داخل سوق الكاكاو مع مارتين برون – تحديد الأسعار عملية معقدة

### العقود الآجلة

اكتشاف الأسعار في أسواق السلع هو العملية التي تمكن بها الأسعار المتوسطة إلى الأجل الطويل من تحقيق توازنات مستقرة للعرض والطلب، مما يمنع الفوائض والعجز الهيكليين، وكلاهما غير مستدام. يمكن أن تكون الأسعار قصيرة الأجل متقلبة للغاية وحتى تصبح ما يسمى بـ “فنية”، منفصلة عن الأساسيات، ومدفوعة بفراغات السيولة، وأحيانًا بسبب الضغوط، أو التوجه نحو عمليات التسليم المادية المتوافقة عند انتهاء صلاحية العقد. ولكن على المدى المتوسط إلى الطويل، فإن الغرض من أسعار السلع هو توجيه سلوك كل من الموردين (المنتجين) والمشترين (المستهلكين) بحيث يتم تحقيق التوازن في العرض والطلب لديهم في النهاية. سوق العقود الآجلة للسلع هو أداة جيدة تمكن من اكتشاف الأسعار للمشاركين في السوق العالمية، مما يعكس الأساس المادي. ولكن على الرغم من أن عقد الكاكاو الآجل هو سلعة، موحدة لتمكين التداول السهل مع التركيز على السعر والحجم وفترة التسليم، فإن الكاكاو المادي ليس موحداً بالطبع. تختلف حبوب الكاكاو من ساحل العاج عن الحبوب من غانا والبرازيل، وهو ما ينعكس في العلاوات أو الخصومات مقابل الأسعار في بورصة العقود الآجلة. الكاكاو محدد أيضًا لأنه يمتلك بورصتين للعقود الآجلة، في لندن ونيويورك، مما يعكس كاكاوًا ماديًا أساسيًا مختلفًا، الأول كاكاو غرب إفريقيا، والأخير كاكاو إندونيسي. أستخدم هذا التقديم لأنه يوجد لاحقًا في التقرير مقال متعمق حول وضع الكاكاو في البرازيل، يوضح أنه ليس فقط السعر المرجعي لعقود الكاكاو الآجلة هو الذي يحدد مصير مزارعي الكاكاو، بل أبعد من ذلك. وينطبق الشيء نفسه على الوضع المأساوي في غانا. لم تتخلف غانا عن عقود حبوب الكاكاو فحسب، بل أيضًا عن ديونها السيادية. يبدو “إعادة هيكلة” الديون أو “تخفيف” الديون أمرًا جيدًا، ولكن لا توجد وجبات غداء مجانية، لذلك يتحمل الآخرون في اقتصاد الدولة الضربة من الحكومات التي لا تسدد رأس المال أو الفوائد أو تتفاوض على مدفوعات فائدة أقل أو لاحقة. إنه يمتص الأموال من الاقتصاد، ويتسبب في ضرر للسمعة السيئة بالفعل، مما يؤثر سلبًا على شهية المستثمرين الأجانب الذين يستثمرون في البلاد، مما يؤثر على التنمية الاقتصادية، وقدرة الحكومة على دعم قطاع الكاكاو. لا يمكن إنفاق الأموال التي تهدر على خدمة الديون على مزارع الكاكاو والمزارعين. أتلقى بانتظام سؤالاً “ما هو النطاق السعري للكاكاو في الأشهر القليلة المقبلة؟” أفهم هذا السؤال، لكن من الصعب للغاية الإجابة عليه نظرًا لعدم اليقين التاريخي المستمر في الأساسيات الأساسية، والمخزونات المنخفضة تاريخيًا، والسيولة (الفائدة المفتوحة) والتعرض للأموال المُدارة، وخاصة ما يتعلق بسوق العقود الآجلة الأمريكية، وملحمة التعريفات الجمركية. ما هو واضح بالنسبة لي هو أن الأسعار الحالية مرتفعة بما يكفي لتقنين الطلب بشكل كبير، كما هو موضح في بيانات نيلسن في التقرير الأخير. لذلك لتقنين الطلب، لا تحتاج أسعار عقود الكاكاو الآجلة إلى الارتفاع مرة أخرى إلى المستويات المرتفعة التي شوهدت في العام الماضي. بالطبع، يمكن أن ترتفع الأسعار من هنا إذا خيبت التوقعات من أكتوبر فصاعدًا وانخفضت توقعات الفائض، أو بسبب الأموال المُدارة التي ترى أسبابًا لشراء مليون طن متري من الكاكاو. ربما تتسبب الاضطرابات الاجتماعية قبل وبعد انتخابات ساحل العاج في ارتفاع أسعار الكاكاو. من الواضح أن أسعار الكاكاو يمكن أن تنخفض عندما تكون الواردات تتماشى مع التوقعات الإيجابية، ويظل الطلب ضعيفًا، وتظل الأموال المُدارة على الهامش، إن لم تكن تبيع السوق على المكشوف. لكنني لا أرى ذلك على أنه مستدام، نظرًا لحقيقة أن> 50٪ من المزارعين العالميين، أولئك الموجودين في ساحل العاج وغانا، لم يتم تحفيزهم بالكاد لزراعة المزيد من الكاكاو بسبب فشل الجهات التنظيمية لديهم في العامين الماضيين. أيضًا في المناطق الجغرافية الليبرالية، مثل البرازيل، يجب أن تكون أسعار الكاكاو أعلى بكثير مما كانت عليه قبل عام 2023 لتحفيز العرض. لم نخرج بعد من الغابة، ولا يمكننا ذلك، ولا صناعة الحلويات بالشوكولاتة التي لديها تغطية أسعار آجلة ضيقة تاريخيًا لمدة 6 أشهر. أنا متأكد من أنهم ساهموا بكل سرور في استطلاع رويترز الأخير الذي خلص إلى أن “من المتوقع أن تنخفض أسعار الكاكاو أكثر بحلول نهاية عام 2025، مع مساهمة ضعف الطلب في اتساع الفائض العالمي في موسم 2025/2026 القادم”. كما قال تشارلي مونجر: “أعطني الحافز وأعطيك النتيجة”.

مقابل يوم الجمعة 29 أغسطس، انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في لندن، على أساس الاستحقاق الثاني في ديسمبر، بمقدار 158 جنيهًا إسترلينيًا أو 3.0٪، ومقابل أسبوعين (التقرير الأخير) انخفضت بمقدار 176 جنيهًا إسترلينيًا أو 3.3٪. انخفض الفارق الزمني السنوي ديسمبر 25/ديسمبر 26 بمقدار 18 جنيهًا إسترلينيًا مقابل الأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 28 جنيهًا إسترلينيًا مقابل أسبوعين إلى 299 جنيهًا إسترلينيًا. مقابل يوم الجمعة 29 أغسطس، انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في ديسمبر في نيويورك بمقدار 239 دولارًا أمريكيًا أو 3.1٪، ومقابل أسبوعين انخفضت بمقدار 310 دولارات أمريكية أو 4.0٪. انخفض الفارق الزمني السنوي ديسمبر 25/ديسمبر 26 بمقدار 52 دولارًا أمريكيًا مقابل الأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 111 دولارًا أمريكيًا مقابل أسبوعين إلى 636 دولارًا أمريكيًا.

زادت مخزونات حبوب لندن المعتمدة والصالحة إلى 51.170 طن متري لكل 5 سبتمبر، مقابل 53.240 طن متري في التقرير الأخير. لكل 5 سبتمبر، انخفضت مخزونات حبوب بورصة نيويورك ICE بشكل طفيف إلى 2.134.369 أو 139 ألف كيس مقابل 2.189.496 كيسًا أو 142 ألف طن متري في التقرير الأخير.

انخفضت الفائدة المفتوحة، وهي مقياس لمشاركة السوق والسيولة، بشكل طفيف في لندن مقابل التقرير الأخير إلى 134 ألف عقد من 135 ألف عقد. في نيويورك، زادت الفائدة المفتوحة بشكل طفيف مقابل التقرير الأخير إلى 91 ألف عقد من 90 ألف عقد.

### تقرير COT

مقابل التقرير الأخير، انخفض صافي مركز الأموال المُدارة (المضاربين) المجمع في لندن ونيويورك بمقدار 4 آلاف عقد إلى 13.4 ألف عقد طويل في يوم القطع 2 سبتمبر. في نيويورك، انخفض صافي المركز بمقدار 3.6 ألف عقد إلى 8.2 ألف عقد طويل. في لندن، انخفض المركز بمقدار 0.4 ألف عقد إلى 5.2 ألف عقد طويل.

### الواردات

أفادت بلومبرج، وليست مصدر معلوماتي المعتاد، أن مزارعي ساحل العاج سلموا 7208 أطنان مترية من الكاكاو إلى الموانئ الأسبوع الماضي، مما أدى إلى وصول الواردات هذا الموسم إلى 1.81 مليون طن متري، مقارنة بـ 1.71 مليون طن متري في الفترة نفسها من العام الماضي. وفقًا لرويترز، وصلت واردات الكاكاو في الموانئ في ساحل العاج إلى 1.663 مليون طن متري بحلول 24 أغسطس.

### عدد القرون

“ارتفع أحدث عدد قرون الكاكاو في إفريقيا بنسبة 7٪ عن المعدل القياسي لخمس سنوات، وهو “أعلى بكثير” من محصول العام الماضي”، قال لوكا زاراميلا، المدير المالي لشركة Mondelez International في مؤتمر Barclays Global Consumer Staples. ومع ذلك، فإن القرون “لم تنضج بعد بالكامل لتكون قادرة على القول بأن ذلك سيترجم إلى إمدادات كاكاو حقيقية”. تتوقع Mondelez فائضًا من الكاكاو، مع زيادة المعروض بأكثر من 5٪ مقارنة بمتوسط ​​الخمس سنوات وانخفاض الطحن – وهو بديل للطلب – بنسبة 7٪ إلى 8٪ في أحدث قراءة. قال زاراميلا: “تقوم Mondelez بإحصاء قرون غرب إفريقيا كل ثلاثة إلى أربعة أسابيع”. قال الرئيس التنفيذي ديرك فان دي بوت إن تكاليف الكاكاو ستنخفض، مما يعيد الشركة “إلى استراتيجيتنا” في عام 2026. هنا أيضًا، فكر فيما قاله تشارلي مونجر.

### التعريفات الجمركية

وافقت الولايات المتحدة من حيث المبدأ على إعفاء الصادرات الإندونيسية من الكاكاو وزيت النخيل والمطاط من التعريفة الجمركية البالغة 19٪ التي فرضها الرئيس دونالد ترامب منذ 7 أغسطس، حسبما قال كبير المفاوضين التجاريين في إندونيسيا. سيبدأ الإعفاء سريانه بمجرد أن يتوصل الجانبان إلى اتفاق نهائي، ولكن لم يتم تحديد جدول زمني لأن الولايات المتحدة مشغولة في محادثات التعريفات الجمركية مع دول أخرى، حسبما قال إيرلانجا هارتارتو، الذي يشغل أيضًا منصب الوزير الاقتصادي الأول، لرويترز. كما ناقش البلدان الاستثمار المحتمل للولايات المتحدة في تخزين الوقود في إندونيسيا بالشراكة مع صندوق الثروة السيادية في جنوب شرق آسيا دانانتارا وشركة الطاقة الحكومية بيرتامينا، حسبما قال إيرلانجا في مقابلة. وأضاف: “نحن ننتظر ردهم، ولكن خلال الاجتماع، بشكل أساسي، تم الاتفاق على الإعفاء للمنتجات غير المنتجة في الولايات المتحدة، مثل زيت النخيل والكاكاو والمطاط … سيكون صفرًا أو قريبًا من الصفر”. إندونيسيا هي أكبر مصدر لزيت النخيل في العالم ومورد رئيسي للمطاط. ومع ذلك، يخضع الإعفاء لتوقيع البلدين على الاتفاقية التي لم يتم تحديد تاريخ لها. المشكلة في هذا البيان هي أن إندونيسيا مستورد صافٍ لحبوب الكاكاو ولديها ضريبة تصدير تتراوح بين 10-15٪ على حبوب الكاكاو. نعتقد أنه يجب على إندونيسيا الضغط بشدة للحصول على إعفاء لمنتجات الكاكاو بدلاً من الحبوب لأنها مورد ضخم للولايات المتحدة. قرأت السوق أيضًا في هذا البيان أنه إذا تم إعفاء الكاكاو الإندونيسي (الحبوب/المنتجات؟) بمجرد التوصل إلى اتفاق، فستحصل معظم الدول الأخرى المنتجة لحبوب الكاكاو أيضًا على الإعفاء. ومع ذلك، عانت إدارة ترامب من انتكاسة في المحاكم بشأن جدول التعريفات الجمركية الخاص بها، واصفة إياها بأنها غير قانونية لإصدار التعريفات الجمركية من قبل الرئيس، وطالبت بدلاً من ذلك بالكونغرس، والآن يذهب ترامب إلى المحكمة العليا الأمريكية للطعن في هذا القرار. من المحتمل أن يظل القرار بشأن التعريفات الجمركية غير مؤكد لمدة 6 أسابيع أخرى على الأقل حتى تصدر المحكمة العليا الأمريكية حكمًا.

زار وزير الخارجية الأمريكي ماركو روبيو الإكوادور، حيث قال “نريد تنمية علاقة اقتصادية قائمة بالفعل ونابضة بالحياة، لذلك نأمل هنا أنه في غضون أسبوعين سنصل إلى اتفاق. نحن قريبون جدًا الآن من اتفاق تجاري نعتقد أنه سيكون مفيدًا بشكل لا يصدق لاقتصادينا. في الواقع، اقتصاداتنا متوافقة جدًا. ما يصدرونه، لا نفعله. ما نصدره، لا يفعلونه. لذا فهي مناسبة جيدة حقًا ونعتقد أننا قريبون جدًا من ذلك ونأمل أن يكون لدينا شيء إيجابي للإعلان عنه في غضون أسابيع قليلة فقط”.

### غانا

دفعت الجهة التنظيمية للكاكاو في غانا 2 مليار غاني (166 مليون دولار أمريكي) في مدفوعات القسائم على فواتير الكاكاو المعاد هيكلتها، والتي تم تصنيفها الآن على أنها سندات، في خطوة يقول المحللون الذين نقلت عنهم سيتي نيوز إنها حاسمة لاستعادة ثقة المستثمرين بعد إعادة هيكلة الديون المحلية الشاملة في البلاد. تساهم مساهمة الكاكاو في الاقتصاد الوطني بما يقرب من 4-6٪ من الناتج المحلي الإجمالي، اعتمادًا على المنهجية المستخدمة، وحوالي 30٪ من عائدات التصدير. لكن مجلس الكاكاو في غانا (COCOBOD) واجه ديونًا متزايدة في السنوات الأخيرة، حيث بلغت إجمالي الالتزامات 33 مليار غاني (2 مليار دولار أمريكي) في مايو مع ديون مستحقة لموردي الكيماويات الزراعية تتجاوز 400 مليون دولار أمريكي. تمثل مدفوعات القسائم في 1 سبتمبر التسوية الأولى منذ أن قام COCOBOD بتحويل فواتير الكاكاو قصيرة الأجل إلى سندات طويلة الأجل في إطار برنامج تبادل الديون المحلية للحكومة (DDEP). كان برنامج DDEP، الذي تم إطلاقه في عام 2023، جزءًا رئيسيًا من إعادة هيكلة ديونها في إطار برنامج صندوق النقد الدولي. تضمن تبادل حوالي 203 مليارات غاني (18 مليار دولار أمريكي) من الأوراق المالية الحكومية المحلية – بما في ذلك أذون الخزانة والسندات وفواتير COCOBOD – إلى سندات جديدة ذات أجل استحقاق أطول وبأسعار قسائم أقل. في حين أنه قلل بشكل حاد من تكاليف خدمة الديون على المدى القريب، فقد أجبر البنوك وصناديق التقاعد وشركات التأمين على تكبد خسائر كبيرة، مما أدى إلى ضغوط سيولة في جميع أنحاء القطاع المالي المحلي. كتب سيتي نيوز أن مقايضة الديون أجبرت المقرضين المحليين على التدخل كمستشارين للمعاملات لإدارة إعادة هيكلة فواتير الكاكاو. قالت مصادر مقربة من الصفقة إن COCOBOD أكدت لحاملي السندات أنها ستفي بالتزامات القسائم البالغة 1.9 مليار غاني مستحقة في عامي 2026 و 2027، إلى جانب سداد أصل الدين. في الأشهر الأخيرة، شرع المجلس في اتخاذ إجراءات عدوانية لتصفية المتأخرات وتحقيق الاستقرار في شؤونه المالية لدعم المشتريات من مزارعي الكاكاو. ونقل عن أحد العاملين في الصناعة قوله: “هذه التحركات تؤتي ثمارها بالفعل، لا سيما في تسوية الديون المستحقة للموردين”. من المتوقع أن يؤدي إعادة هيكلة ديونها إلى قيام COCOBOD بتخفيض تكاليف الاقتراض وتحسين ملفها الائتماني، مما يعزز قدرتها على جمع رأس مال جديد للموسم الزراعي المقبل. قال محافظ بنك غانا، جونسون أسياما، إن المجلس على وشك الحصول على أكثر من 4 مليارات دولار أمريكي من التدفقات الداخلة قبل نهاية العام من المشترين الدوليين بموجب ترتيب تمويل مسبق جديد. بلغ متوسط ​​النقابات المشتركة للكاكاو في الماضي حوالي 1.3 مليار دولار أمريكي إلى 1.4 مليار دولار أمريكي. في وقت سابق، أطرت التقارير الإعلامية، التي استشهدت بنفس الرقم البالغ 4 مليارات دولار أمريكي، على أنه جزء من نموذج تمويل مسبق بدأ في 2024/25، حيث يقدم التجار الدوليون أموالًا مقدمة لدعم شركات الشراء المرخصة (LBCs) في شراء الحبوب. قال أسياما إن الصفقة لن تمول مشتريات الكاكاو فحسب، بل ستعزز أيضًا احتياطيات البلاد من النقد الأجنبي وتوفر الدعم للعملة. يقول المحللون إن أحدث مدفوعات القسائم هي خطوة نحو إعادة بناء الثقة في سوق حيوية لثاني أكبر مصدر للكاكاو في العالم.

### البرازيل

“الرجال الكبار يتقاتلون في الخارج ويأتون ويضربوننا هنا”. سمعت شكوى مزارع كاكاو صغير من جنوب باهيا في مستودع تعاونية المنتجين في إيتوبيرا، على ساحل ديندي، في بداية أغسطس. كان التعليق يدور حول المبلغ الذي كان يتقاضاه مقابل الأروبا من الكاكاو (15 كجم) الذي حصده – وهي شكوى شائعة بين المنتجين في الأشهر الأخيرة. في نهاية العام الماضي، وصل سعر الكاكاو إلى رقم قياسي عالمي، نظرًا لندرة المنتج بسبب ضعف الحصاد في إفريقيا. تسببت الأسعار في نشوة غير مسبوقة بين المزارعين في جنوب باهيا، وهي منطقة منتجة للكاكاو تاريخيًا في البرازيل والتي كانت تتعافى في العقود الأخيرة بعد وباء مكنسة الساحرة المدمر في الثمانينيات والتسعينيات. يلخص خوسيه لويس فاغوندس، المنتج في إيجرايونا، “فقط عندما شعر الجميع بالإثارة، كان هناك دش بارد”. منذ نهاية عام 2024، في ديناميكية السوق المشتركة، انخفض سعر الكاكاو في أسواق العقود الآجلة ICE، والذي يستخدم كأساس لتحديد السعر في البرازيل. من بين أسباب أخرى، كان هذا بسبب توقع بعض الانتعاش في الحصاد في غانا وساحل العاج. لكن بالإضافة إلى هذه الحركة، كانت الضربة التي تلقاها المنتجون البرازيليون الصغار أكبر. وسط انخفاض الأسعار التي تدفعها الشركات متعددة الجنسيات القليلة التي تسيطر على السوق في البرازيل وعدم اليقين في الصناعة في مواجهة تعريفات دونالد ترامب على المنتجات البرازيلية، فإن نهاية السلسلة تشعر بالفعل بأن الشوكولاتة الأكثر تكلفة في السوق لن تعني بالضرورة المزيد من المال في جيوبهم. وفقًا للرابطة الوطنية لمنتجي الكاكاو (ANPC)، التي تمثل حوالي 5 آلاف منتج، بالنظر إلى القيم المقتبسة في السوق الدولية في الصرف الحالي، فإن ما تم دفعه في البرازيل كان أقل من 85 ريالًا برازيليًا لكل أروبا في أغسطس. تنتقد فانويزا باروسو، رئيسة ANPC، “الصناعات تفعل ما تريد عندما يتعلق الأمر بالتسعير الداخلي”. الإدراك العام بين المنتجين الذين تحدثت إليهم بي بي سي نيوز برازيل في الأسابيع الأخيرة هو أن المصانع تدير معًا خفض قيمة الكاكاو في البرازيل في مواجهة حالة عدم اليقين في السوق. تقول الرابطة التي تمثل صناعة الكاكاو في البرازيل، بما في ذلك الشركات الثلاث التي تهيمن على هذه السوق – Cargill و Barry Callebaut و Olam/Ofi – إنها لا تعلق على القيم التي يمارسها أعضاؤها على وجه التحديد، لكنها تشير إلى أن القيم تعكس علاقات السوق. تقول آنا باولا لوسي، الرئيسة التنفيذية للرابطة الوطنية لصناعات معالجة الكاكاو (AIPC): “من حيث علاقات الشراء، نرى على الأرجح سيناريو أكثر توازناً للعرض والطلب”. وفقًا لها، كانت الصناعة بالفعل تشهد انخفاضًا في الطلب على منتجات الكاكاو، حيث أنه مع ارتفاع الأسعار في السنوات الأخيرة، يوجد الآن عدد أقل من مشتري الشوكولاتة – وكمية أقل من الكاكاو في تركيبة المنتج. تتوقع الصناعة الآن أن تخسر صناعة الكاكاو البرازيلية 180 مليون ريال برازيلي بحلول نهاية عام 2025 نتيجة للتعريفات الجمركية البالغة 50٪ التي تفرضها الولايات المتحدة. لم يتم تضمين الكاكاو في قائمة الإعفاءات التي قدمتها إدارة ترامب، على الرغم من أن وزير التجارة الأمريكي هوارد لوتنيك قال إن المنتج يمكن أن يتم إعفاؤه لأنه غير منتج في الولايات المتحدة. عن طريق معالجة الكاكاو، صدرت صناعة الكاكاو البرازيلية حوالي 72.6 مليون دولار أمريكي إلى الولايات المتحدة في عام 2024، وهو ما يمثل 16٪ من سوقها. في النصف الأول من عام 2025، قبل التعريفات الجمركية، كان الرقم بالفعل 64 مليون دولار أمريكي، وهو الآن 20٪ من إجمالي الصادرات. المنتج الرئيسي المصدر إلى الولايات المتحدة هو زبدة الكاكاو، والتي تتمتع بقيمة مضافة أعلى من مسحوق الكاكاو، والذي يتم استهلاكه بشكل أكبر في صناعة الشوكولاتة الوطنية. بدون التجارة مع الولايات المتحدة ومع هامش ضئيل لإعادة توجيه الزبدة إلى أسواق أخرى، تعمل المصانع على مزيد من التخفيضات في الطحن في الأشهر المقبلة. أدى انخفاض سعر الكاكاو في البرازيل إلى تغيير خطط أولئك الذين كانوا يراهنون على تحديث المزارع أخيرًا في باهيا. مع ما استلمته في العام الماضي، أرادت المنتجة الصغيرة جوسينيلدا سيلفا، من جيتاونا (با)، الاستثمار في المعدات والأسمدة وحتى الطاقة الشمسية لتعزيز إنتاجها. الآن أجلت كل شيء. تشكو دونا جو، كما هي معروفة، “المزارعون الصغار هم الذين يعملون بجد، لكن العائد ليس دائمًا عادلاً لنا”. تقول إنه منذ أن عادت إلى باهيا لزراعة الكاكاو في عام 2017، كانت تحصل لأول مرة على عائد مالي كافٍ للاستثمار وكسب دخل. هذا يفسر سبب ارتفاع خيبة الأمل في المنطقة في الأشهر الأخيرة. يقول المحلل والمنتج أديلسون ريس، مؤسس موقع Mercado do Cacau المتخصص، والذي يراقب أسعار المنتج، إنه ليس من الممكن القول اليوم أن المنتجين يكسبون بشكل سيئ، مع الأخذ في الاعتبار متوسط ​​القيم على مدى العقود القليلة الماضية. ومع ذلك، في منطقة لم تتعافى أبدًا بشكل كامل من الدمار في الثمانينيات والتسعينيات وحيث لا تزال الزراعة، التي تعتمد بشكل عام على الأسرة، تتم دون الكثير من الموارد، “الألم الأكبر هو رؤية دورة إعادة الإعمار تنقطع”، كما يقول ريس. كانت مكنسة الساحرة هي أكبر وباء في تاريخ زراعة الكاكاو البرازيلية، وحتى يومنا هذا فقد أطاح بالدخل والوصول إلى التعليم في البلديات المتضررة. في إيجرايونا، كان خوسيه لويس فاغوندس يأمل في زراعة منطقة جديدة واشترى جرارًا، لكن عدم اليقين بشأن المستقبل أوقف أيضًا استثماراته. يقول فاغوندس: “نحن غير آمنين للغاية لاتخاذ قرار عندما يكون السعر مرتفعًا”. “هل سأدخل في الديون الآن لتجديد منطقة؟ ألن تنخفض الأسعار مرة أخرى؟ لا توجد مصداقية. ليس لدينا علاقة ثقة مع سلسلة إنتاج الكاكاو”. يشعر المنتجون أيضًا بأنهم دائمًا في وضع غير مؤات عند التفاوض مع الشركات متعددة الجنسيات التي تشتري كل الكاكاو تقريبًا. وفقًا لـ AIPC، يتم إنتاج حوالي 70٪ من الإنتاج البرازيلي من قبل منتجين صغار ومتوسطي الحجم. تشرح مونيكا بيريس، أستاذة الاقتصاد في جامعة ولاية سانتا كروز (Uesc) في إيلهاوس: “إنها سلسلة بها عدد قليل من المشترين والعديد من البائعين. والصناعات هي ممثلون من الخارج. في لعبة شد الحبل، تذهب إليهم”. وفقًا للتقارير التي سمعناها في أوائل أغسطس، بدأت الصناعة فجأة في تحديد سعر الشراء بناءً على سوق العقود الآجلة لشهر مارس 2026 – من الناحية العملية، الترويج لـ “خصم”. يشير المصطلح إلى متى يتلقى المنتج أقل من السعر الذي من المفترض أن يكون المنتج يستحقه في السوق العالمية. في أغسطس، حتى أن تبادل مارس 2026 اقتبس الكاكاو بسعر 1000 دولار أمريكي أقل للطن من الأسعار الأكثر حداثة، وفقًا لـ ANPC. يقول لويس فاغوندس: “تعمل الصناعات معًا بشكل وثيق للغاية، مع هامش ضئيل من الاختلاف بينها”. تشرح آنا باولا لوسي، من AIPC، أن ممارسة تداول العقود الآجلة تعتمد على تحليل توقعات السوق: “إنها علاقة يزن فيها الجميع المخاطر”. من وجهة نظر الصناعة، تشرح أنه “إذا كان كاكاو اليوم في بورصة العقود الآجلة مرتفعًا جدًا، ولكن هنا في السوق البرازيلية الطلب على هذا الكاكاو منخفض، يمكن للصناعة الانتظار ستة أشهر أخرى للشراء”. تضيف لوسي: “ولكن إذا كنت تريد بيعه لي، حسنًا. لذلك سأدفع X أقل على الكاكاو الخاص بك لتعويض المخاطر التي أتحملها”. في الممارسة العملية، ومع ذلك، يقول المنتجون أن القليل منهم قادرون على التفاوض أو الانتظار للبيع عند حصاد الكاكاو. يقول فاغوندس: “نظرًا لأن قاعدتنا الاقتصادية هشة، لا يستطيع المنتجون التوقف عن البيع والضغط على الصناعة. إذا كنت جائعًا، فعليك البيع. المثالي هو عدم التسليم حتى يتغيروا، ولكن لا يوجد شيء من هذا القبيل”.

ونتيجة لذلك، كما يقول، لا يزال إنتاج الكاكاو في باهيا يعتمد في الغالب على الكفاف، مع قليل من القدرة التنظيمية بين المنتجين وقليل من الربح. لا يظهر هذا الواقع في باهيا فقط، وهي ولاية تمثل، جنبًا إلى جنب مع بارا، أكثر من 90٪ من الإنتاج الوطني. حتى مع الإمكانات الاقتصادية للكاكاو، تظل مناطق الإنتاج في العالم فقيرة، ويعتمد المنتجون على الهيكل الدولي لشراء المنتج. تقول صناعة الكاكاو إنها تمر بوقت عصيب بشكل عام، تشتري المطاحن الكبيرة الكاكاو من المنتجين البرازيليين مباشرة أو من خلال الجمعيات أو التعاونيات أو ما يسمى بالوسطاء. في المصانع، يقومون بتصنيع الحبوب وتحويلها إلى منتجات للاستهلاك المحلي والتصدير في شكل مسحوق أو سائل أو زبدة. سيتم بيع هذه المنتجات لصناعة الأغذية، التي تصنع الشوكولاتة والبسكويت، على سبيل المثال. وفقًا للصناعة، فإن الكاكاو المنتج في البرازيل اليوم لا يكفي لتلبية الطلب المحلي، خاصة على المسحوق، أو للحفاظ على المصانع في حالة تشغيل بكامل طاقتها. نظرًا لأن لديهم حديقة مصانع كبيرة في منطقة إيلهاوس، وهي إرث من الأيام الذهبية للمنطقة، تستورد الصناعات الكاكاو من إفريقيا بسعر صفر، وهو نظام يُعرف باسم السحب. بموجب هذا النظام، يجب تصدير كل حبة مستوردة كمنتج ذي قيمة مضافة. وفقًا لـ AIPC، حتى مع ذلك، فإن تعطيل المصانع البرازيلية اليوم هو 12٪ ويمكن أن يصل إلى 18٪ هذا العام مع التعريفات الجمركية الأمريكية. بالنسبة للمنتجين، يُظهر هذا السيناريو المتمثل في نقص الكاكاو للطحن، والذي يتسبب في استيراد الصناعة للحبوب من إفريقيا، أنه يجب تقدير الكاكاو البرازيلي بشكل أكبر. تشن ANPC حملة من أجل استيراد كمية أقل من الكاكاو، وهو أمر مبرر أيضًا بخطر جلب الآفات الأفريقية إلى البرازيل. تشرح AIPC أن الانخفاض في الطحن يرجع ليس فقط إلى نقص الكاكاو، ولكن أيضًا إلى نقص الطلب – وهو أمر من المحتمل أن يزداد سوءًا مع التعريفات الجمركية الأمريكية. تتوقع آنا باولا لوسي: “عندما أضغط على الحبوب، نستخرج المسحوق للسوق المحلية والزبدة في نفس الوقت. إذا لم أتمكن من تصدير الزبدة، فسيتعين علي الطحن بشكل أقل، لأنني لا أستطيع استخراج المسحوق فقط. قد نضطر إلى البدء في استيراد المزيد من المسحوق إلى البرازيل”.

وفقًا لـ AIPC، من غير المرجح أن يكون للزبدة التي ستذهب إلى الولايات المتحدة وجهة أخرى، حيث أن الأسواق الأخرى مثل تشيلي والأرجنتين قد استوفت بالفعل طلبها. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للولايات المتحدة بسهولة الحصول على الزبدة من دول أخرى. يشرح أديلسون ريس، من Mercado do Cacau، أن “أزمة الطلب” تحدث لأنه مع ارتفاع سعر الكاكاو، بدأت صناعة الشوكولاتة في الشراء بشكل أقل وتبني استراتيجيات أدت بدورها إلى تفاقم جودة الشوكولاتة. يقول ريس: “هناك مشكلة في هذه الدورة السريعة لنمو الأسعار، لأنها أصبحت مادة خام باهظة الثمن للغاية”.

في البرازيل، وفقًا لـ AIPC، كان الانخفاض أكبر، لأن المستهلكين ليسوا مقاومين جدًا لارتفاع الأسعار. وفقًا للمحللين، شهدت القيم المقتبسة في بورصة الكاكاو ICE أيضًا تقلبات “غير مسبوقة” بسبب تدفق صناديق الاستثمار في السنوات الأخيرة. كان هذا سيسبب خللاً في التوازن بين ما يتم اقتباسه دوليًا وما سيكون مفيدًا للصناعة في البرازيل. تقول لوسي: “كانت القيمة غير مستدامة للسلسلة بأكملها. لقد كان إيجابيًا للمنتج، لكنه سيصل إلى حد جعل الاستهلاك النهائي غير ممكن”.

وفقًا للوسي، فإن انفصال البرازيل عن سوق العقود الآجلة اليوم يرجع إلى أن ما يحدث في البرازيل لا يؤثر على سوق العقود الآجلة، حيث أن البلاد تمثل 4٪ فقط من السوق العالمية. تقول: “ما يؤثر على سوق العقود الآجلة هو ما يحدث في إفريقيا”. ارتفع السعر العالمي كثيرًا لدرجة أنه يوجد الآن تهريب للكاكاو في غانا وساحل العاج، وهو سيناريو مشابه لسيناريو “الكوكايين في كولومبيا”، وفقًا لتقرير في فاينانشيال تايمز. تقول AIPC أيضًا إنها تشجع المنتجين على البيع مباشرة للصناعة (دون الحاجة إلى المرور عبر الوسطاء) وعلى تبني ممارسات الاستدامة بحيث يكون الكاكاو الخاص بهم يستحق المزيد. بالنسبة للمنتج خوسيه لويس فاغوندس، في مواجهة العديد من الأزمات التي شهدها القطاع بالفعل، ولكي يخرج مزارعو الكاكاو من “الجمود” ويعززوا إنتاجهم، فإنهم بحاجة إلى ثلاثة أعوام على الأقل من الأسعار الأفضل. ومع ذلك، فإن هذا الأمل يتلاشى بالفعل. “لأنه بعد ذلك كان لدينا عام جيد والآن هناك فرملة. ألا تستطيع الصناعة، التي جنت بالفعل الكثير من المال، الحفاظ على مستوى سعر مرتفع للمساعدة في هيكلة السلسلة؟”

إلى جانب الاتجاه المعروف باسم “تقلص التضخم” – عندما تقلل العلامات التجارية أحجام العبوات مع الحفاظ على الأسعار أو زيادتها – كانت هناك استراتيجية أخرى تتشكل بهدوء في البرازيل: إعادة صياغة المنتجات، وأحيانًا لخفض التكاليف وحماية الهوامش. في الأيام الأخيرة، اتصلت فالور بتجار التجزئة والمصنعين وزارت سلاسل السوبر ماركت لتقييم العلامات التجارية التي تجري مثل هذه التغييرات ومدى انتشارها. في العديد من الحالات، خفض الموردون الرائدون في السوق في وقت واحد أحجام المنتجات وغيروا قوائم المكونات. لفتت القضية الانتباه قبل أسابيع بعد أن أخبر المسؤولون التنفيذيون في Assaí، ثاني أكبر سلسلة بيع وشراء في البرازيل، المحللين أن التغييرات في صيغ المنتجات أصبحت أكثر تكرارًا. قال ولامير دوس أنجوس، نائب الرئيس التجاري، خلال مكالمة أرباح في أغسطس: “الصناعة نشطة للغاية، إما عن طريق تقليل أحجام العبوات أو عن طريق تغيير الصيغ”. وأضاف: “المنتجات مثل الشوكولاتة والعصير والقشدة خضعت لتغييرات في التركيبة للحفاظ على استقرار الأسعار، مما يؤدي حتمًا إلى انخفاض طفيف في الجودة”. في حين يمكن تحديد هذه التغييرات، بفضل لوائح وضع العلامات التي تفرضها الجهة التنظيمية الصحية في البرازيل ANVISA، فإن اكتشافها يتطلب الاهتمام. منذ يوليو 2022، بموجب القرار رقم 727، يجب على الشركات المصنعة أن تشير بوضوح على الملصقات الأمامية إلى أي تغييرات في المكونات بعبارات مثل “وصفة جديدة” أو “صيغة جديدة” أو “تركيبة جديدة”. في بسكويت “Choco Biscuit” من Bauducco، تم استبدال شوكولاتة الحليب بـ “طلاء بنكهة شوكولاتة الحليب”. في حين أنها تبدو طفيفة، كان التأثير على قائمة المكونات كبيرًا: احتل الحليب كامل الدسم وعجينة الكاكاو وزبدة الكاكاو سابقًا مرتبة أعلى من الدهون النباتية. في النسخة المعاد صياغته، انتقلت الدهون النباتية إلى المركز الثاني، متجاوزة كل من الكاكاو (الآن مسحوق) والحليب. وفقًا للمدير التجاري لسلسلة سوبر ماركت في ساو باولو، رفعت Bauducco الأسعار في هذه الفئة فوق معدل التضخم لعام 2025. قال: “كان هناك تأثير مختلط من عمليات إعادة الإطلاق التي دفعت الأسعار إلى الأعلى، ولكن أيضًا زيادات بسبب انخفاض قيمة العملة وتكاليف السلع”. في بيان، قالت مجموعة Pandurata، التي تمتلك Bauducco، إنها عدلت الوصفات وسط ضغوط تضخمية، خاصة فيما يتعلق بتكاليف الكاكاو، لضمان وصول المستهلكين إلى محفظتها. قالت الشركة إنها سعت إلى تحقيق التوازن بين “الجودة والقدرة على تحمل التكاليف” وكُلفت بإجراء دراسة تظهر أن الصيغة الجديدة قدمت 99٪ من الأداء الأصلي، بناءً على ملاحظات المستهلكين. وقالت أيضًا إنها امتثلت لقواعد الاتصال الخاصة بالتعبئة والتغليف. مثال آخر هو بسكويت “Passatempo Chocolate” من Nestlé، والذي أعيدت تسميته الآن “Passatempo Chocolate-Flavored”. يحتوي المنتج المعاد صياغته على شوكولاتة فعلية أقل ودهون نباتية أكثر، كما يتضح من المقارنة جنبًا إلى جنب لقوائم الم