داخل سوق الكاكاو مع مارتين برون – التوازن على حافة السكين

# **تحديث سوق العقود الآجلة**

## **تحركات الأسعار**
منذ التقرير الأخير، ظلت أسعار العقود الآجلة للكاكاو في لندن ونيويورك (الاستحقاق الثاني في مايو) دون تغيير تقريبًا، وهو أمر جديد.

– في الأسبوع الأول بعد التقرير الأخير، ربحت لندن ما يقرب من **500 جنيه إسترليني**، لكنها خسرت في الأسبوع الماضي ما يقرب من **500 جنيه إسترليني**.
– ارتفع السوق في البداية مع استمرار المخاوف بشأن تأثير **رياح الهرمتان** في غرب إفريقيا. أشارت التقارير الواردة من ساحل العاج وغانا إلى ظروف جافة ومتربة للغاية، مع قليل من الكاكاو المتبقي على الأشجار وفي المستودعات – وهو وضع غير معتاد في وقت مبكر من **موسم المحاصيل الرئيسي**.
– كان مزارعو الكاكاو يأملون أن يجلب **النينيا** الإغاثة بزيادة هطول الأمطار وانخفاض درجات الحرارة، لكن تأثيراته لم تظهر بعد في غرب إفريقيا، وفقًا **للمنظمة الدولية للكاكاو (ICCO)**.
– لا تزال **تغطية أسعار العقود الآجلة لصناعة حلويات الشوكولاتة** بالقرب من **أدنى مستوياتها منذ 25 عامًا**، مما يعني أنه يجب عليهم الاستمرار في الشراء بغض النظر عن تحركات الأسعار.

يشير انخفاض السوق في الأسبوع الماضي إلى تحول في التركيز من **مخاوف العرض إلى مخاوف الطلب**، وهو التأثير المقصود للأسعار المرتفعة تاريخيًا. تشمل الأسباب الإضافية لانخفاض الأسعار ما يلي:

– **التعافي في واردات ساحل العاج** – على الرغم من أنه لا يزال من غير الواضح ما إذا كان هذا اتجاهًا لمرة واحدة أم هيكليًا.
– **توقعات هطول الأمطار** على مناطق زراعة الكاكاو في غرب إفريقيا، مما يوفر راحة تشتد الحاجة إليها لأشجار الكاكاو.

هذا الأسبوع، يمكن أن يكون **للعوامل الاقتصادية الكلية** تأثير أقوى على أسعار الكاكاو بسبب تعريفات الرئيس ترامب **بنسبة 25٪ على المكسيك وكندا** و **10٪ على الصين**، والتي أدت إلى:

– ارتفاع في **الدولار الأمريكي** (سلبي عادة لأسعار السلع).
– **عملية بيع واسعة النطاق في أسواق الأسهم العالمية**.

## **بيانات السوق**

### **مخزونات البن في البورصة**
– **بورصة لندن:** **21080 طن متري** (30 يناير) مقابل **20600 طن متري** (التقرير الأخير).
– **بورصة ICE نيويورك:** زادت إلى **1377071 كيس (89 ألف طن متري)** من **1292312 كيس (84 ألف طن متري)**.

لا يوجد المزيد من التقارير من بلومبرج أو غيرهم فيما يتعلق بنظر هيرشي في **تسليم كاكاو بورصة نيويورك**.

### **الفروق والتسليمات**
– **انخفضت فروق الإكوادور**، والآن **الأصول الأخرى** سقطت أيضًا في المنطقة السلبية حيث يسعى المنتجون إلى **الاستفادة من الأسعار المرتفعة**.
– **الفروق الفورية تتعرض للضغط** بسبب:
– ارتفاع التكاليف المباشرة للحبوب.
– تكاليف النقل من خلال المعكوسات.
– أسعار الفائدة المرتفعة.
– انخفاض الطلب على الشوكولاتة.

على الرغم من ضيق الإمدادات العالمية، يمكن نظريًا أن تؤدي الفروق المتراجعة إلى **التسليمات إلى بورصة العقود الآجلة**، لأنها الآن أقل من **تكافؤ العطاءات**.

يشير **الارتفاع في الاهتمام المفتوح (OI)** إلى **بيع المنشأ**، وهو ما هو متوقع خلال **موسم المحاصيل الرئيسي** ولكنه قد يكون مرتبطًا أيضًا بـ **بيع 2025/26 مقدمًا** من قبل ساحل العاج و/أو غانا.

## **الوصول**
وصلت واردات الكاكاو في موانئ **ساحل العاج** إلى **1.243 مليون طن متري** بحلول **26 يناير**، بزيادة **23.3٪** عن الموسم الماضي.

يمثل هذا **تعافيًا** من الأسابيع السابقة، حيث انخفضت الواردات **من 82 ألف طن متري (أواخر ديسمبر) إلى 34 ألف طن متري (قبل أسبوعين)**.

التفسيرات المحتملة لتقلبات الواردات:
– **التهريب والتخزين** من قبل المزارعين الذين يأملون في **ارتفاع الأسعار**.
– **حملة ساحل العاج على التهريب** – مع **نشر الجيش** في المناطق الحدودية لإنفاذ اللوائح.
– أشار أحد المصدرين:
> “تلقينا كاكاو أكثر مما توقعنا، ونعتقد أن هذه كانت حبوبًا مخزنة على الحدود. كانت الجودة رديئة بسبب ظروف التخزين.”

قدر **مجلس القهوة والكاكاو (CCC)** أن أكثر من **50 ألف طن متري من الكاكاو** قد تم **تهريبها من ساحل العاج** هذا الموسم.

منذ تاريخ التوقف (28 يناير)، ضعف السوق أكثر، مما يشير إلى أن **المضاربين ربما قللوا مراكزهم الطويلة** عن طريق البيع لصناعة الحلويات.

## **الطلب**
أفادت **باري كاليبوت**، المنتج الأول للشوكولاتة في العالم:
– **زيادة الإيرادات بنسبة 63.1٪** بسبب **ارتفاع أسعار حبوب الكاكاو**.
– **انخفاض حجم المبيعات بنسبة 2.7٪**، مشيرة إلى تقلبات السوق.
– راجعت **توجيهات حجم مبيعاتها** إلى **انخفاض منخفض من رقم واحد** (نمو مسطح سابقًا).

تصريحهم:
> “تقلبات السوق” تؤثر على حجم المبيعات.

ومع ذلك، فإن **السبب الحقيقي** هو على الأرجح **ارتفاع أسعار الكاكاو** المستمر، والذي يؤثر على الطلب عبر:
– **انخفاضات البيع بالتجزئة**.
– **إعادة التركيب وتقليص الحجم**.
– **انخفاض عروض وحداث الحلويات**.

### **تقارير الأرباح القادمة**
– **مونديليز:** 4 فبراير
– **هيرشي:** 6 فبراير

والجدير بالذكر أنه في **ألبرت هاين**، ظهر **خط شوكولاتة جديد خاص** – مشابه لـ **ميلكا** ولكن **مع المزيد من الحشو (الزيت النباتي والسكر والمكونات غير الكاكاو)**.

## **العرض والطلب**
حذرت ICCO:
> “إذا لم تتحسن الأحوال الجوية، فمن المحتمل حدوث عجز رابع على التوالي في الكاكاو.”

### **ساحل العاج**
– **توقعات المحاصيل الرئيسية 2024/25:** **1.3 مليون طن متري** (انخفاضًا من 1.5 مليون طن متري).
– **تقدير منتصف الموسم:** **300 ألف طن متري** (من بين الأسوأ منذ 15 عامًا).
– تقارير من عدادات القرون:
> “لا توجد أي علامة على أي إنتاج على الإطلاق في أي مزرعة تقريبًا في البلاد.”
> “حتى لو هطل المطر اليوم، فقد فات الأوان بالفعل.”

### **غانا**
– **تأخر تسليمات 2023/24**: **370 ألف طن متري** بسبب **ضعف الإنتاج**.
– **الإنتاج عند أدنى مستوى له منذ عقدين** (**أقل من 550 ألف طن متري**).
– **تخلفت Cocobod عن سداد** قرض **بقيمة 800 مليون دولار أمريكي** بسبب نقص الإنتاج.
– **تعيين رئيس جديد لـ Cocobod**: **رانسفورد أنيرتي آبي**.

### **نيجيريا**
– **صادرات الكاكاو في ديسمبر:** **46696 طن متري** (+87٪ على أساس سنوي).
– **لا تزال أوروبا أكبر مشترٍ** (~39 ألف طن متري).

## **الخلاصة**
لم يتغير الكثير في **ديناميكيات السوق** منذ التقرير الأخير:
– **العرض والطلب الضيق** للعام **الرابع على التوالي**.
– **انخفاض المخزونات وتغطية أسعار المستهلك**.
– **نظرة قاتمة على منتصف الموسم** مع **بيع ساحل العاج وغانا بالكامل تقريبًا**.
– قد يشعر المضاربون بالضغط من **عدم اليقين الاقتصادي الكلي**، لكن **صناعة الشوكولاتة لا يمكنها تأخير المشتريات**.
– إذا تفاقم الإنتاج أو استقر الطلب، **فقد يعود المضاربون إلى وضع الشراء**.