في سوق الكاكاو مع مارتين برون

## الكاكاو

## يا لها من مهزلة!

انخفضت عقود الكاكاو الآجلة بنسبة 30٪ مقارنة بالشهر الماضي. من كان يظن؟ اتضح أن شراء المواد المعلن عنه جيدًا لعقود الكاكاو الآجلة بسبب شراء مؤشر السلع كان بمثابة ذروة، على أقل تقدير. هل كانت حركة كاكاو كلاسيكية؟ في ضوء ما حدث، اعتقدت أنها بالتأكيد ليست المرة الأولى التي يتحرك فيها الكاكاو في الاتجاه المعاكس لما اعتقد الجميع أنه سيفعله. باختصار، علق العديد من المضاربين الضعفاء عندما لم يرتفع السوق، وكانت أرقام الطحن ضعيفة، وكانت الأحجام المبلغ عنها من قبل أكبر منتج للشوكولاتة في العالم ضعيفة جدًا، وتم استبدال رئيسه التنفيذي، وكوت ديفوار هي عرض سيئ مع مضاربين محليين غير محوطين (أو جشعين) (من المحتمل أن يكونوا مصدريين لبنانيين) يتخلفون عن سداد CCC بما يشاع أنه 100 ألف أو 200 ألف من الكاكاو لإعادة بيعه. قد ينتهي هذا الرقم عند الطرف العلوي من النطاق، إن لم يكن يتجاوزه بسبب تهريب الكاكاو إلى كوت ديفوار من منتجي الكاكاو الآخرين في غرب إفريقيا، مع ارتفاع سعر المزرعة في كوت ديفوار تاريخيًا، والأسواق غير المنظمة التي تواجه انهيار أسعار الكاكاو بعد الحصاد. عندما بدأت كوت ديفوار في بيع محصول الكاكاو الخاص بها منذ عام 2012، تم تصميم النظام بحيث يتم إنشاء “صندوق احتياطي” من قبل CCC لتعويض النظام في حالة أن انخفاض أسعار العقود الآجلة لن يبرر بعد السعر الثابت المحدد للمزرعة وستظل CCC بحاجة إلى بيع الكاكاو في السوق الفورية. لا أتذكر أن CCC سمحت على الإطلاق بتدقيق طرف ثالث لوجود الصندوق، وإذا كان موجودًا، فإن مقدار الأموال التي يحتفظ بها، وهي رغبة من صناعة الكاكاو. أعتقد أنه لا يوجد صندوق احتياطي، أو إذا كان موجودًا، فإنه لا يحتفظ بما يكفي من المال لمنع CCC من خفض سعر المزرعة اعتبارًا من 1 أبريل، إن لم يكن قبل ذلك، اعتمادًا على مقدار الكاكاو المتخلف عن سداده الذي يحتاج إلى إعادة بيعه في السوق / بعد الحصاد بأسعار أقل بكثير. يعتقد السوق أن CCC لم تبع الكثير، إن وجد، من المحصول المتوسط بعد، ولا يزال لديها كل المحصول الجديد 2026/27 للبيع مقدمًا. لقد تأخروا بالفعل في ذلك. دفعت أرقام الطحن الضعيفة المحللين إلى زيادة فوائض حبوبهم لعام 2025/26، إلى الحد الذي من المحتمل فيه أن تنتقل الميزانية العمومية العالمية لحبوب الكاكاو من عجز قياسي في 2023/24 إلى فائض قياسي في 2025/26. إذا كان الأمر كذلك، فقد يؤدي ذلك إلى استعادة نسبة المخزون إلى الاستخدام الهامة، إلى المتوسط ​​العشري أو أعلى منه.

لم يسيطر موسم الجفاف (الهارماتان) بعد على العناوين الرئيسية، ولكي يحدث ذلك، فإن الوقت ينفد.

لا تزال الاقتصاد الكلي والجياسة غير متوقعة، لكنها لا تقود حاليًا سوق الكاكاو، على عكس الذهب والفضة، على الرغم من أن العناوين الرئيسية حول التعريفات الجمركية والدولار الذي يتحرك بقوة يمكن أن يكون لها تأثير على الكاكاو.

بالمقارنة مع يوم الجمعة 16 يناير، انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في لندن، على أساس الاستحقاق الثاني في مايو، بمقدار 709 جنيهًا إسترلينيًا أو 19.1٪، وبالمقارنة مع أسبوعين مضت (التقرير الأخير) انخفضت بمقدار 927 جنيهًا إسترلينيًا أو 23.5٪. مقارنة بالشهر الماضي، انخفضت بمقدار 1272 جنيهًا إسترلينيًا أو 29.7٪. انخفض الفارق الزمني السنوي مايو 25 / مايو 26 بمقدار 122 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 105 جنيهات إسترلينية مقارنة بأسبوعين مضت إلى 138 جنيهًا إسترلينيًا. مقابل يوم الجمعة 16 يناير، انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في نيويورك بمقدار 891 دولارًا أمريكيًا أو 17.3٪، وبالمقارنة مع أسبوعين مضت انخفضت بمقدار 1169 دولارًا أمريكيًا أو 21.5٪. مقارنة بالشهر الماضي، انخفضت بمقدار 1728 جنيهًا إسترلينيًا أو 28.9٪. انخفض الفارق الزمني السنوي مايو 25 / مايو 26 بمقدار 24 دولارًا أمريكيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 83 دولارًا أمريكيًا مقارنة بأسبوعين مضت إلى 120 دولارًا أمريكيًا.

لم تتغير مخزونات الحبوب المعتمدة والصالحة في بورصة لندن بشكل طفيف عند 35.930 طن متري لكل 23 يناير، مقابل 36.040 طن متري في التقرير الأخير. اعتبارًا من 23 يناير، زادت مخزونات الحبوب في بورصة ICE في نيويورك إلى 1.755.877 كيسًا أو 114 ألف طن متري مقابل 1.660.515 كيسًا أو 108 ألف طن متري في التقرير الأخير.

انخفضت الفائدة المفتوحة، وهي مقياس لمشاركة السوق والسيولة، في لندن مقارنة بالتقرير الأخير إلى 163 ألف عقد من 164 ألف عقد. في نيويورك، زادت الفائدة المفتوحة مقارنة بالتقرير الأخير إلى 145 ألف عقد من 133 ألف عقد.

ماذا الآن لأسعار العقود الآجلة …؟ الأسواق دائمًا ما تبالغ، صعودًا وهبوطًا. إن تحديد القمم والقيعان هو مهمة الحمقى، وكذلك محاولة الإمساك بسكين ساقط ومحاولة التقاط العملات المعدنية أمام مدحلة. نادرًا ما يتحرك السوق في خط مستقيم، ويمكن أن تكون ارتفاعات السوق الهابطة شرسة. لقد أثبت التاريخ أن المضاربين على المكشوف يقعون دائمًا في ورطة في مرحلة ما. ومع ذلك، من المحتمل أن يتم مواجهة الارتفاعات في الصورة الأساسية الضعيفة الحالية في الكاكاو ببيع قوي من المصدر، نظرًا لحجمها الكبير المفتوح للبيع كما هو موضح أعلاه.

## تقرير COT

بالمقارنة مع التقرير الأخير، زادت صافي مركز الأموال المُدارة (المضاربون) في لندن بمقدار 4.4 ألف عقد إلى (24.8) ألف عقد قصير في يوم القطع 20 يناير. في نيويورك، زاد صافي مركز الأموال المُدارة (المضاربون) الذي أبلغت عنه CFTC بمقدار 11.7 ألف عقد إلى (13.6) ألف عقد قصير في يوم القطع 20 يناير. لذلك، زاد مركز الأموال المُدارة المشترك في لندن ونيويورك بمقدار 16.1 ألف عقد إلى (38.4) ألف عقد قصير.

أظهر تقرير COT التدفقات المتوقعة لشراء المؤشر، 13.436 عقدًا في التقرير المفصل و 14.652 عقدًا في التقرير التكميلي، مع احتساب 4/5 أيام من إعادة توازن المؤشر. هذا الرقم أقل بكثير من معظم تقديرات السوق التي تزيد عن 30 ألف عقد، لذلك سيكون هذا موضوعًا للمناقشة من قبل السوق. إذا كان الأمر صحيحًا، فإن مقدار التشغيل المسبق الذي حدث من المجتمع المضارب الذي يتجاوز ذلك، ربما ساهم في انخفاض الكاكاو الوحشي وغير المتوقع. يجب أن يكون هؤلاء المضاربون المحاصرون هم البائعون الرئيسيون في ضعف الكاكاو.

## إعادة توازن المؤشر

قال جوناثان باركمان، رئيس مبيعات المنتجات الزراعية في شركة السمسرة Marex Group في لندن: “في الفترة التي سبقت إعادة توازن المؤشر، أضاف العديد من المستثمرين المضاربين مراكز طويلة في السوق، وأدت الاندفاعة لإلغاء هذه الصفقات إلى موجة من البيع”. دفعت تقلبات الأسعار الكبيرة في الآونة الأخيرة مقياسًا لمدة 60 يومًا للتقلبات التاريخية إلى ما يقرب من أعلى مستوى منذ سبتمبر. كتب تاجر مقره هامبورغ، Hanseatic Cocoa & Commodity Office، في مذكرة: “بعد مثل هذا الحدث، يواصل المرء التساؤل عن “الاضطرابات” المتعلقة بصناديق المؤشرات التي تم تسعيرها بالفعل”. “ومع ذلك، على مدار اليومين الماضيين، شهدنا زيادة في نشاط التداول عند التسوية مع حجم أكبر.”

منذ 8 يناير، بداية فترة إعادة التوازن في BCOM، انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في نيويورك بنسبة 35.4٪ أو 2421 دولارًا أمريكيًا، 6475 دولارًا أمريكيًا – 4054 دولارًا أمريكيًا من الأعلى إلى الأدنى.

ذهب سوق الكاكاو إلى المكان الذي أضر فيه بمعظم الناس، إما عن طريق إيقاف المضاربين أو عدم السماح للمضاربين بالدخول بالمستوى المطلوب. هذا هو السبب في أن الكاكاو غالبًا ما يسمى “الطبيب”: إنه يدفع إلى المكان الذي يؤلم.

## الوصول

وصلت واردات الكاكاو في موانئ كوت ديفوار إلى 1.125 مليون طن متري بحلول 11 يناير منذ بداية الموسم في 1 أكتوبر، بانخفاض 2.8٪ عن نفس الفترة من العام السابق. تم تسليم حوالي 24 ألف طن متري من الحبوب إلى ميناء أبيدجان و 30 ألف طن متري إلى سان بيدرو بين 5 يناير و 11 يناير بإجمالي 54 ألف طن متري، ارتفاعًا من 48 ألف طن متري في نفس الأسبوع من العام الماضي.

## الطحن

جاء رقم طحن الكاكاو للربع الرابع من جمعية الكاكاو الأوروبية، ECA، عند 304.470 طن متري مقابل 331.853 طن متري في عام 2024، بانخفاض حاد بنسبة 8.25٪، وأقل طحن سنوي، 1.327.107 طن متري، منذ عام 2015 عندما تم طحن 1.321.571 طن متري من الحبوب. كان هذا الانخفاض أكثر حدة من التقديرات المنشورة البالغة 3٪، ومتوسط ​​11 محللًا ومتداولًا استطلعت آراؤهم بلومبرج.

انخفض رقم طحن الكاكاو في ماليزيا للربع الرابع بنسبة 6.8٪ إلى 79.528 طن متري، وفقًا لمجلس الكاكاو الماليزي ومجموعة مصنعي الكاكاو. ارتفع الطحن بنسبة 30.8٪ عن 60.780 طن متري في الربع السابق. انخفض إجمالي الطحن في عام 2025 بنسبة 20.1٪ إلى 294.697 طن متري.

جاء رقم طحن الكاكاو للربع الرابع من جمعية الكاكاو في أمريكا الشمالية، NCA، عند 103.117 طن متري مقابل 102.761 في عام 2024، دون تغيير تقريبًا مقابل زيادة متوقعة قدرها 1.2٪. يتضمن تقرير هذا العام بيانات من 15 مصنعًا مقابل 14 العام الماضي.

انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8٪ إلى 197.022 طن متري في الربع الرابع، وفقًا لجمعية الكاكاو في آسيا، CAA. كان ذلك أفضل بكثير من الانخفاض المتوقع بنسبة 12٪ من قبل 11 محللًا ومتداولًا استطلعت آراؤهم بلومبرج. قال نيامات بارفيز، مدير الصادرات في AfricanPods Commodity Export: “نرى المعالجات تنتقل بعيدًا عن “مرحلة الذعر” إلى مرحلة التطبيع “من اليد إلى الفم”. “إنها ليست انتعاشًا بعد، لكن الحلقة المفرغة قد تم إيقافها بالتأكيد.” قال داريل كريست، نائب رئيس السلع اللينة والزراعية في آسيا في StoneX Group، إن الانخفاض الفاتر يشير إلى أن آسيا، التي غالبًا ما يُنظر إليها على أنها محرك النمو لاستهلاك الشوكولاتة، هي سوق أكثر مرونة مما كان متوقعًا. قال كريست: “مع بدء انخفاض الأسعار والابتعاد عن المستويات التاريخية المرتفعة، سيتعين علينا أن نرى مصنعي الكاكاو يبدأون في تمرير وفورات التكاليف إلى المستهلك”. “إذا حدث ذلك بشكل أسرع، فمن المحتمل أن نشهد انتعاشًا في بيانات الطحن وزيادة في الطلب على الكاكاو، خاصة في النصف الثاني من العام.”

قال غناناسيكار ثياغاراجان، رئيس استراتيجيات التداول والتحوط في Kaleesuwari Intercontinental: “إن الطحن الأقل من المتوقع في أوروبا هبوطي ومن المتوقع أن يزيد من الضغط على أسعار الكاكاو”. تشير الأرقام الضعيفة إلى أن إعادة صياغة المنتج قد أثرت بشكل كبير على الطلب العالمي، مما أدى إلى إضعاف آفاق الانتعاش في الطحن هذا العام. قالت نيشا كوماري، المحللة في Tropical General Investments Group: “إن الانخفاض المعتدل في ماليزيا أفضل من التوقعات ويشير إلى أن ضغط الطلب يتخفف في آسيا، مما يحافظ على معنويات السوق حذرة ولكنها مدعومة بدلاً من كونها هبوطية صريحة”.


## الطلب

لا تزال معالجة الكاكاو تحت الضغط في جميع أنحاء العالم، مما يسلط الضوء على استمرار تدمير الطلب والصراعات التي تواجهها صناعة الشوكولاتة في أعقاب الأسعار القياسية قبل عام. وصلت عقود الكاكاو الآجلة إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق في ديسمبر 2024 في أعقاب المحاصيل الضعيفة في غرب إفريقيا. أدت صدمة الأسعار إلى قيام المستهلكين بتقليل الشوكولاتة، وغير صانعو الحلوى الوصفات لاستخدام بدائل أرخص وتضمين المزيد من الحشوات مثل المكسرات. في حين أن العقود الآجلة قد انخفضت إلى النصف تقريبًا من الذروة، إلا أنها لا تزال باهظة الثمن تاريخيًا ولا يزال المعالجون يعملون من خلال الحبوب التي تم شراؤها بمستويات أعلى بكثير. قالت بريانكا ساشديفا، كبيرة محللي السوق في شركة السمسرة Phillip Nova Pte في سنغافورة: “يبدو أن تدمير الطلب الناجم عن الأسعار المرتفعة يفوق الدعم الموسمي في الربع الرابع”، مما يبقي الطحن منخفضًا. وقالت: “إنه يثبت صعوبة تمرير التكاليف ولا يزال الاستهلاك التقديري ضعيفًا”. من المحتمل أن الحبوب التي تمت معالجتها في الربع الرابع تم شراؤها قبل انخفاض الأسعار الحاد، مما يعني أن الإغاثة لم تتسرب بعد عبر سلسلة التوريد. يتوقع المنتجون والمحللون أن يبدأ الكاكاو الأرخص في التوجه إلى محلات السوبر ماركت في النصف الثاني من هذا العام فقط. قال فلاديمير زينتيك، كبير المتداولين في StoneX: “لا تزال منتجات الكاكاو باهظة الثمن مقارنة بالمستويات قبل أربع أو خمس سنوات، مما سيؤدي إلى إبقاء الطحن منخفضًا على الأقل حتى الربع الثاني”. ارتفعت تقلبات الأسعار مؤخرًا وسط إعادة توازن مؤشرات السلع الواسعة. في حين أنه من المتوقع أن يدعم انخفاض الأسعار الأخير انتعاشًا بنسبة 1.2٪ في الطحن العالمي لموسم 2025/26، لا يزال نمو الطلب متخلفًا عن انتعاش إنتاج الكاكاو، وفقًا للمحللة في Tropical General Investments Group نيشا كوماري. أضر ضعف الطلب وإعادة صياغة الوصفات بأسعار زبدة الكاكاو. انخفضت هوامش معالجة الكاكاو الأوروبية إلى ما دون مستويات التعادل في أغسطس ثم وصلت إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق في ديسمبر، وفقًا لبيانات من KnowledgeCharts، وهي وحدة تابعة لشركة Commodity Risk Analysis. عند هذه المستويات، عادة ما تقلل المعالجات الاستثمار ومعدلات التشغيل. قال جوناثان باركمان، رئيس مبيعات المنتجات الزراعية في شركة السمسرة Marex Group في لندن: “إن القدرة غير المستغلة في مراكز المعالجة الرئيسية تؤثر أيضًا على الربحية”. قال باركمان، الذي قدر انخفاضًا بنسبة 5٪ في الطحن العالمي في الربع الرابع: “لا ننظر إلى فائض كبير لأننا شهدنا انتعاشًا كبيرًا في الإنتاج. إنه لأننا شهدنا انهيارًا كبيرًا في الطلب النهائي والتغييرات في الوصفات.” فيما يلي تقديرات للتغيرات على أساس سنوي في عمليات الطحن في الربع الرابع. من المقرر إصدار الأرقام لجميع المناطق الثلاث هذا الأسبوع. يُنظر إلى المعالجة في أمريكا الشمالية على أنها آخذة في الارتفاع جزئيًا بسبب إضافة مصنعين جديدين بدأا في الإبلاغ في الربع الثالث.

## العرض والطلب

وفقًا لـ Bloomberg Intelligence، “من المحتمل أن تظل أسعار الكاكاو متقلبة ومرتفعة حتى عام 2026، حوالي 5500 دولار أمريكي – 6500 دولار أمريكي في نيويورك”، “على الرغم من التوقعات بوجود فوائض متواضعة على المدى القريب. تتوقع المنظمة الدولية للكاكاو فائضًا قدره 49 ألف طن متري لموسم 2024/25 وفائضًا قدره 150 ألف / 200 ألف طن متري لموسم 2025/26. ستؤدي القيود الهيكلية، بما في ذلك الأشجار القديمة، وإعادة الزراعة المحدودة، والفجوات التمويلية، والاعتماد المفرط على غرب إفريقيا، إلى إبقاء الإمدادات عرضة بشدة لتقلبات الطقس والأمراض. مع اقتراب نسبة المخزون إلى الطلب المتوقعة من 28.8٪، يمكن لأي انتكاسة في الإنتاج أن تضيق السوق بسرعة مرة أخرى، مما يحافظ على أسعار الكاكاو راسخة جيدًا فوق المتوسطات التاريخية والحفاظ على مخاطر صعود كبيرة”.

غرقت أسواق الكاكاو في وابل من الأخبار الأساسية السلبية في الآونة الأخيرة مع ربع آخر من عمليات الطحن الضعيفة، مما يدل على أن الطحن العالمي القابل للإبلاغ في الربع الرابع انخفض بنسبة 6.98٪ وأن طحن التقويم لعام 2025 انخفض بنسبة 7.9٪. أدى الانخفاض في الطحن إلى قيام المحللين بإعادة تكوين ميزانياتهم العمومية بفوائض متزايدة من العديد ممن ربما كانوا يلعبون بشكل متحفظ حتى الآن. يبدو أن 2025/26 ستشهد فائضًا يتراوح بين 325 ألف / 400 ألف طن متري، على خلفية كل من انخفاض الاستهلاك وزيادة الإنتاج. أعلى بكثير من تقديرات ICCO.

نشر فؤاد أبو بكر محمد، العضو المنتدب لشركة CMC في غانا، الذراع التسويقية للكاكاو التابعة لهيئة تنظيم الكاكاو Cocobod، “فائضًا محتملاً قدره 250 ألف طن متري” على LinkedIn اليوم.


## كوت ديفوار

يطلب تجار الكاكاو في كوت ديفوار الدعم الحكومي لمواصلة شراء الحبوب من المزارعين، حيث أنهم يعانون من عدم تطابق بين الأسعار المحلية والدولية. يجادل المصدرون بأن انخفاض أسعار الكاكاو الدولية يؤثر على هوامشهم ويطلبون من الحكومة إعانات أو تخفيضًا في الضرائب لتمكينهم من مواصلة شراء المحصول. قال إيف كونيه، العضو المنتدب للهيئة التنظيمية للصناعة Le Conseil Cafe-Cacao للصحفيين: “سيتم تفريغ جميع إنتاج مزارع الكاكاو الخاصة بنا وشرائها”. “في كل عام، نواجه صعوبات. لكننا نحلها. يمكنني أن أؤكد للمزارعين.” تخضع سوق الكاكاو في البلاد لسيطرة صارمة من قبل CCC التي تديرها الدولة، والتي تحدد أسعار المحصول. على مدار الموسمين الماضيين، تأخرت أسعار المزرعة بشكل حاد عن المستويات الدولية، والتي ارتفعت إلى مستويات غير مسبوقة وسط نقص عالمي. ومع ذلك، انخفضت العقود الآجلة في نيويورك إلى النصف تقريبًا العام الماضي حيث قلل المستهلكون من مشتريات الشوكولاتة وبدأ الإنتاج في التعافي، مما جعلها على قدم المساواة تقريبًا مع أسعار المزرعة. وقد أثر ذلك على أرباح المصدرين، حيث ترك البعض مثقلين بالخسائر. في ديسمبر، سمحت الحكومة لـ CCC بشراء حوالي 200 ألف طن متري من الحبوب حيث من المحتمل أن يتخلف البعض عن سداد المشتريات الآجلة. كما تم انسداد الموانئ بالكاكاو في بعض الأحيان حيث يسارع المزارعون للعثور على مشترين. بدون حوافز للمصدرين لمواصلة شراء حبوب الكاكاو، قد تتفاقم الحالة حيث أن بعض الشاحنين قد استوفوا بالفعل حدود الشراء المتفق عليها مع CCC. أضاف كونيه: “اتصل بنا بعض المشغلين لاقتراح خفض سعر المزرعة حتى يتمكنوا من مواصلة الشراء. لقد رفضنا القيام بذلك، والتصرف بمسؤولية”.

في مستودع في غرب كوت ديفوار، تراكمت أكوام حبوب الكاكاو التي تنتظر الشحن لدرجة أن موقع التخزين بالكاد يمكنه قبول كيس آخر. يشكو المنتجون من حدوث تأخير كبير في النظام، مما أدى إلى توقف الصادرات تقريبًا وضرب المزارعين بشدة. قال سيري ميليغو، رئيس تعاونية المنتجين الزراعيين في دوكويه، إنه أرسل 13 طلب تصدير إلى مجلس القهوة والكاكاو. قال إن أقدمها يعود إلى 4 يناير، لكنها لا تزال جميعها في انتظار رد من الجهة التنظيمية. قال ميليغو إنه في العادة، تتم الموافقة على طلبات التصدير هذه، أو بوالص الشحن التي تفصل المنتج للنقل، في غضون دقائق. في حيرة من أمره، أجرى العديد من المكالمات إلى CCC وإلى المصدرين لكنه لم يجد أي إجابات. في غضون ذلك، تراكم الآن 660 طن متري من الكاكاو في التعاونية، والتي لم تتمكن من قبول سوى كيس واحد على الرغم من أن دراجة نارية الموزع كانت مكدسة بالكاكاو. يتم تحديد أسعار الكاكاو للمزارعين في كوت ديفوار مرتين في السنة من قبل الحكومة ولكن يمكن أن تنتهي بعدم التزامن مع تقلبات أسعار السوق العالمية. في أكتوبر، قبل أسابيع من إعادة انتخابه، أعلن الرئيس الحسن واتارا نفسه عن سعر قياسي قدره 2800 فرنك أفريقي لكل كيلو (4.95 دولار أمريكي / 4.26 يورو)، وهو قرار رحب به المنتجون. قال مدير CCC إيف إبراهيم كونيه في مؤتمر صحفي الأسبوع الماضي، قائلاً إنه يريد “طمأنة” المزارعين: “لا يوجد إغلاق”. وقال: “سيتم شراء كل الإنتاج …”. يقوم المزارعون بتسليم حبوبهم، الأمر الذي يتطلب بوليصة شحن قبل أن يتم تصديرها ويتم الدفع للتعاونية، والتي بدورها تدفع للمنتجين. يعتمد واحد من كل خمسة أشخاص في كوت ديفوار بشكل غير مباشر على الكاكاو لكسب لقمة العيش. قال مارتي سومدا، من تعاونية كابند: “بالأمس فقط، جاء منتج، لديه حبوب كاكاو بقيمة تسعة ملايين فرنك أفريقي، ومع ذلك ليس لديه حتى 100 فرنك لدفع تكاليف جنازة زوجته”. باع المزارعون الذين لم يروا أي أموال منذ منتصف أكتوبر بأسعار متدنية بسبب الضرورة. قال لوران كونيه، وهو مزارع من بالقرب من دوكويه: “زوجتي مريضة. أعطوني وصفة طبية ولكن كيف أدفع ثمنها؟ بالأمس بعت بـ 2000 فرنك لأنني كنت في حاجة”.

على خلفية الأسعار التي قد تنخفض أكثر، قام المصدرون الوطنيون والدوليون بتأخير المشتريات. قال أوسمان عطاي ويدراوغو، المستشار المتخصص في قطاع الكاكاو: “إذا استمرت الأسعار في الانخفاض، فستضطر الحكومة في الأول من أبريل إلى تحديد سعر أقل”. يواجه بعض المشترين عقبات أخرى. قال سومدا، من تعاونية كابند، إنه ذهب الأسبوع الماضي للتحدث إلى المصدر الكبير كارجيل في المركز الاقتصادي أبيدجان. وقال: “إنهم يريدون الشراء، لكن ليس لديهم أي حصص لأن CCC لا تصدر أي حصص لهم”. لكن موسى كونيه، من نقابة المزارعين Synap-ci، أشار إلى تأثير سعر المزرعة الأدنى المضمون للكاكاو. قال كونيه إنه إذا انخفضت الأسعار، فقد يتكبد المصدرون الذين يشترون بالسعر الذي تحدده الحكومة البالغ 2800 فرنك أفريقي خسارة تبلغ حوالي 1000 فرنك لكل كيلو عند البيع في السوق العالمية، مع الأخذ في الاعتبار تكاليف التصدير الإضافية. قال كونيه: “القانون يجبر المجلس على سداد العجز” للمصدرين. وتساءل النقابي، كما فعل العديد من المزارعين: “لماذا لم يتم تفعيله؟” ورفضت CCC التعليق على هذه القضية عندما تم الاتصال بها من قبل وكالة فرانس برس. قال ويدراوغو، المستشار: “إنها حرب بين CCC والمصدرين”.

سلط الكثيرون الضوء على سخرية نظام الأسعار الحكومي المضمون الذي يهدف إلى حماية المزارعين من القلق بشأن تقلبات السوق، ولكنه بدلاً من ذلك أدى إلى عدم قدرتهم على تصدير محاصيلهم. قال كونيه، من نقابة المزارعين Synap-ci: “أولئك الذين يزرعون الكاكاو غير محميين”. قال كوبينان كواسي أدجوماني، وزير الزراعة في أكبر منتج للكاكاو في العالم، لوكالة رويترز، إن مجلس القهوة والكاكاو في كوت ديفوار سيشتري 100 ألف طن متري من فائض الكاكاو. أعلن الرئيس الحسن واتارا في أكتوبر أن كوت ديفوار ترفع سعر المزرعة الثابت للكيلو جرام للمحصول الرئيسي 2025/26 إلى رقم قياسي قدره 2800 فرنك أفريقي. ونتيجة لذلك، ظل الكاكاو الذي كان سيتم تحويله عادة إلى ليبيريا وغانا المجاورتين في البلاد، وتم نقل بعض الإنتاج من تلك البلدان إلى كوت ديفوار، مما أدى إلى زيادة الفائض، على حد قول أدجوماني على هامش مؤتمر صحفي. وقال: “لدينا ما يقرب من 123 ألف طن متري من الكاكاو في المخزون مع المنتجين، لكنني أعتقد أننا سنحتاج إلى شراء حوالي 100 ألف طن متري في الأيام المقبلة”. وقال إن الحكومة تعتزم أيضًا تعزيز إجراءات الأمن على الحدود لوقف تدفق الكاكاو من غانا وليبيريا وغينيا. وقال إن انخفاض أسعار الكاكاو أدى أيضًا إلى إبطاء مشتريات المصدرين. تسبب الفائض الناتج في ازدحام في الموانئ بما في ذلك سان بيدرو في الأيام الأخيرة، مع عدم قدرة الشاحنات التي تحمل حبوب الكاكاو على تفريغها. قال أدجوماني: “هدفنا هو حماية دخل المنتجين والاستقرار الاجتماعي للبلاد، والحكومة معبأة لحل هذه القضية”، مضيفًا أن آلية الشراء الجديدة لن تغطي سوى موسم المحصول الرئيسي. قال أدجوماني إن CCC باعت 85٪ من إنتاجها قبل بدء حصاد المحصول الرئيسي.

ستساعد كوت ديفوار في التفاوض بشأن قرض لتمويل شراء حبوب الكاكاو من المزارعين. لتخفيف تراكم الأعمال المتراكمة، ستساعد الحكومة الهيئة التنظيمية للصناعة Le Conseil Cafe-Cacao في التفاوض بشأن قرض بقيمة 280 مليار فرنك أفريقي (500 مليون دولار أمريكي) لشراء حوالي 100 ألف طن متري من الحبوب من المزارعين. بعد أن ارتفعت إلى ما يقرب من 13 ألف دولار أمريكي / طن متري في نهاية عام 2024، انخفضت العقود الآجلة في نيويورك بنحو 60٪ حيث قلل المستهلكون من مشتريات الشوكولاتة. وقد ترك ذلك المصدرين المرخصين يكافحون للوفاء بالعقود الآجلة المتفق عليها بمستويات أعلى مع الجهة التنظيمية. أدى انخفاض الأسعار إلى تضييق هوامش أرباحهم، مما دفع إلى الدعوة إلى خفض سعر المزرعة الذي تحدده الدولة. قال العضو المنتدب لـ CCC إيف كونيه، في وقت سابق من هذا الشهر، إن الأسعار لن تنخفض وستضمن الجهة التنظيمية شراء حبوب الكاكاو من المزارعين. قال أدجوماني إن حوالي 80٪ من المحصول الحالي قد تم بيعه بالفعل مقدمًا، مما يمنح الحكومة مساحة لعدم خفض أسعار المزرعة حتى 31 مارس، عندما ينتهي موسم المحصول الرئيسي الحالي.

يستعد ممثلو مزارعي الكاكاو في كوت ديفوار للاحتجاج على الحكومة حيث تؤدي الانخفاضات الهائلة في الأسعار العالمية إلى إثارة سلسلة التوريد. يقول موسى كونيه، رئيس النقابة الوطنية لمنتجي الكاكاو والقهوة (SYNAPCI)، إن 2000 من ممثلي المزارعين سيتجمعون في مدينة دالوا الرئيسية المنتجة. “أبطأ العديد من المصدرين مشترياتهم في الموانئ. بدأت جودة المخزونات في التدهور. يقوم بعض المعالجات بدفع مبالغ أقل مقابل الحبوب أقل من سعر المزرعة”

## الإكوادور

لقد دخلنا الشهر الثالث من موسم محصول الكاكاو الحالي، وفي الوقت الحالي يبدو الأمر كما لو أن إمدادات الكاكاو في الإكوادور تأتي من مصدر لا ينضب. على الرغم من موسم العطلات، تجاوزت أحجام تصدير حبوب الكاكاو ومنتجات الكاكاو التوقعات، مما أدى إلى تحقيق نتيجتين رائعتين: 1) أفضل شهر ديسمبر على الإطلاق في تاريخ الإكوادور، و 2) رابع أفضل شهر على الإطلاق للبلاد. ومع ذلك، انخفضت صادرات حبوب الكاكاو ومنتجات الكاكاو في ديسمبر بعد أن وصلت إلى مستوى قياسي في الشهر السابق. بلغ إجمالي الصادرات في ديسمبر 2025 ما يعادل 63.019 طن متري، منها 57.344 طن متري تم شحنها على شكل حبوب كاكاو، مع تصدير 5.675 طن متري المتبقية على أساس ما يعادل الحبوب. مقارنة بشهر نوفمبر، يمثل هذا انخفاضًا بنحو 18٪، ومع ذلك، مقابل ديسمبر من العام الماضي، زادت الصادرات بنحو 16٪، مقارنة بـ 54.424 طن متري التي تم شحنها خلال تلك الفترة. كانت جودة الحبوب الأكثر تصديرًا هي الدرجة 3 (Ex-ASE)، بإجمالي 42.413 طن متري، والتي تمثل 74٪ من إجمالي صادرات حبوب الكاكاو في ديسمبر. ضمن منتجات الكاكاو، كان سائل الكاكاو هو المنتج الرائد، حيث بلغ 4.749 طن متري، وهو ما يمثل 84٪ من إجمالي صادرات منتجات الكاكاو. بلغت الصادرات التراكمية خلال الأشهر الثلاثة الأولى من موسم محصول الكاكاو 210.821 طن متري، بزيادة 33.813 طن متري (19٪) عن تلك المسجلة خلال نفس الفترة من العام الماضي. خلال الشهر، تم تصدير 91٪ من إجمالي الحجم على شكل حبوب كاكاو، ووصلت إلى 22 وجهة مختلفة، مع الولايات المتحدة (22٪) وماليزيا (18٪) وهولندا (15٪) كالمشترين الرئيسيين. تم بيع الـ 9٪ المتبقية على شكل منتجات كاكاو إلى 26 دولة وجهة، وتم شحنها في المقام الأول إلى الولايات المتحدة (43٪) والمكسيك (26٪) وتشيلي (12٪). خلال السنة التقويمية 2025، تجاوزت صادرات حبوب الكاكاو ومنتجات الكاكاو 602 ألف طن متري، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا لصادرات الكاكاو في الإكوادور.

## Lindt & Sprüngli

قالت Lindt & Sprüngli إن مبيعاتها زادت في السنة المالية 2025 بأكملها، مدعومة بتعديلات الأسعار والتحول المستمر إلى “التميز” وتوسيع المحفظة. أعلنت شركة صناعة الشوكولاتة السويسرية عن زيادة بنسبة 12.4٪ في المبيعات العضوية إلى 5.92 مليار فرنك سويسري للأشهر الـ 12 المنتهية في 31 ديسمبر 2025، متجاوزة إجماع FactSet البالغ 5.91 مليار يورو. نما إجمالي مبيعات المجموعة بالفرنك السويسري بنسبة 8.2٪، وتعوضه تأثير سلبي للصرف الأجنبي بنسبة 3.9٪. نسبت شركة الحلويات أداءها إلى استراتيجية مدفوعة بالأسعار، مع زيادة في الأسعار على مستوى المجموعة بنسبة 19٪ تهدف إلى مواجهة ارتفاع تكاليف الكاكاو. كما عززت المكاسب الاتجاه الدولي المستمر نحو المنتجات المتميزة وعالية الجودة والإطلاق العالمي لش