الكاكاو
العقود الآجلة
الأموال المُدارة في وضع بيع على المكشوف بنصف مليون طن متري من حبوب الكاكاو، وهو حجم لم يفشل في إيذائهم في الماضي. منذ التقرير الأخير، واصلت الأموال المُدارة إضافة المزيد إلى انكشافها على صفقات بيع على المكشوف للعقود الآجلة للكاكاو، ولكن نظرًا للارتفاع القوي في الأسعار خلال (لندن) وبعد (كل من لندن ونيويورك) عيد الشكر، فإن أسعار العقود الآجلة للكاكاو لم تتغير مقارنة بما كانت عليه قبل أسبوعين على أساس استحقاق مارس 2026 المرجعي. ما زلنا لا نعرف بعد حجم انكشاف الأموال المُدارة على صفقات البيع على المكشوف في نيويورك، حيث لم تنشر لجنة تداول السلع الآجلة بعد تقرير التزامات المتداولين بسبب تراكم العمل في الحكومة الأمريكية، ولكنه بالتأكيد كبير، من حيث الأطنان المترية المطلقة، والقيمة بالدولار الأمريكي المعرضة للخطر. ومن المؤكد أيضًا أنه، نظرًا لمسار سعر السوق حتى الآن، فإن معظم هذه الصفقات القصيرة في نطاق الأرباح، ومع اقترابنا من نهاية العام، قد يرغب البعض في حجز هذه الأرباح. قد لا يتحمل الآخرون الذين تأخروا عن الركب خسائر تذكر، لذا لديهم أوامر وقف خسارة صارمة. والآخرون، الأقل قيادة بشرية ولكنهم أكثر قيادة كمية، يتفاعلون إذا لم يعد الاتجاه صديقهم. كما كتبت في التقارير السابقة، على الرغم من الأساسيات التي ليست صعودية بعد في حد ذاتها، فإن وضع البيع على المكشوف المفرط وغير الطبيعي للأموال المُدارة يصبح عنصرًا صعوديًا يحقق نبوءة ذاته، وهي ديناميكية موثوقة بالنظر إلى ما يقرب من عقدين من الزمن في تداول / متابعة أسواق الكاكاو.
أمامهم أيضًا، بغض النظر عن الأساسيات، هو شراء مؤشر السلع في أوائل عام 2026 من كل من ميسري مؤشر BCOM و GSCI. عادة ما تتم عمليات الشراء هذه في الشهر الأكثر سيولة، وهو حاليًا مارس 2026، ويمكن أن يوفر هذا الدعم للهيكل، وربما يتضخم من خلال رغبة ساحل العاج وغانا في بيع محاصيل 2026/27 مقدمًا (لذا مراكز ديسمبر 2026 ومارس 2027) في ارتفاع السوق. الهيكل الأقوى، مرة أخرى بغض النظر عن الأساسيات، هو إشارة شراء كلاسيكية للأموال المُدارة. أمامنا أيضًا موسم الهرمتان، وهي الرياح الجافة المتربة من الصحراء، والتي ستؤدي، اعتمادًا على شدتها، إلى عناوين رئيسية حول تأثيرها على ذيل المحصول الرئيسي وتكوين القرون للمحاصيل المتوسطة. لم يكن الطقس حتى الآن مصدر قلق.
من المحتمل أن تستمر أخبار التعريفات الجمركية الأمريكية / في خلق ضوضاء.
الوصول الآن بالقرب من وتيرة العام الماضي بعد بداية بطيئة لموسم 2025/26. كان السوق يتوقع هذه الوتيرة القوية للوصول، ويتوقع أن تتباطأ هذه الوتيرة في الأسابيع المقبلة وتبدأ في التوجه بما يتماشى مع عمليات الوصول التراكمية في العام الماضي في الربع الأول من العام المقبل. تعكس الوتيرة الأخيرة للوصول جزئيًا كميات أكبر من الإمدادات المتبقية من المحصول المتوسط السابق، وتشجعها الأسعار المرتفعة للمزارعين. يمكن أن تؤدي الأسعار المرتفعة في ساحل العاج أيضًا إلى إبقاء بعض حبوب ساحل العاج في أعداد الوصول التي كان من الممكن أن تنعكس في البلدان الأفريقية الأخرى مع ديناميكيات الأسعار في العام الماضي. تُظهر بعض مسوحات المحاصيل أن المحصول هذا العام ليس أفضل بكثير من العام الماضي، حتى أن المحصول الرئيسي قد يكون أسوأ قليلاً من العام الماضي بسبب الطقس الجاف قبل بضعة أشهر. على الجانب الكلي، تتركز الأنظار على محادثات السلام بين الولايات المتحدة وروسيا وأوكرانيا، وقرار سعر الفائدة الفيدرالي هذا الشهر.
بالمقارنة مع يوم الجمعة 21 نوفمبر، زادت العقود الآجلة للكاكاو في لندن، على أساس استحقاق مارس الثاني، بمقدار 190 جنيهًا إسترلينيًا أو 4.9٪، وبالمقارنة مع الأسبوعين الماضيين (التقرير الأخير) انخفضت بمقدار 35 جنيهًا إسترلينيًا أو 0.9٪. ارتفع الفارق الزمني السنوي Mch 25/Mch 26 بمقدار 4 مقارنة بالأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 32 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بالأسبوعين الماضيين إلى (7) جنيهات إسترلينية. بالمقارنة مع يوم الجمعة 21 نوفمبر، زادت العقود الآجلة للكاكاو في نيويورك بمقدار 345 دولارًا أمريكيًا أو 6.7٪، وبالمقارنة مع الأسبوعين الماضيين زادت بمقدار 47 دولارًا أمريكيًا أو 0.9٪. ارتفع الفارق الزمني السنوي Mch 25/Mch 26 بمقدار 125 دولارًا أمريكيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وزاد بمقدار 120 دولارًا أمريكيًا مقارنة بالأسبوعين الماضيين إلى 76 دولارًا أمريكيًا عائداً إلى وضع معكوس من وضع الترحيل.
زادت مخزونات حبوب الصرف اللندني المعتمدة إلى 39.670 طن متري اعتبارًا من 28 نوفمبر، مقارنة بـ 34.150 طن متري في التقرير الأخير. اعتبارًا من 28 نوفمبر، انخفضت مخزونات حبوب بورصة ICE في نيويورك إلى 1.711.039 أو 111 ألف طن متري مقارنة بـ 1.766.644 كيسًا أو 115 ألف طن متري في التقرير الأخير. زاد الاهتمام المفتوح، وهو مقياس لمشاركة السوق والسيولة، في لندن مقارنة بالتقرير الأخير إلى 173 ألف عقد من 166 ألف عقد. في نيويورك، انخفض الاهتمام المفتوح مقارنة بالتقرير الأخير إلى 121 ألف عقد من 124 ألف عقد.
تقرير التزامات المتداولين
رسالة من لجنة تداول السلع الآجلة: 1 أكتوبر 2025: خلال إغلاق الحكومة الفيدرالية، لن يتم نشر تقارير التزامات المتداولين. عندما تعود عمليات الحكومة الفيدرالية إلى طبيعتها، ستستأنف لجنة تداول السلع الآجلة نشر تقارير التزامات المتداولين بترتيب زمني. على الرغم من أن الحكومة الأمريكية مفتوحة مرة أخرى، يجب عليهم العمل على قدر كبير من المتراكمات. بالمقارنة مع التقرير الأخير، انخفض صافي مركز الأموال المُدارة (المضاربون) في لندن (أو زادت صفقات البيع على المكشوف) بمقدار 7.3 ألف عقد إلى (26.3) ألف عقد بيع على المكشوف في يوم الإغلاق 25 نوفمبر. في نيويورك، كان آخر مركز تم الإبلاغ عنه هو 6 آلاف عقد شراء، ولكنه اليوم في وضع بيع على المكشوف، على غرار لندن. لا يزال من الأفضل تخمين مقدار ما باعته الأموال المُدارة في نيويورك، ومن المحتمل أن يكون أكثر من (25) ألف عقد.
الوصول
وصلت واردات الكاكاو في موانئ ساحل العاج إلى 618 ألف طن متري بحلول 23 نوفمبر منذ بداية الموسم في 1 أكتوبر، بانخفاض 3.9٪ عن الفترة نفسها من الموسم الماضي. تم تسليم حوالي 38 ألف طن متري من الحبوب إلى ميناء أبيدجان و 64 ألف طن متري إلى سان بيدرو بين 17 نوفمبر و 23 نوفمبر بإجمالي 102 ألف طن متري، بزيادة من 94 ألف طن متري في الأسبوع نفسه من الموسم السابق.
المنظمة الدولية للكاكاو
كان فائض سوق الكاكاو في الموسم الماضي أصغر من المتوقع سابقًا، وفقًا للمنظمة الدولية للكاكاو، التي استأنفت تقديم التقديرات بعد إيقافها في وقت سابق من هذا العام. وقالت المنظمة في تقرير إن العرض تجاوز الاستهلاك بمقدار 49 ألف طن متري في موسم 2024/25 الذي انتهى في سبتمبر. وهذا بالمقارنة مع فائض قدره 142 ألف طن متري متوقع في فبراير. وقد امتنعت المنظمة عن تحديث أرقامها منذ ذلك الحين حيث قامت بمراجعة منهجيتها. كان العديد من المحللين يواصلون توقع زيادة العرض للموسم، وتحول التركيز الآن إلى 2025/26، حيث يتوقع البعض فائضًا أكبر. بعد الوصول إلى مستوى قياسي في ديسمبر 2024 على خلفية المحاصيل الضعيفة في غرب إفريقيا، انخفضت العقود الآجلة للكاكاو في نيويورك بشكل حاد وسط توقعات بإنتاج أفضل وضعف الطلب. قدرت رابوبانك فائض هذا الموسم بـ 328 ألف طن متري وقالت إن الفائض يمكن أن يرتفع إلى 403 آلاف طن متري في موسم 2026/27. قدر المحللون والمتداولون الذين استطلعت بلومبرج آراءهم في سبتمبر الفائض في 2025/26 بـ 186 ألف طن متري، وهو ما يبدو أكثر واقعية من أرقام رابو.
الإكوادور
حافظت صادرات حبوب الكاكاو ومنتجات الكاكاو من الإكوادور على زخمها التصاعدي في أكتوبر، حيث وصلت إلى 71 ألف طن متري، وهو أفضل شهر في تاريخ الإكوادور. تم تسجيل الرقم القياسي السابق في نوفمبر 2024 بتصدير 69 ألف طن متري. نقطة أخرى جديرة بالذكر هي أنه خلال عام 2024 بأكمله، صدرت الإكوادور 470 ألف طن متري من الكاكاو، وفي عام 2025 حتى أكتوبر، وصلنا بالفعل إلى 462 ألف طن متري من صادرات الكاكاو. من إجمالي الصادرات البالغ 71 ألف طن متري، تم شحن 67 ألف طن متري على شكل حبوب، والباقي 4 آلاف طن متري على شكل منتجات (معبرًا عنها بما يعادل الحبوب). بالمقارنة مع سبتمبر، ارتفعت أحجام أكتوبر بنسبة 39٪، وبالمقارنة مع أكتوبر من العام الماضي، زادت الصادرات بنسبة 32٪ من 54 ألف طن متري التي تم شحنها خلال تلك الفترة.
كانت جودة الحبوب الأكثر تصديرًا هي الدرجة 3 (Ex-ASE)، حيث تمثل 51 ألف طن متري 77٪ من إجمالي صادرات الحبوب. من بين منتجات الكاكاو، تصدرت الخمور بـ 3 آلاف طن متري، وهو ما يمثل 75٪ من إجمالي صادرات منتجات الكاكاو. كان المشترون الرئيسيون للحبوب هم ماليزيا (23٪) والولايات المتحدة (17٪) وهولندا (16٪). كان المشترون الرئيسيون لمنتجات الكاكاو هم الولايات المتحدة (43٪) والمكسيك (23٪) وكولومبيا (8٪).
لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن إزالة الغابات
أيد البرلمان الأوروبي تأخيرًا لمدة عام واحد للائحة الاتحاد الأوروبي بشأن إزالة الغابات وسعى إلى تخفيف متطلبات الامتثال التي أثارت مخاوف بشأن عبئها الإداري وتأثيرها على التجارة. صوت أعضاء جمعية الاتحاد الأوروبي في ستراسبورغ بفرنسا لتعديل لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن إزالة الغابات. يتماشى التأجيل الذي أيدوه مع الموقف الذي اتفقت عليه الدول الأعضاء. كما أنه ضعف المدة التي اقترحتها المفوضية الأوروبية في الأصل ويزيل الحاجة إلى فترة سماح إضافية مدتها ستة أشهر اقترحتها السلطة التنفيذية للاتحاد الأوروبي. واجهت لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن إزالة الغابات انتقادات بسبب عبئها المفرط وعدم استعداد الشركات. في الخطوة التالية، ستعقد ممثلو الدول الأعضاء والبرلمان محادثات لتسوية الشكل النهائي للائحة. ما لم يتم تعديلها بحلول نهاية العام، من المقرر أن تدخل القانون بصيغته الحالية حيز التنفيذ في أواخر ديسمبر، مما يزيد من الإلحاح للتوصل إلى اتفاق نهائي.
أجرت بي بي سي مقابلة معي حول لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن إزالة الغابات، ولم أتردد في الحديث عن من صممها. 😂 أجريت المقابلة في الصيف، ولكن نظرًا لعرض مهرج بروكسل، فإن ما قلته قبل أشهر لا يزال وثيق الصلة اليوم. نشرت بي بي سي المقابلة الأسبوع الماضي. جعلني الاستماع إلى نفسي مرة أخرى أبتسم، لكنني أتفهم أن معظم الأشخاص المشاركين في لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن إزالة الغابات يبكون، وهو الاتحاد الأوروبي في أفضل حالاته. جزءي بين الدقائق 7.46 و 11.40، لكنني أنصحك بالاستماع إلى الدقائق العشرين بأكملها. إنها أشياء جيدة.https://www.bbc.com/audio/play/w3ct6sd4?partner=uk.co.bbc&origin=share-mobile