في سوق الكاكاو مع مارتين برون – اضطرابات الاقتصاد الكلي، تخفيف الأمطار، والتوازن في صناعة الشوكولاتة

### سوق العقود الآجلة

الأمطار تصنع الحبوب والمخاطر الكلية تتراجع..

الحالة الهادئة في أسواق الكاكاو مستمرة منذ التقرير الأخير. بالإضافة إلى موضوعات تصفية المضاربين لمراكز الشراء وتراجع العجز وحتى بعض الفوائض المتوقعة لموسم المحاصيل 2024/25 بسبب تحسن الأحوال الجوية في ساحل العاج ودول غرب إفريقيا الأخرى (هطول الأمطار لمدة 30 يومًا في أجزاء كثيرة من ساحل العاج وغانا كان أعلى من المعتاد)، وتراجع الطلب، وانخفاض مخزونات البن في البورصات عن أدنى مستوياتها، ظهر موضوع سلبي آخر في الآونة الأخيرة: بيع في الأسواق المالية العالمية، والتي يرتبط بها الكاكاو بشكل أكبر هذا العام. أدت حالة الضعف الكلي بسبب مخاوف الركود، مدفوعة بالمخاوف بشأن حرب تجارية عالمية مرتبطة بالتعريفات الجمركية، إلى بيئة تتجنب المخاطر في أسواق الأسهم والسلع. في تجربتي، يعيش الكاكاو عادة في عالمه الخاص، لذا فإن زيادة ارتباط الكاكاو بالبيئة الكلية قد تكون مصادفة “لتحالف جميع النجوم”. ستظل أساسيات الكاكاو هي المحرك الرئيسي لسوق عقود الكاكاو الآجلة. في الماضي، باستثناء الأزمة المالية العالمية في عام 2008، أثبت طلب الكاكاو أنه محصن ضد الركود، ولكن هذا هو الحال عندما لم يتم تسعير الكاكاو على مستوى تاريخي مرتفع كما هو الحال اليوم، على الرغم من الانخفاضات الكبيرة الأخيرة في الأسعار من مستويات ديسمبر 2024 المرتفعة. ركود أم لا، يجب أن تحفز أسعار الكاكاو المستهلكين على استهلاك كمية أقل من الكاكاو حتى يكون هناك تحسن هيكلي في الإنتاج. قال المحلل في بنك رابوبانك، أوران فان دورت: “لا يزال سوق الكاكاو متقلبًا للغاية لأننا في سوق ذات مخزون منخفض، واهتمام مفتوح منخفض، ومضاربين، وأحوال جوية”. أتفق مع ذلك. لم تضعف الأسعار الثابتة فحسب، بل كان منحنى العقود الآجلة (فروق التوقيت) أضعف أيضًا، بسبب قيام المضاربين بتصفية العقود القريبة، وتركيز صناعة حلويات الشوكولاتة على المشتريات على نطاق مؤجل، مما يمكّن صفقات البيع على المكشوف من تمديد تحوطاتها بمستويات أقل إيلامًا. على الرغم من أن شراء النطاق الهابط قد يبدو سخيفًا، إن لم يكن مؤلمًا، والتقاط السكين الساقط المخيف، أعتقد أن هذا هو الشيء الحكيم الذي يجب على صناعة حلويات الشوكولاتة القيام به. شراء القاع، تمامًا مثل بيع القمة، أمر مستحيل. إن ضعف الاقتصاد الكلي الحالي الذي يؤدي إلى بيع المضاربين هو نعمة مقنعة، بالنسبة لصناعة الحلويات التي لا تزال منخفضة تاريخيًا، والأخيرة سببها أيضًا بيع ساحل العاج وغانا المنظمين بأسعار منخفضة على مراكز 2025/26.

بالمقارنة مع يوم الجمعة 7 مارس، انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في لندن، على أساس الاستحقاق الثاني في مايو، بمقدار 452 جنيهًا إسترلينيًا أو \-6.9٪، وبالمقارنة مع الأسبوعين الماضيين، انخفضت بمقدار 1260 جنيهًا إسترلينيًا أو \-17.2٪. انخفض فرق التوقيت السنوي مايو 25/مايو 26 بمقدار 298 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 785 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بالأسبوعين الماضيين إلى 796 جنيهًا إسترلينيًا. بالمقارنة مع يوم الجمعة 7 مارس، انخفضت عقود كاكاو مايو الآجلة في نيويورك بمقدار 425 دولارًا أمريكيًا أو \-5.1٪، وبالمقارنة مع الأسبوعين الماضيين، انخفضت بمقدار 1257 دولارًا أمريكيًا أو \-13.8٪. انخفض فرق التوقيت السنوي مايو 25/مايو 26 بمقدار 152 دولارًا أمريكيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 800 دولار أمريكي مقارنة بالأسبوعين الماضيين إلى 759 دولارًا أمريكيًا.

تبلغ مخزونات البن في بورصة لندن المعتمدة والصالحة 54.780 طن متري اعتبارًا من 14 مارس، مقارنة بـ 30.490 طن متري في التقرير الأخير. أدى انتهاء عقد مارس في لندن إلى تسليم 22 ألف طن متري من الكاكاو، منها 9.6 ألف طن متري من نيجيريا، و 8 آلاف طن متري من الإكوادور، و 3 آلاف طن متري من أصل الكاميرون. كان الموقف هو JPM، والذي يعكس عادةً Cargill.

اعتبارًا من 14 مارس، زادت مخزونات البن في بورصة ICE في نيويورك إلى 1.678.078 كيسًا أو 109 ألف طن متري مقارنة بـ 1.451.414 كيسًا أو 94 ألف طن متري في التقرير الأخير.

انخفض الاهتمام المفتوح، وهو مقياس لمشاركة السوق والسيولة، بشكل كبير في لندن مقارنة بالتقرير الأخير إلى 133 ألف عقد من 164 ألف عقد. في نيويورك، انخفض الاهتمام المفتوح مرة أخرى مقارنة بالتقرير الأخير إلى 105 آلاف عقد من 109 آلاف عقد. يبلغ إجمالي الاهتمام المفتوح أدنى مستوى له منذ أكثر من 20 عامًا.

### تقرير الالتزام التجاري / الأموال المُدارة

بالمقارنة مع التقرير الأخير، انخفض صافي مركز الأموال المُدارة (المضاربون) المشترك في لندن ونيويورك بمقدار 10 آلاف عقد إلى 23.5 ألف عقد شراء اعتبارًا من يوم الإغلاق 11 مارس. في نيويورك، انخفض صافي المركز بمقدار 2.9 ألف عقد إلى 13.9 ألف عقد شراء، وهو أدنى مستوى في 10 أشهر. في لندن، انخفض المركز بمقدار 7.1 ألف عقد إلى 9.6 ألف عقد، وهو أدنى مستوى في 9 أشهر. بالإضافة إلى النظر إلى المراكز المضاربة الصافية، قد يكون من المثير للاهتمام أيضًا النظر إلى مراكزهم الإجمالية، لمعرفة ما الذي يدفع تعرضهم الصافي. في الوقت الحالي، وصل مركزهم الإجمالي للشراء إلى أدنى مستوياته التاريخية، ومع ذلك لا يزالون في حالة شراء صافية، مما يشير، كما أشرت في تقارير سابقة، إلى أن المضاربين لا يفضلون تشغيل صفقات بيع على المكشوف صافية. نادرًا ما اختبرت ذلك عندما كنت أتاجر في الكاكاو، وعندما كانوا في حالة بيع على المكشوف، لم يدم ذلك طويلاً. يتجلى عدم رغبتهم الطبيعية في بيع الكاكاو على المكشوف أيضًا من خلال عدم بيع الكاكاو على المكشوف حاليًا على الرغم من الجوانب الفنية الضعيفة: كسر العديد من المتوسطات المتحركة وخطوط الاتجاه، والسوق تحقق أدنى مستويات منخفضة. أنا لا أقول أن المضاربين لن يدخلوا في حالة بيع على المكشوف صافية، لكن التحذير هو أنهم قد ينتهي بهم الأمر إلى حالة مسطحة ثم يدخلون في سبات حتى ينعكس الاتجاه مرة أخرى، أو إذا دخلوا في حالة بيع على المكشوف، فمن غير المرجح أن تكون كبيرة، ولن تدوم طويلاً بالنظر إلى سجلهم الحافل، والمؤشرات الحالية. وعندما يبيعون، سواء عن طريق تقليل الشراء أو البيع على المكشوف، فهذا هو أفضل وقت لصناعة حلويات الشوكولاتة للشراء، بدلاً من التنافس على التحوطات الأصلية عندما يشتري المضاربون.

باعت صناديق المؤشرات، أكبر المشاركين في أسواق السلع، الأسبوع الماضي كمية قياسية من عقود السلع الزراعية الآجلة بقيمة تزيد عن 7 مليارات دولار أمريكي وسط مخاوف الركود وتوقعات انخفاض التضخم. قال مزود أبحاث أسواق السلع Peak Trading Research، الذي يديره أحد زملائي السابقين في Cargill، ديفيد ويتكومب، إن الصناديق الاستثمارية للمنح الكبيرة والمؤسسات وصناديق الثروة السيادية، يمكن أن تبيع ما بين 200 ألف إلى 300 ألف عقد في عقود السلع الزراعية الآجلة. لقد باعوا بالفعل \>150 ألف عقد الأسبوع الماضي. قال ويتكومب: “يشعر مستثمرو صناديق المؤشرات بالعصبية الشديدة بشأن تباطؤ الاقتصاد وانخفاض توقعات التضخم المستقبلية… ويمكنهم بيع المزيد من العقود الآجلة للزراعة، مما سيؤدي إلى انخفاض أسعار العقود الآجلة للزراعة بشكل كبير”. يستثمر صناديق المؤشرات في العقود الآجلة للزراعة كـ “مخزن للقيمة” وتحوط من التضخم، وعادة ما تتبع مراكزهم توقعات التضخم في الولايات المتحدة عن كثب. فول الصويا والذرة والسكر والماشية والقهوة من بين أكثر العقود الآجلة للسلع الزراعية تداولًا في أسواق المشتقات. قال ويتكومب إن بيانات التضخم وأسعار النفط، التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بضغوط التضخم، هي المحفزات التي يجب مراقبتها فيما يتعلق بخطر بيع كبير آخر لعقود السلع الزراعية الآجلة من قبل صناديق المؤشرات. تحدثنا أيضًا عن هذا الموضوع بالتحديد في بودكاست Strong Source للسلع الأسبوع الماضي، مع الرئيس المشارك لأبحاث السلع في Goldman Sachs، دان ستريوفن، والذي من المحتمل أن يتم نشره الشهر المقبل.

### الوصول

وصلت واردات الكاكاو في ساحل العاج إلى 1.414 مليون طن متري بحلول 16 مارس منذ بداية الموسم في 1 أكتوبر، بزيادة قدرها 156 ألف طن متري أو 12.4٪ عن نفس الفترة من الموسم الماضي عند 1.258 مليون طن متري. تم تسليم حوالي 6 آلاف طن متري من الحبوب إلى ميناء أبيدجان و 8 آلاف طن متري إلى سان بيدرو بين 10 و 16 مارس بإجمالي 14 ألف طن متري، بانخفاض عن 38 ألف طن متري في نفس الأسبوع من الموسم السابق، و 14 ألف طن متري في الأسبوع السابق و 18 ألف طن متري في الأسبوع الذي سبقه.

### الطلب

وسط ارتفاع حاد في أسعار الكاكاو وبيئة اقتصادية ربما تكون أقل ملاءمة (تجدد مخاوف الركود)، خفضت صناعة حلويات الشوكولاتة إنتاج بيض عيد الفصح بنسبة 10٪ هذا العام. على العكس من ذلك، قامت الصناعة بتوسيع نطاق المنتجات للعطلة، في محاولة لتقديم خيارات أكثر بأسعار معقولة للمستهلكين. على الرغم من هذه التحديات، تتوقع الشركات الكبيرة وتجار التجزئة نموًا في الإيرادات يصل إلى 40٪ للفترة، مدفوعًا بارتفاع أسعار حلويات الشوكولاتة. ومع ذلك، تتوقع الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم الأكثر تأثرًا بضغوط التكاليف نتائج أقل إثارة للإعجاب. يتعين على تجار التجزئة التعامل مع تعديلات الأسعار في المفاوضات لعيد الفصح هذا. لاحظت الوحدة البرازيلية التابعة لشركة Carrefour الفرنسية زيادة متوسطها 8٪ إلى 12٪ في أسعار بيض الشوكولاتة المحلية. بالنسبة للمنتجات المستوردة، كانت الزيادة حوالي 20٪. استجابة لضغوط الأسعار هذه، تسعى صناعة حلويات الشوكولاتة جاهدة لتقديم منتجات أكثر بأسعار معقولة للمستهلكين. قال أديلسون ريس، المحلل المتخصص في سوق الكاكاو: “بيض عيد الفصح باهظ الثمن اليوم. مع هذه المرحلة الجديدة من السوق، تكيفت الصناعة وهي أكثر ابتكارًا، حيث تقدم منتجات ذات حشوات أكثر أو تستخدم أيضًا الفواكه والمكسرات، على سبيل المثال، لتقليل محتوى الكاكاو في تركيبات الشوكولاتة”. وفقًا لجمعية الصناعة، بلغ إجمالي إنتاج بيض عيد الفصح هذا العام 45 مليون وحدة، بانخفاض قدره 10٪ مقارنة بعام 2024. ومع ذلك، قفزت مجموعة متنوعة من المنتجات المتاحة من 600 إلى 800. قال خايمي ريسينا، الرئيس التنفيذي لجمعية صناعات الشوكولاتة والفول السوداني والحلوى (Abicab): “تتخذ الشركات إجراءات للتغلب على هذه الفترة وتقليل التأثير على المستهلكين”. ستعرض Mondelez، منتجة علامات تجارية مثل Milka، أحجامًا أصغر لمنع ارتفاع الأسعار كثيرًا (الانكماش). أوضحت نائبة الرئيس للتسويق، ريناتا فييرا: “لقد عززنا أيضًا عروضنا في الخطوط العادية والقابلة للهدايا لاستكمال رحلة العميل”. في Nestlé، سينصب التركيز على إحياء النكهات الحنين إلى الماضي، مع بيض من علامتي Caribe و Charge التجاريتين، المستوحاة من القضبان التقليدية التي تحمل نفس الأسماء، بالإضافة إلى Chocotrio Egg، الذي يجمع بين الشوكولاتة والبسكويت، كما قالت مديرة تسويق الشوكولاتة، تاتيانا بيري، في رسالة بريد إلكتروني. كلتا الشركتين متعددتي الجنسيات متفائلتان بشأن الطلب خلال عيد الفصح، والذي يحل هذا العام في وقت لاحق في أبريل، مما يقلل الضغط على نفقات بداية العام، كما أشار نائب رئيس Cacau Show، دانييل روكي. قال: “نعتقد اعتقادًا راسخًا أن الناس لن يتخلوا عن الاحتفال بهذه اللحظة”. تهدف الشركة إلى تحقيق زيادة في الإيرادات بنسبة 38٪ مقارنة بعام 2024. على عكس الشركات الكبرى، فإن رائد الأعمال إرنستو نيوجيباور ليس متفائلاً بشأن طلب عيد الفصح. قال: “سيكون عيد فصح مع انخفاض الطلب بنسبة 20٪ على الأقل عما كان عليه في السنوات الأخرى. قد أكون متحفظًا للغاية، لكنه انخفاض كبير”. مع أكثر من 45 عامًا في السوق، كان نيوجيباور أحد مؤسسي Harald، الذي يركز على منتجات الحلويات، وهو حاليًا شريك ورئيس Danke. من وجهة نظره، سيتميز عيد الفصح ببيع ألواح الشوكولاتة والحلويات، في حين من المتوقع أن يتم بيع بيض عيد الفصح في المتاجر المتخصصة بسبب ارتفاع أسعارها. وأشار أيضًا إلى أنه على الرغم من أن الشركات الكبيرة يمكنها التحوط من التوقعات الأكثر تكلفة للمدخلات، إلا أن الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ستشعر بالتأثير بشكل أكثر حدة. ابنته، كارولينا نيوجيباور، هي الرئيسة التنفيذية لشركة Noir Chocolates، المتخصصة في الشوكولاتة الفاخرة. لعيد الفصح هذا، تتوقع نموًا في الحجم بنسبة 8٪، وهو رقم أقل بكثير من التوسع بنسبة 20٪ الذي كانت العلامة التجارية تشهده. قالت: “نواصل النمو، ولكن منذ أزمة الكاكاو، أصبحت الوتيرة أكثر تحفظًا”. قالت شركة StoneX، وسيط عقود الكاكاو الآجلة: “من منظور التكلفة، فإن التوقعات المرتفعة للمواد الخام لا تتغير على المدى القصير”، وبالتالي، ستحتاج صناعة حلويات الشوكولاتة إلى الاستمرار في إعادة اختراع نفسها للتخفيف من التأثير على أعمالها”.

في 4 مارس، أعلنت مجموعة Lindt & Sprüngli عن نتائج مالية قوية، متجاوزة إرشادات هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) للسنة المالية، على الرغم من البيئة الصعبة. في عام 2024، نمت Lindt & Sprüngli من حيث القيمة والحجم، واكتسبت حصة في السوق على مستوى العالم لتأسيس المجموعة كواحدة من أسرع الشركات المصنعة للشوكولاتة نموًا. في هذا السياق، سجلت المجموعة مبيعات بقيمة 5.47 مليار فرنك سويسري وهامش أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) بنسبة 16.2٪. استمر النمو في جميع المناطق. قال أدالبرت ليشتر، الرئيس التنفيذي للمجموعة في Lindt & Sprüngli: “تُظهر النتائج التي حققناها في بيئة سوق صعبة تفاني فريقنا – وهو أمر يمكننا أن نفخر به”. بالنسبة لعام 2025، تتوقع Lindt & Sprüngli أن يستمر الاتجاه من الكمية إلى جودة استهلاك الشوكولاتة الفاخرة، مما يدعم استراتيجيتها طويلة الأجل كشركة رائدة في السوق في هذه الفئة. بناءً على تعديلات الأسعار الضرورية، والتي من المتوقع أن تزيد بأرقام مضاعفة، تتوقع Lindt & Sprüngli زيادة النمو العضوي للمبيعات بنسبة \+7/+9٪ في عام 2025، مما يعني بعض تدمير الطلب من وجهة نظر الحجم وتواصل التأكيد على أهداف نمو المبيعات العضوية الإستراتيجية على المدى المتوسط إلى الطويل الأجل بنسبة \+6/+8٪. أعلنت Lindt عن أرباح أظهرت أن الطلب على منتجاتها كان قويًا مقارنة بالسوق بشكل عام. بلغ نمو حجم/مزيج الشركة لعام 2024 1.5٪ إيجابيًا مع زيادة الطلب على المنتجات الفاخرة. وفقًا للرئيس التنفيذي للشركة، “نرى سلوكين من المستهلكين، أولئك الذين يثقلهم حقًا ارتفاع الأسعار ويقولون، سأنتقل إلى العلامة الخاصة، أو أولئك الذين يقررون ويقولون، سأستهلك أقل وأذهب للحصول على جودة أفضل. هذا اتجاه مستمر”. وذكر أيضًا أنه “في معظم الأسواق الأوروبية، رأينا أن العلامات التجارية راسخة جدًا لدرجة أننا لا نرى مرونة في الأسعار… نرى اتجاهات ضخمة مع شيخوخة السكان. نرى أن هؤلاء الأشخاص الذين ليس لديهم أطفال وكبار السن أكثر انغماسًا في الملذات والهيدونية. وهم يسعون جاهدين للحصول على شوكولاتة فاخرة. نرى طبقة متوسطة متزايدة في جميع أنحاء العالم. إنهم يسعون أيضًا للحصول على منتجات فاخرة. ويجب أن يساعدنا هذا الاتجاه الضخم في التخفيف من مرونة الأسعار التي قد نراها أيضًا بلا شك”. هذا التعليق مثير للاهتمام لأنه ينطبق على الجوانب الأقل ملموسة / قابلة للقياس الكمي للطلب على الكاكاو والتي تتغير بسبب العوامل الاجتماعية.

### العرض والطلب

أصدرت المنظمة الدولية للكاكاو ICCO توقعاتها الأولى للسنة المحصولية 2024/25 قبل أسبوعين من يوم الجمعة وراجعت تقديرات الإنتاج العالمي، والطحن، ومخزونات حبوب الكاكاو للسنة المحصولية 2023/24. تعكس البيانات المنشورة في نشرتها الفصلية لإحصائيات الكاكاو أحدث المعلومات المتاحة للأمانة اعتبارًا من بداية فبراير 2025. من المتوقع أن يكون موسم 2024/25 أفضل من موسم 2023/24 على الرغم من التحديات التي يواجهها المنتجون والتي تشمل على سبيل المثال لا الحصر الظروف الجوية والأمراض والآفات والأشجار القديمة. لقد حفزت أسعار الكاكاو المرتفعة خلال العامين الماضيين المزارعين على بذل المزيد من الجهود والموارد في زراعة الكاكاو على الرغم من التحديات التي يواجهونها (نسوا أن يذكروا أن المزارعين في ساحل العاج وغانا، الذين يمثلون 50٪ من الإنتاج العالمي للكاكاو، لم يستفيدوا بالمثل من ارتفاع الأسعار بسبب المبيعات الآجلة من قبل منظميهم)، ومن المتوقع حدوث انخفاض في الطلب، حيث يبدو أن ارتفاع تكلفة المواد الخام لمستخدمي الكاكاو يتسبب في انخفاض الطلب. بالمقارنة مع موسم 2023/24، من المتوقع أن يزداد المعروض العالمي من الكاكاو بنسبة 7.8٪ تقريبًا ليصل إلى 4.840 مليون طن متري. من المتوقع أن ينخفض الطلب العالمي على الكاكاو بنسبة 4.8٪ تقريبًا ليصل إلى 4.650 مليون طن متري. بافتراض انكماش طبيعي بنسبة 1٪ في الإنتاج، يؤدي هذا إلى فائض متوقع من ICCO يبلغ 142 ألف طن متري، مما فاجأ السوق قبل أسبوعين تقريبًا. ملاحظة جانبية، أو في الواقع، ملاحظة مهمة: لا تقوم ICCO بإحصاء القرون الخاصة بها، وهذا سبب مهم لعدم تداول السوق لتوقعات العرض والطلب من ICCO عندما كنت أتاجر في الكاكاو، على عكس الجميع الذين يتداولون في أرقام وزارة الزراعة الأمريكية للحبوب على سبيل المثال. يجب أن ينخفض الطلب، وهو ما أشرت إليه في عدة تقارير، لذلك لا يمكن أن يكون مفاجأة، وهو ما يتأكد أيضًا في الطلب السنوي على حلوى الشوكولاتة في الولايات المتحدة: أظهرت فئة “حلوى الشوكولاتة” في الولايات المتحدة المنعكسة في بيانات Circana للأسبوع المنتهي في 23 فبراير، قيمة المبيعات للفترات 4 و 13 و 52 أسبوعًا \+56.1٪ و \+17.8٪ و \-0.3٪. أظهر حجم الوحدة \+40.6٪ و \-1.7٪ و \-5.2٪، وأظهر متوسط السعر \+11.0٪ و \+19.9٪ و \+5.1٪.

من المتوقع أن تتطور ظروف التذبذب الجنوبي لظاهرة النينيو (ENSO) المحايدة في الشهر المقبل وتستمر خلال فصل الصيف في نصف الكرة الشمالي، حسبما ذكرت هيئة الأرصاد الجوية الحكومية الأمريكية CPC، مشيرة إلى فرصة بنسبة 62٪ في يونيو-أغسطس 2025.

تمت مراجعة عجز مجموعة Jenkins Sugar Group لعام 2023/24 إلى (386) ألف طن متري ولعام 2024/25 إلى (19) ألف طن متري، مقارنة بـ (56) ألف طن متري في التقرير الأخير.

قال وارن باترسون، رئيس استراتيجية السلع في ING، في مذكرة: “ساعدت التوقعات بتحقيق فائض صغير في موسم 2024/25 على تخفيف بعض المخاوف بشأن العرض”. “ومع ذلك، مع استمرار ضيق المخزونات العالمية، بعد ثلاث سنوات من العجز، من المحتمل أن تظل السوق متقلبة”.

قامت شركة TRS الاستشارية التابعة لشركة Expana بزيادة توقعاتها للفائض لعام 2024/25 بمقدار 32 ألف طن متري لتصل إلى 77 ألف طن متري، بسبب الانخفاض المتوقع في طحن الكاكاو. أشارت شركة StoneX للوساطة إلى أن “توقعات TRS لموسم 2025/26 هي فائض قدره 166 ألف طن متري”. ألاحظ أنه سابق لأوانه للغاية..

### ساحل العاج

من المتوقع أن يكون محصول ساحل العاج المتوسط القادم أصغر هذا العام. من المتوقع أن يبلغ إجمالي الحصاد الثاني والأصغر للموسم والذي يبدأ عادة في أبريل حوالي 400 ألف طن متري، وهو متوسط تقدير ستة تجار ومحللين استطلعت بلومبرج آراءهم. هذا بالمقارنة مع حوالي 440 ألف طن متري في العام الماضي. قال Le Conseil du Cafe-Cacao، الجهة المنظمة للكاكاو في ساحل العاج، إنه من السابق لأوانه التنبؤ بالمحصول المتوسط لهذا العام ورفض التعليق على حجم العام الماضي. تأثر المحصول المتوسط بالحرارة والجفاف الممتد الذي بدأ في نوفمبر، بالإضافة إلى هرمتان قاسية. عادة ما يتم تخصيص المحصول المتوسط في ساحل العاج للطاحنات المحلية لدعم المعالجة المحلية للحبوب إلى منتجات، على غرار المحصول الخفيف في غانا. قد يؤدي الحصاد الأصغر إلى معاناة بعض المصانع الإيفوارية من أجل العمل بكامل طاقتها. يتحول الانتباه بعد ذلك إلى المحاصيل الرئيسية، حيث ستكون الأمطار الجيدة في الأشهر المقبلة حاسمة لهذا الحصاد الذي يبدأ في أكتوبر، مع التركيز على موسم الأمطار في غرب إفريقيا، والذي يبلغ ذروته عادة في يونيو.

### غانا

شهد قطاع التصدير في غانا نموًا كبيرًا في عام 2024، حيث وصل إجمالي الصادرات إلى 294.9 مليار غانا سيدي (19 مليار دولار أمريكي)، متجاوزًا الواردات البالغة 250.2 مليار غانا سيدي (16.1 مليار دولار أمريكي)، وفقًا لأحدث تقرير تجاري صادر عن دائرة الإحصاءات الغانية (GSS). سجلت غانا فائضًا تجاريًا قدره 2.8 مليار دولار أمريكي، مما يسلط الضوء على قوة اقتصادها القائم على السلع. ظلت الذهب والنفط الخام والكاكاو أكبر مصدري غانا، حيث مثلت مجتمعة 78.2٪ من إجمالي عائدات التصدير. تصدر الذهب، حيث حقق 10.5 مليار دولار أمريكي ويمثل 55.3٪ من إجمالي صادرات البلاد، مدفوعًا بالأسعار القياسية المرتفعة للذهب. تبع ذلك النفط الخام بصادرات بلغت 3.3 مليار دولار أمريكي، مع ارتفاع أسعار النفط الخام عن المستويات التاريخية المرتفعة، مما ساهم بنسبة 17.8٪، في حين عكست صادرات الكاكاو 1.3 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل 8.4٪ من إجمالي الصادرات. إنه يعكس اعتماد غانا المستمر على النفط الخام والذهب، وتضاءل الكاكاو بسبب تلك السلع، مما يمثل تهديدًا متأصلًا لقطاع الكاكاو فيها.

### نيجيريا

تخلق أسعار الكاكاو المرتفعة تاريخيًا اهتمامًا بتحويل نيجيريا إلى لاعب أكبر في هذا القطاع، مع آمال في تحدي كبار المنتجين ساحل العاج وغانا. كافحت نيجيريا من أجل تنويع اقتصادها المعتمد على النفط، لكن المستثمرين ألقوا نظرة أخرى على الكاكاو مع ارتفاع سعره بشكل حاد. قال باتريك أديبولا، المدير التنفيذي في معهد أبحاث الكاكاو في نيجيريا: “لم يحظ المزارعون بمثل هذا الوضع الجيد من قبل”. أعربت أكثر من اثنتي عشرة شركة محلية عن اهتمامها بالاستثمار في أو توسيع إنتاجها هذا العام، في حين استثمرت ذراع التمويل التنموي للحكومة البريطانية مؤخرًا أكثر من 40 مليون دولار أمريكي في شركة Johnvents النيجيرية للأعمال الزراعية. نيجيريا هي سابع أكبر منتج لحبوب الكاكاو في العالم، حيث تنتج أكثر من 280 ألف طن متري في عام 2023، وفقًا لأحدث البيانات التي جمعتها منظمة الأمم المتحدة للأغذية والزراعة. حددت الحكومة النيجيرية هدفًا إنتاجيًا طموحًا يبلغ 500 ألف طن متري لموسم 2024/25، وهو ما أعتقد أنه ليس واقعيًا، وهو هدف سمعته مرات عديدة من قبل. لست وحدي… يشك أديبولا في أن نيجيريا يمكنها تحقيق الهدف هذا الموسم، لكنه يعتقد أنه ممكن في السنوات القليلة المقبلة حيث يوجد اهتمام متزايد بإعادة تأهيل المزارع القديمة أو إنشاء مزارع جديدة. وقال إن المزارعين النيجيريين أكثر عرضة بكثير لارتفاعات وانخفاضات سوق الكاكاو العالمية من نظرائهم في ساحل العاج وغانا حيث يتم تنظيم الأسعار في تلك البلدان. انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في نيويورك عن رقمها القياسي في ديسمبر لكنها لا تزال مرتفعة تاريخيًا. قال الرفيق أديولا أديجوك، رئيس جمعية مزارعي الكاكاو في نيجيريا: “يدخل الأفراد في إنتاج الكاكاو على جميع المستويات… للتأكد من أنهم يستمتعون أيضًا بالسعر الحالي”. إلى حد كبير، تم تجنيب محصول الكاكاو في نيجيريا حتى الآن من أسوأ آثار تغير المناخ، لكن توسيع المحصول يمكن أن يحمل مخاطر بيئية. كثفت الحكومة جهودها لتعزيز القطاع غير المنظم منذ فترة طويلة من خلال اللجنة الوطنية لإدارة الكاكاو، التي تأسست في عام 2022 لتنظيم الصناعة ودعم المزارعين. لكن جهود تحديث الزراعة شجعت على تطوير مزارع أحادية المحصول “تحت أشعة الشمس الكاملة” التي تركز فقط على زراعة حبوب الكاكاو، دون استخدام النباتات أو الأشجار المصاحبة. أثارت دراسة حديثة في مجلة Agroforestry Systems مخاوف بشأن هذا النهج، قائلة إن الزراعة الأحادية المحصول يمكن أن تكون أقل استدامة مقارنة بزراعة الحبوب جنبًا إلى جنب مع أشجار الظل، وتعزيز التنوع البيولوجي وتحسين الصحة البيئية. قد يثبت أيضًا أن توسيع نطاق القطاع يمثل تحديًا لأن الكثير من الكاكاو في نيجيريا يزرعه مزارعون على نطاق صغير. قال بيتر أوكوندي، وهو مزارع في ولاية أوغون، إنه يفتقر إلى رأس المال والأرض لتوسيع مزرعة الكاكاو التي تبلغ مساحتها أربعة هكتارات (10 فدادين). قال أوكوندي: “الأرض هي الأداة الرئيسية التي يحتاجها المزارعون… والأموال لتطويرها”. لكن جون ألامو، العضو المنتدب لمجموعة Johnvents، قال لشبكة CNBC Africa إن “المشكلة ليست مساحة الأرض”. مشيرًا إلى أن نيجيريا لديها 1.4 مليون هكتار مخصصة لإنتاج الكاكاو \– أكثر من 1.1 مليون في غانا، أخبر المذيع أن هناك حاجة إلى نهج أكثر شمولية. قال: “هذه هي الأشياء التي استخدمتها (الحكومات الأخرى) لدعم المزارعين: توفير الشتلات، والتدريب على الممارسات الزراعية الجيدة، والتركيز الحقيقي على الزراعة المستدامة”. “هذه هي الأشياء الأساسية التي ستكون مسؤولة عن إعادة نيجيريا إلى موقعها القيادي.”

### الاقتصاد الكلي

على الصعيد الكلي، يبدو أن الولايات المتحدة قد تجنبت إغلاق الحكومة. تراجع زعيم الأغلبية الديمقراطية في مجلس الشيوخ، شومر، عن تهديده بمنع مشروع قانون الإنفاق الذي سيمول الحكومة حتى 30 سبتمبر. ارتبطت أسعار الكاكاو جيدًا بالأسهم الأمريكية في هذا العام حتى الآن، حيث سجل سوق نيويورك ارتباطًا بنسبة 0.883 إلى مؤشر S\&P500 على أساس أسبوعي منذ بدايته.