البدء بشكل جانبي

أبرز أحداث الكاكاو

تتداول أسعار الكاكاو في نطاق ضيق نسبيًا مع بدء تعافي الأحجام بشكل طفيف بعد فترة العطلات. لم تكن هناك أخبار أساسية جديدة، مع استمرار التركيز على ظروف هرمتان المعتدلة التي سادت حتى الآن. ستكون الرؤية الرئيسية التالية هي أرقام الطحن الجديدة، وهنا من المتوقع استمرار طفيف للاتجاه الهبوطي، ومن المحتمل أيضًا أن يكون قد تم تسعيره بالفعل.

تم الإبلاغ عن مخزونات الكاكاو المعتمدة في الولايات المتحدة عند 1.631 مليون كيس بوزن 60 كجم في نهاية ديسمبر، بزيادة 24٪ عن بداية عام 2025. بعد أن بدأ العام بالقرب من أدنى مستوياته القياسية، زادت مخزونات مستودعات الكاكاو الأوروبية بنسبة 70٪ على مدار عام 2025 لتختتم العام عند 36210 أطنان. كان عام 2025 عامًا لتعافي الإنتاج واستجابة الطلب أخيرًا للأسعار المرتفعة، ومن المتوقع أن يكون عام 2026 عامًا يحاول فيه السوق إيجاد بعض التوازن بين القضايا الهيكلية طويلة الأجل التي تمنع ارتفاعًا كبيرًا في الإنتاج، والتحولات طويلة الأجل في الطلب التي تفضل بعض مستوى الاستبدال اللاصق للكاكاو بمنتجات أخرى. ضمن هذه الديناميكية طويلة الأجل، هناك دائمًا مجال للتقلبات بالنظر إلى تركز العرض والحساسية للطقس، واحتمال زيادة مشاركة الصناديق مع عودة ظروف السوق إلى طبيعتها.

في الأسواق الخارجية، بدأنا العام بمخاطر جيوسياسية متجددة، لكن تسعير الأصول تجاهل هذا إلى حد كبير، مع دعم شهية المخاطرة بخلفية من انخفاض التضخم والتحسن المتوقع في نمو الأرباح بشكل عام. في السلع، ظلت المعادن الثمينة مفضلة بينما تراجعت أسعار النفط حول 56 دولارًا أمريكيًا للبرميل، واستوعبت الأخبار الأخيرة بتقلبات قليلة نسبيًا.

####

#### تحركات السوق

C*hart 1: ICE US vs ICE EU Cocoa Futures – 12-Month Price Trend with Spread (£/MT)*

تراجعت الأسعار مع إظهار كلا السوقين زخمًا فنيًا هبوطيًا، وتظهر المنحنيات كونتانغو معتدلًا. أغلق ICE EU Mar26 عند 4290 جنيهًا إسترلينيًا للطن في 6 يناير، بانخفاض 1.1٪ على أساس أسبوعي، بينما أغلق ICE US منخفضًا بنسبة 1.5٪ على أساس أسبوعي عند 5954 دولارًا أمريكيًا للطن. من المتوقع أن يشهد دخول الكاكاو BCOM مرة أخرى شراء حوالي 30-40000 لوت، بدءًا من 8 يناير، وهو عامل يمنع المزيد من الجانب السلبي على الأسس الضعيفة.

#### أبرز أحداث المنشأ

| أسعار حبوب الكاكاو | | | | | | | —– | :—: | :—: | :—: | :—: | :—: | | **يورو/طن متري** | **ICE Europe** | **ساحل العاج** | **غانا** | **نيجيريا** | **الإكوادور** | | **الحالي** | 4955 | 5430 | 6465 | 5391 | 5765 | | **% أسبوعيًا** | -1.1% | 2.4% | 2.7% | 2.7% | 1.6% | | **% شهريًا** | 9.8% | 9.3% | 8.9% | 12% | 8.1% |

#### غرب أفريقيا

ظلت تقارير الطقس ذات تأثير هبوطي، مع ظروف هرمتان معتدلة وبعض الأمطار أعلى من المتوسط ​​بكثير لهذا الوقت من الموسم عبر مناطق النمو الرئيسية. أفاد المزارعون بتوقعات بأن الأمطار الحالية ستعزز إمدادات فبراير/مارس مما يسمح بنهاية قوية للمحصول الرئيسي، ولكن هذا لا يزال بحاجة إلى تأكيد. ورد أن البيع الأصلي كان ضعيفًا نسبيًا عند المستويات الحالية، ربما على أمل أن يؤدي شراء BCOM إلى بعض الارتفاع. لا تزال تغطية الصناعة حوالي 7 أشهر مقدرة، أي حوالي المستويات الطبيعية.

أظهرت واردات الكاكاو انخفاضًا طفيفًا في آخر تحديث، حيث وصلت إلى 1.071 مليون طن متري بحلول 4 يناير، مما يضعها أقل بنسبة 3٪ فقط من الأحجام التي تم تحقيقها في هذه المرحلة من الموسم الماضي. بشكل عام، لا يزال المؤشر من جانب العرض إيجابيًا – ليس بالضرورة أن يكون سبب تباطؤ الواردات هو انخفاض الإمدادات، ولكن القيود المفروضة على النقل التي فرضها المنظمون في أوائل ديسمبر، والتي تهدف إلى تسهيل السوق بعد فائض الواردات في الربع الرابع.

C*hart 2: Ivory Coast cocoa arrivals*

#####

#### ديناميكيات الطلب والمنتجات

| أسعار منتجات الكاكاو في أوروبا، EXW | | | | | | | :—: | :—: | :—: | :—: | :—: | :—: | | يورو/طن متري | مسحوق الكاكاو | كتلة الكاكاو | نسبة كتلة الكاكاو | زبدة الكاكاو | نسبة زبدة الكاكاو | | الحالي | 6805 | 8542 | 1.45 | 11370 | 1.93 | | % أسبوعيًا | -1.2% | 1.9% | 0% | 1.9% | 0% | | % شهريًا | -4.1% | 9,8% | -2% | 9% | -3% |

#####

لا تزال أسعار مسحوق الكاكاو تتصحح في نهاية عام 2025، بينما اتبعت أسعار الزبدة الفول إلى الأعلى. من المحتمل أن تظهر بيانات الطحن في الأسبوع المقبل ضعفًا مستمرًا مع توقع تعزيز الطلب فقط اعتبارًا من منتصف عام 2026، حيث قد يستغرق انخفاض الأسعار حوالي 6-8 أشهر للانتقال إلى مخزونات معالجات ومنتجات الشوكولاتة ذات الأسعار المنخفضة وستظل الأسعار مرتفعة نسبيًا للمستهلكين في النصف الأول.

#### النظرة المستقبلية

ظل وضع الصناديق في نهاية عام 2025 قصيرًا، ولكن دون زيادة كبيرة في الحجم. هناك القليل على المدى القصير لكسر الزخم الهبوطي المعتدل، بعد تصحيح بنسبة 50٪ على مدار عام 2025، وتأخذ الأسعار استراحة قصيرة ومن المتوقع أن تظل مستقرة نسبيًا حول المستويات الحالية. إذا أظهرت عمليات الطحن تحسنًا غير متوقع يشير إلى عودة الطلب في وقت أقرب من المتوقع، فقد نشهد تغييرًا في ديناميكيات الأسعار. يظل التركيز على هرمتان المعتدلة وتوقعات نهاية قوية للمحصول الرئيسي. من منتصف الشهر، سيتحول التركيز إلى تطوير المحصول المتوسط ​​لأبريل-سبتمبر. النظرة مستقرة حول الأسعار الحالية مع بعض الارتفاع المحتمل إذا فاجأ الطلب/ اعتدلت توقعات المحاصيل.

*Chart 4: ICE US and EU Fund positioning*