تراجع الطلب

أبرز أحداث الكاكاو

لم تشهد أسعار الكاكاو قوة دافعة قوية هذا الأسبوع وكانت أضعف بشكل عام، ففي وقت كتابة هذا التقرير، انخفضت أسعار العقود الآجلة لشهر مارس في لندن بأكثر من 9٪ على أساس أسبوعي لتصل إلى مستويات حوالي 4202 جنيه إسترليني/طن (مارس 26). مع غياب الأخبار الأساسية من المنشأ، نركز هذا التقرير على جانب الطلب، مع تحديثات من أرباح الشركات وآفاق المبيعات خلال يوم العزاب هذا العام في الصين – وكلاهما يشير إلى ضعف الطلب، وهو عامل مساهم في الانخفاض الأخير في الأسعار. عوضت واردات ساحل العاج بعض التأخر مقارنة بالموسم الماضي، في حين كانت الظروف الجوية في غرب إفريقيا داعمة على نطاق واسع، مع تراجع الأمطار وفقًا للمعايير الموسمية – وكلاهما يساعد في تصورات الإمدادات الكافية. ساهمت التكهنات بشأن تأخير تنفيذ قانون الاتحاد الأوروبي لإزالة الغابات (EUDR) أيضًا في الزخم الهبوطي. تم تمديد تغطية الصناعة خلال بيئة الأسعار الضعيفة الأخيرة إلى حوالي 7 أشهر في المتوسط.

من المقرر أن ينتهي أطول إغلاق حكومي في تاريخ الولايات المتحدة هذا الأسبوع بتنازل من الديمقراطيين. استقبلت الأسواق الأخبار بشكل جيد بشكل عام، وخلال الإغلاق كانت أسعار الأصول مستقرة على نطاق واسع، لكن غياب بيانات التوظيف الرئيسية تسبب في بعض عدم اليقين. بالنظر إلى عمليات الإغلاق السابقة، قد يستغرق الأمر أسابيع قبل أن نتمكن من استعادة رؤية كاملة للبيانات، بما في ذلك التحديثات الرئيسية لتمركز السلع من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). أظهرت البيانات من ICE Europe أن الصناديق زادت من مركزها الهبوطي في الأسبوع الماضي. بعد ضعف ملحوظ في النصف الأول من العام، يبدو أن الدولار الأمريكي يزداد قوة مرة أخرى، مع انخفاض التقلبات في أزواج العملات الرئيسية – يبدو أن صدمات ترامب لها تأثير أقل. من المتوقع حدوث بعض القوة الإضافية للدولار الأمريكي مقابل اليورو من المستوى الحالي البالغ 1.15 يورو/دولار أمريكي.

تحركات السوق

الرسم البياني 1: ICE US مقابل ICE EU Cocoa Futures – اتجاه الأسعار لمدة 12 شهرًا مع الفارق (جنيه إسترليني/طن متري)

أسعار حبوب الكاكاو
يورو/طن متري	ICE Europe	ساحل العاج	غانا	نيجيريا	الإكوادور
الحالي	4,731	5,531	6,563	5,629	6,468
% أسبوع/أسبوع	-12.9%	-5.6%	-4.5%	-5.8%	-5.7%
% شهر/شهر	-0.5%	+4.1%	+5.8%	+6.2%	+3.8%

أبرز الأحداث من المنشأ

تحديث غرب إفريقيا

استمرت نبرة التفاؤل بشأن المحصول الرئيسي 2025/26، بشأن الظروف الجوية الداعمة والتحسن في الواردات من ساحل العاج. بلغ حجم حبوب الكاكاو التي وصلت إلى الموانئ في ساحل العاج 411,000 طن في الفترة من 1 أكتوبر إلى 9 نوفمبر، متخلفة الآن بنسبة 9.7٪ على أساس سنوي، وهو تحسن مقارنة بالأسابيع السابقة عندما كانت الواردات متخلفة بأكثر من 30٪. ذكرت رويترز أن مزارعي الكاكاو في ساحل العاج أشاروا إلى أن الظروف الجوية في مناطق النمو كانت داعمة لأنشطة الحصاد والتخزين مع توقع هطول أمطار كافية للمساعدة في تطوير المحاصيل. وقال المزارعون إنه من المتوقع وجود إمدادات قوية حتى منتصف يناير. تسارعت مبيعات المنشأ من ساحل العاج وغانا في الأسابيع الأخيرة، مما قلل الفجوة مع المواسم السابقة.

ديناميكيات المنتج

ضعفت أسعار كتلة الكاكاو والزبدة خلال الأسبوع الماضي، في حين ظلت أسعار المسحوق دون تغيير إلى حد كبير، والتزمت بمستوى 7,700 يورو/طن متري منذ نهاية سبتمبر. ظلت النسب مستقرة على مدار الشهر.

أسعار منتجات الكاكاو يورو/طن متري

يورو/طن متري	كتلة الكاكاو	زبدة الكاكاو	مسحوق الكاكاو 10/12٪ قلوي	نسبة الخمور	نسبة الزبدة
الحالي	7,296	9,860	7705	1.48	2.0
% أسبوع/أسبوع	-7.7%	-7.3%	-0.3%
% شهر/شهر	+3.4%	+3.4%	+0.1%

الطلب

أبلغت الصين عن واردات سلعية أضعف في الغالب لشهر أكتوبر عبر الطاقة والزراعة والمعادن. مع ظهور علاقات تجارية بين الولايات المتحدة والصين لتخفيف الضغط، هناك ضغط أقل لتخزين المواد الخام، وهو عامل ربما شوه البيانات في الأشهر السابقة. من المرجح الآن أن تكون الواردات مرتبطة بالطلب الأساسي، والذي من المتوقع أن يواجه تحديات في عام 2026 مع تباطؤ الاقتصاد. كما كانت صادرات البلاد أقل في الشهر الماضي حيث ظلت الشحنات الأمريكية ضعيفة وكان الطلب في بقية العالم ضعيفًا. أظهرت قراءة التضخم في الصين لشهر أكتوبر زيادة مفاجئة في مؤشر أسعار المستهلكين إلى +0.2٪ على أساس سنوي (مقابل -0.3٪ سابقًا). يُعزى ذلك إلى الطلب المدفوع بعطلة الأسبوع الذهبي على الغذاء والسفر والنقل، ومن المرجح أن يكون الارتفاع موسميًا وتستمر الصين في المعاناة من مشكلة انكماش مع توقع نمو أضعف في الأسعار في الأشهر الأخيرة من العام.

يتوقع صندوق النقد الدولي أن يبلغ متوسط مؤشر أسعار المستهلكين في الصين 0٪ لعام 2025، وقد يبدو هذا بمثابة ارتياح للمستهلكين ولكن السباق نحو القاع في التسعير له تأثير مدمر على أرباح الشركات، ومن المرجح أن يترجم إلى أجور أقل وحتى فقدان الوظائف. لا تزال التوقعات الاقتصادية للصين حاسمة لأسواق السلع العالمية، وفي الوقت الحالي يبدو أن هناك الكثير من التحديات، ومن المتوقع اتخاذ تدابير تحفيزية في وقت مبكر من الربع الرابع ولكن من المرجح أن تكون ذات طبيعة مستهدفة ولا تعزز بشكل كبير الطلب على السلع وأسعارها بشكل عام. ينمو الطلب على الشوكولاتة بشكل عام بما يتماشى مع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5٪ سنويًا ولكنه لا يزال متجذرًا في الهدايا والإنفاق التقديري. أظهرت المؤشرات الخاصة بعطلة التسوق عبر الإنترنت ليوم العزاب هذا العام، وهي لحظة مهمة لشراء الشوكولاتة مع التركيز العام على “تدليل نفسك”، أن المستهلكين كانوا أكثر حذرًا بشأن إنفاقهم التقديري حيث اتبعت الدخول الاتجاه الانكماشي الأوسع، حيث أنفقوا أقل بنسبة 20٪ بشكل عام، على الرغم من تمديد العطلة هذا العام في محاولة لتعزيز المبيعات.

بعد تقاريرنا حول الأرباح الأخيرة من اللاعبين في قطاع الكاكاو، لدينا الآن فحص إضافي للنبض مع الإصدارات من Barry Callebaut و Fuji Oil.

أفادت Barry Callebaut أن إيرادات مبيعات السنة المالية سبتمبر/أغسطس ارتفعت بنسبة 49٪ على أساس سنوي، بشأن تسعير مرتبط بالكاكاو في ما كانت بيئة أسعار الكاكاو استثنائية حقًا. خلال فترة التقرير، كانت تقلبات أسعار الكاكاو عالية للغاية، وهو عامل يؤثر على إجمالي أحجام المبيعات في قطاع الكاكاو، مما أدى إلى انخفاض بنسبة 12.8٪. انخفضت مبيعات Gourmet، التي تمثل الطرف الأعلى من السوق، بشكل أقل بكثير، بنسبة 2.1٪.

كانت الأحجام في قطاع الشوكولاتة بالشركة أقل أيضًا بشكل عام بنسبة 5.3٪، مما يؤكد ما رأيناه في بيانات المستهلكين في أماكن أخرى، مع انخفاض المبيعات في أوروبا الغربية بنسبة 6.6٪. كانت مبيعات AMEA منخفضة قليلاً فقط، حيث انخفضت بنسبة 0.5٪ حيث تم تعويض ضغط الطلب في الصين بنمو قوي في الهند وإندونيسيا والشرق الأوسط. أشارت الشركة إلى “تحولات سلوك العملاء” و “ضعف الاستهلاك” باعتبارهما يساهمان في ضعف الأحجام، وهي عناصر أساسية لتوقعات الطلب على منتجات الكاكاو والشوكولاتة لعام 2026. هل سيؤدي صعود الشوكولاتة البديلة (التي تحل محل زبدة الكاكاو ومسحوق الكاكاو لصالح المكونات الأخرى) والتحولات في تفضيلات المستهلكين إلى الحلوى المطاطية والحلويات غير الشوكولاتة، إلى سحب أعمق للطلب؟ في الوقت الحالي، لا يزال الاستنتاج هو أن الطلب في الأسواق المتقدمة ضعيف – وهو عامل اعتادت عليه السوق جيدًا، في حين يبدو أن قطاع المنتجات المتميزة كان قادرًا على تحمل الأسعار المرتفعة بشكل أفضل قليلاً في الوقت الحالي. تتوقع Barry Callebaut بعض الضعف الإضافي في أحجام الشوكولاتة في العام المقبل، بنحو 5٪.

أعلنت Fuji Oil، وهي مورد لمكونات الأطعمة النباتية، بما في ذلك مجموعة من بدائل الكاكاو، عن نتائج فترة الستة أشهر المنتهية في سبتمبر 2025. وقالت الشركة عن قطاع الزيوت والدهون النباتية “زادت الأرباح بشكل رئيسي بسبب المبيعات الثابتة للدهون النباتية للشوكولاتة وزيوت ودهون القلي.” هنا “الدهون النباتية للشوكولاتة” – من المحتمل أن تتضمن مجموعتها من بدائل زبدة الكاكاو، مما يشير أيضًا إلى الاستخدام المتزايد لبدائل منتجات الكاكاو.

التوقعات