نظرًا لوجود انتخابات رئاسية في ساحل العاج في وقت لاحق من هذا الشهر، فمن المحتمل أن تكون الحكومة قد دفعت CCC إلى تحديد “سعر سياسي” للمساعدة في تأمين نتيجة انتخابات جيدة. إن النظام لا يستطيع التعامل مع ذلك وسوف ينفد النقد في مرحلة ما إذا تم تحديد سعر المزرعة مرتفعًا جدًا مقارنة بما تمكنت CCC من بيعه، وهي مشكلة لن يفكروا فيها إلا عندما تتجلى في وقت لاحق من الموسم.

يقول المصدرون إن هيئة تنظيم ساحل العاج CCC باعت بالفعل أكثر من 1.15 مليون طن متري من عقود تصدير حبوب الكاكاو 2025/26، بانخفاض 11.5٪ عن العام الماضي. يتوقع التجار حبوبًا ذات جودة أقل في بداية الموسم بسبب تخزين 30 ألف إلى 60 ألف طن متري من الكاكاو قبل ارتفاع الأسعار.

غانا

رفعت غانا سعر المزرعة للمرة الثانية هذا الموسم بعد أن رفعت ساحل العاج سعر المزرعة. تم رفع سعر المزرعة في غانا إلى 3625 سيدي (288.84 دولارًا أمريكيًا) لكل كيس يزن 64 كيلوغرامًا، أو 4.5 دولارات أمريكية / كجم من السعر المرتفع سابقًا البالغ 3228.75 سيدي أو 4 دولارات أمريكية / كجم، أولاً بزيادة 4.2٪ مقابل العام الماضي، والآن بزيادة 17٪ مقابل العام الماضي، حسبما صرح وزير المالية كاسيل أتو فورسون في أكرا. يأتي هذا الإعلان بعد أن رفعت ساحل العاج سعر المزرعة المحدد من قبل الدولة بنسبة 27٪ إلى 2800 فرنك أفريقي أو 5 دولارات أمريكية / كجم، في اليوم السابق. على الرغم من الزيادة الثانية منذ أن بدأت غانا موسم الكاكاو 2025/26، إلا أنه لا يزال أقل بقليل من سعر المزرعة في ساحل العاج. زادت غانا بشكل طفيف سعر المزرعة في بداية موسمها بعد أن ارتفعت قيمة العملة المحلية مقابل الدولار. انخفضت قيمة السيدي منذ ذلك الحين بأكثر من 16٪ مقابل الدولار الأمريكي، مما أثر على القيمة التي يحصل عليها المزارعون. وقال فورسون: “حتى يوم أمس، كان سعر غانا متقدمًا على سعر الكاكاو في ساحل العاج”. وقال: “الآن نحن قادرون على المنافسة”.

تضاعفت شحنات الكاكاو في غانا إلى المستودعات في أغسطس بأكثر من أربعة أضعاف مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي حيث وفرت البداية المتسارعة للموسم أموالًا مبكرة للمزارعين. قررت البلاد هذا العام بدء موسم الكاكاو في أغسطس، قبل شهرين من المعتاد، لإرضاء المزارعين. وبلغت الشحنات في الأسابيع الأربعة المنتهية في 4 سبتمبر 50.4 ألف طن متري، مقارنة بحوالي 11 ألف طن متري تم تسليمها في الفترة نفسها من عام 2024. وتتوقع غانا محصول كاكاو يبلغ 650 ألف طن متري في موسم 2025/26، بزيادة عن 600 ألف طن متري في الحصاد السابق.

العرض والطلب

أخيرًا، تظهر أزمة الكاكاو في العالم علامات على التحول، حيث أن المحاصيل الأفضل في أمريكا الجنوبية وتراجع الطلب يضعان الإمدادات على المسار الصحيح لتحقيق فائض متتالي. من المتوقع أن يتجاوز الإنتاج الاستهلاك بحوالي 186 ألف طن متري في موسم 2025/26، وفقًا لمتوسط تقديرات 13 محللًا وتاجرًا جمعتها بلومبرج. سيكون ذلك أكثر من ضعف حجم الفائض في الموسم الحالي الذي أظهره الاستطلاع. سيساعد التحسن في تجديد المخزونات العالمية التي استنفدت بعد حصادين ضعيفين متتاليين في غرب إفريقيا. في حين أن الأسعار لا تزال مرتفعة تاريخيًا، فقد انخفضت> 40٪ هذا العام حيث يشتري المستهلكون كميات أقل من الشوكولاتة ويقوم صانعو الشوكولاتة بإعادة صياغة الوصفات. إلى جانب احتمال تحسن المحاصيل، قد يحد ذلك من ارتفاع السوق. وقال أوران فان دورت، المحلل في رابوبنك، على هامش منتدى الكاكاو الأوروبي في مالطا: “من المتوقع أن تتجه الأسعار نحو الانخفاض على المديين القصير والمتوسط”. يعود جزء كبير من تحسن العرض إلى أمريكا الجنوبية، حيث بالكاد استفاد المزارعون في غانا وساحل العاج من الارتفاع التاريخي في أسعار الكاكاو في الموسمين المحصوليين الماضيين. الأسواق في أماكن أخرى متحررة، وقد حفز الارتفاع المزارعين على توسيع الزراعة. من المتوقع أن يزيد الإنتاج في الإكوادور، ثالث أكبر منتج في العالم، بنحو 5٪ إلى 580 ألف طن متري هذا الموسم بسبب تحسن الغلة والمزارع الجديدة، حسبما قال خوليو موسكوسو، المدير التجاري في شركة Latam Commodity Traders، على هامش حدث مالطا. إلى جانب الزيادات في دول مثل بيرو وكولومبيا وفنزويلا، قد يؤدي ذلك إلى زيادة إنتاج أمريكا الجنوبية بما يصل إلى 100 ألف طن متري، باستثناء سوء الأحوال الجوية، حسبما قال فلاديمير زينتيك، مساعد التداول في مجموعة StoneX. قال المحللون والتجار في الاستطلاع إنهم يتوقعون أن يستمر الاستهلاك في التباطؤ حيث يقلل المستهلكون من الشراء ويشتري بعض صانعي الشوكولاتة كميات أقل أو يستخدمون بدائل الكاكاو لتقليل التكاليف. انخفضت معالجة الفول في أوروبا وآسيا وأمريكا الشمالية في الربع الثاني، وقد تظهر الأرقام الفصلية التالية مزيدًا من الانخفاضات، على حد قولهم. ومع ذلك، يكافح الإنتاج في الدول الثقيلة في غرب إفريقيا للتعافي إلى مستويات الذروة بسبب الأحوال الجوية غير المواتية والأشجار القديمة وانتشار الأمراض النباتية، مثل مرض الانتفاخ. لا يزال هذا يمثل خطرًا رئيسيًا على الإمدادات. من المتوقع أن يبلغ الإنتاج في ساحل العاج حوالي 1.8 مليون طن متري، وفقًا لمتوسط تقديرات خمسة تجار في الاستطلاع، الذين أشاروا إلى أن ذلك سيكون قريبًا من الثبات مع الموسم الحالي. يراقب التجار الظروف الجوية حيث يساعد عودة الأمطار في تعزيز رطوبة التربة بعد واحدة من أقسى فترات الجفاف المسجلة في شهري يوليو وأغسطس. وقال فان دورت: “على الرغم من تحسن هطول الأمطار والتوقعات القادمة التي تظهر المزيد من الأمطار، إلا أن الطقس بشكل عام لم يكن مثاليًا لإنتاج 2025/26”. “من المرجح أن يكون الطقس في الشهرين الماضيين قد أدى إلى بعض التخفيضات في توقعات الإنتاج”.

في وقت لاحق من هذا الشهر، سيتم الإبلاغ عن أرقام الطحن الفصلية من يوليو إلى سبتمبر.

قانون الاتحاد الأوروبي لإزالة الغابات

وفقًا لجيسيكا روسوال، مفوضة البيئة في الاتحاد الأوروبي، ستسعى المفوضية الأوروبية، الذراع التنفيذي للاتحاد الأوروبي، إلى تأخير تنفيذ قانونها التاريخي لمكافحة إزالة الغابات مرة أخرى. وقالت روسوال للصحفيين يوم الثلاثاء إن المفوضية ستقترح تأجيله لمدة عام آخر، مشيرة إلى مخاوف فنية. هناك حاجة إلى أنظمة تتبع متطورة للامتثال

القواعد، التي سيتم تطبيقها باستخدام التهديد بالغرامات. يجب أن يكون المستوردون قد جمعوا بيانات دقيقة تحدد قطع الأراضي التي نمت فيها البضائع. وقالت روسوال: “على الرغم من جهودنا فيما يتعلق بالتبسيط، لا يمكننا القيام بذلك دون تعطيل الشركات وسلاسل التوريد”. “لدينا مخاوف بشأن نظام تكنولوجيا المعلومات نظرًا لكمية المعلومات التي نضعها في النظام. لهذا السبب سنسعى مع المشرعين المشاركين إلى تأجيل لمدة عام واحد”. يهدف قانون الاتحاد الأوروبي إلى الحد من فقدان الأشجار الناتج عن استيراد السلع الأساسية الرئيسية مثل المطاط وفول الصويا والكاكاو والقهوة ولحم البقر. ومع ذلك، فقد تعرض لانتقادات شديدة في الداخل والخارج لكونه بيروقراطيًا للغاية ويعاقب صغار المزارعين. في أواخر عام 2024، عندما كان من المقرر في الأصل أن يدخل القانون حيز التنفيذ، سارع التكتل بتأخير لمدة 12 شهرًا لتهدئة هذه المخاوف، مما دفع تنفيذه إلى نهاية هذا العام. وقال بيتر ليز، المسؤول البيئي في حزب الشعب الأوروبي المنتمي إلى يمين الوسط، على موقع X: “يجب أن يتبع ذلك الآن تبسيطات على وجه السرعة”. سيساعد التأخير في تخفيف المخاوف بشأن توافر حبوب البن والكاكاو المتوافقة في سوق عالمي ضيق بالفعل. وقال جوناثان باركمان، رئيس المبيعات الزراعية في مجموعة ماريكس: “سيكون للتأخير تأثير عميق على كل شيء”. “سيخفف ذلك قدرًا هائلاً من الضغط عن سلاسل التوريد ومخزونات البورصة في أوروبا”.

الإكوادور

قال رئيس جمعية مصدري الكاكاو في البلاد إن الإكوادور في طريقها لإنتاج أكثر من 650 ألف طن متري من الكاكاو في موسم 2026/27 (تقدير مبكر جدًا بالطبع، الرقم أعلاه 580 ألفًا، والرقم أدناه> 570 ألفًا هو المحصول الحالي) ويمكن أن تتجاوز غانا كأكبر منتج ثاني في العالم. وقال إيفان أونتانييدا من Anecacao لرويترز عبر البريد الإلكتروني إنه بفضل الارتفاع الشديد في أسعار الكاكاو العالمية، يستثمر المزارعون – بدعم من القطاعين العام والخاص – المزيد والمزيد في أراضيهم ويحصلون على زيادة في الغلة. يحصل المزارعون في الإكوادور على حوالي 90٪ من السعر العالمي، وفقًا لأونتانييدا. في ساحل العاج وغانا، على النقيض من ذلك، يحصل المزارعون على حوالي 60٪ / 70٪ من السعر العالمي في أحسن الأحوال. وقال أونتانييدا: “أظهر إنتاج الإكوادور نموًا مطردًا لسنوات. كان إنتاج غانا متقلبًا”. وتوقع استطلاع أجرته رويترز في وقت سابق من هذا الشهر أن غانا، التي تحارب تعدين الذهب غير القانوني في مزارع الكاكاو وتكافح للسيطرة على انتشار مرض الانتفاخ، ستنتج 600 ألف طن متري فقط من الكاكاو في 2025/26. يزرع الكاكاو في الإكوادور في أنظمة حراجة زراعية تدعم التنوع البيولوجي وهي ضرورية لمنع انتشار الأمراض الشائعة في الزراعة الأحادية، كما هو الحال في غرب إفريقيا. تشمل هذه الأنظمة زراعة الكاكاو جنبًا إلى جنب مع أشجار الظل والموز والقهوة وأشجار الفاكهة. تبلغ إنتاجية مزارع الكاكاو في الإكوادور حاليًا 800 كجم سنويًا للهكتار الواحد، حسبما أشار أونتانييدا، مضيفًا أن البلاد من المتوقع أن تنتج أكثر من 570 ألف طن متري في موسم 2025/26 وتتوقع أن تصل إلى 800 ألف طن متري بحلول نهاية العقد. يبلغ متوسط إنتاجية الكاكاو في دول غرب إفريقيا، بما في ذلك غانا، أقل بقليل من 500 كجم للهكتار الواحد، وفقًا لبيانات الصناعة.

الرسم البياني المستمر للعقود الآجلة للكاكاو في نيويورك، تاريخ الاستحقاق الثاني

الرسم البياني المستمر للعقود الآجلة للكاكاو في لندن، تاريخ الاستحقاق الثاني