في قلب سوق الكاكاو: تقلبات الأسعار وتوقعات الخبراء

 

تذبذب الأسعار

شهدت أسعار الكاكاو الأسبوع الماضي تقلبات حادة خلال الأسبوع وخلال اليوم الواحد، ولكن التغيرات الأسبوعية كانت معتدلة، حيث انخفضت أسعار لندن، على أساس الشهر الثاني، بمقدار 105 جنيه إسترليني أو 1.4%، وارتفعت أسعار نيويورك بمقدار 6 دولارات أو 0.1%. ولكن كالعادة، فإن النظر إلى الأشهر القريبة فقط لا يمثل القصة الكاملة في سوق الكاكاو. كانت قصة الأسبوع الماضي هي انخفاض هيكل السوق، الذي لا يزال مقلوبًا بشدة، ولكنه أضعف ماديًا مع ذلك. في لندن، انتقل الفارق الزمني السنوي بين يوليو 2024/يوليو 2025 من 2951 جنيهًا إسترلينيًا إلى 2530 جنيهًا إسترلينيًا، أو بانخفاض قدره 421 جنيهًا إسترلينيًا، وفي نيويورك، انتقل الفارق بين يوليو/يوليو من 3299 دولارًا إلى 2977 دولارًا أو بانخفاض قدره 322 دولارًا. لذلك على الرغم من أن أسعار لندن للشهر الثاني انخفضت على أساس أسبوعي، وظلت أسعار نيويورك دون تغيير، إلا أن المراكز المؤجلة كانت أعلى بشكل حاد. قد يكون هذا مدفوعًا بتصفية المضاربين للمراكز القريبة وشراء صناعة الشوكولاتة بأسعار ثابتة، بالإضافة إلى تداول الفروق (تداول مراكز البيع للمصنعين وتداول مراكز الشراء للصناعة)، مما يوفر السيولة الضمنية المؤجلة للصناعة لتغطية الأسعار المؤجلة. اعتبارًا من هذا الأسبوع، سيبدأ تداول المؤشر الرسمي، مما قد يؤدي إلى مزيد من تقلبات الفروق، مع التركيز على شهر التسليم الفوري.

التحولات المضاربية

استمر اتجاه الأشهر الأخيرة المتمثل في تصفية المراكز الطويلة المضاربية (الأموال المدارة)، حيث تخلص المضاربون في لندن من 2.5 ألف عقد طويل وتخلص المضاربون في نيويورك من 2.2 ألف عقد طويل. يبلغ إجمالي المراكز الطويلة المضاربية في لندن ونيويورك مجتمعتين ما يزيد قليلاً عن 43 ألف عقد. هذا هو أصغر مركز طويل مضاربي منذ 4 نوفمبر 2022 بالعقود. ولوضع الأمور في نصابها، كانت أسعار العقود الآجلة على أساس استمرار الشهر الثاني تتداول عند 1996 جنيهًا إسترلينيًا في لندن و2430 دولارًا في نيويورك في ذلك الوقت. ولكن ما لا ينبغي نسيانه هو أنه بالنظر إلى السعر الثابت المرتفع تاريخيًا الحالي، والتقلبات، التي تبلغ حوالي 60%، وهي أعلى مما كانت عليه خلال نهاية الحرب الأهلية في ساحل العاج من نهاية عام 2010 حتى بداية عام 2011، فإن قيمة التعرض للمخاطر المضاربية (V@R) ليست صغيرة كما كانت في نهاية عام 2022.

مناورات حكومية

تماشياً مع حكومة ساحل العاج، رفعت الحكومة الغانية أيضًا، من خلال هيئة تنظيم الكاكاو الحكومية Cocobod، سعر المزرعة الثابت للمزارعين بنسبة 58% للمحصول “الخفيف” الأصغر والأقل جودة يوم الأربعاء الماضي. انتقل سعر المزرعة الخاص بهم من 20943 سيدي/طن متري إلى 33120 سيدي/طن متري أو 2490 دولارًا/طن متري لبقية الموسم. ولكن على الرغم من الزيادة في الأسعار، لا يزال المزارعون يتلقون سعرًا أقل بكثير من سعر السوق الحالي لحبوب الكاكاو، محسوبًا من العقود الآجلة بالإضافة إلى الفروق بين حبوب الدولة، والتي ظلت ثابتة. الخطر هو أن أسعار الكاكاو المتزايدة في كل من ساحل العاج وغانا، وهي أيضًا محاولة للحد من التهريب، هي أسعار سياسية، لا تدعمها ما تمكن منظموها من بيعه في السوق المفتوحة. إذا كان الأمر كذلك، فسيؤدي ذلك إلى الضغط على المالية الحكومية المتضررة بالفعل مع تقدم الأشهر وقد يعيق أشكالًا أخرى من دعم المزارعين الممول من الحكومة مثل توفير المواد الكيميائية لمكافحة الآفات والأمراض والأسمدة لتحسين الغلة. أيضًا، حتى على الرغم من ارتفاع الأسعار في النصف الثاني من الموسم، بسبب انخفاض الإنتاج السنوي المبلغ عنه بنسبة 40% في غانا، ستظل معاناة دخل المزارعين. أفادت Cocobod أنها خسرت 150 ألف طن متري من الكاكاو بسبب التهريب والتعدين غير القانوني للذهب المسمى “galamsay” العام الماضي، وأن خسائر هذا العام أكبر، حيث لم يكن الحافز على التهريب أعلى من أي وقت مضى.

شكوك التصدير

ذكرت رويترز أن هيئة تنظيم ساحل العاج CCC كتبت في مذكرة أن عقود deblocage (حقوق التصدير) لمحصول الكاكاو الرئيسي 2023/24 التي لم يتمكن من إكمالها بسبب النقص الحالي في الحبوب سيتم تأجيلها، مما يمنع المصدرين من التخلف عن السداد.
في فبراير، قال المدير الإداري للهيئة التنظيمية Yves Brahima Kone إن CCC لن تتخلف عن عقودها لتزويد المصدرين، على الرغم من انخفاض إنتاج الكاكاو. وقال أيضًا إنه يمكن تأجيل بعض العقود إلى فترة حصاد المحصول المتوسط، وهو ما حدث في الماضي. وفقًا لمذكرة الثلاثاء، يمكن تأجيل عقود التصدير لشهر أبريل ومايو ويونيو حتى نهاية يونيو وسيظل سعرها كما هو. قالت CCC إنها ستقدم دعمًا ماليًا لأولئك الذين سيضطرون إلى شراء الحبوب بسعر المزرعة الثابت الجديد البالغ 1500 فرنك CFA (2.47 دولارًا) للكيلوغرام الواحد، ارتفاعًا من 1000 فرنك CFA/كيلوغرام المنصوص عليها في عقود المحصول الرئيسي. هذا الدعم، الذي يتعلق فقط بعقود بعض المصدرين والمطاحن، سيحتاج رسميًا إلى تمويله من صندوق استقرار CCC، على الرغم من أن أحجام الحبوب الدقيقة المعنية غير معروفة حتى الآن (يشاع رقم 130 ألف طن متري)، ولا حجم الصندوق، إذا كان لا يزال موجودًا على الإطلاق.

أرقام الطحن

في غضون أسبوعين، سيتم نشر أرقام الطحن الفصلية من أوروبا وأمريكا الشمالية وآسيا، وسيتم فحصها بدقة لرؤية علامات على تباطؤ المصانع، مدفوعة بنقص الحبوب و/أو تباطؤ في الطلب، على الرغم من أن هذا الأخير غير واضح بسبب حقيقة أن أسعار الشوكولاتة والحلويات المصنوعة من الشوكولاتة لم ترتفع بعد بشكل كبير في محلات السوبر ماركت والقنوات الأخرى مثل المطارات ومحطات الوقود. الموعد المبدئي لأرقام الطحن للربع الأول من ECA و NCA و CAA هو 18 أبريل.

أرقام السوق

ذكرت بلومبرج أن متداول النفط الأسطوري بيير أندوراند راهن على ارتفاع أسعار الكاكاو قبل ارتفاع الأسعار في الشهر الماضي، مخالفًا اتجاه المضاربين الآخرين الذين قاموا بتصفية المراكز الطويلة. ورد أن صندوق التحوط التابع لأندوراند اتخذ مركزًا طويلًا صغيرًا في أوائل مارس. وقال أندوراند عبر البريد الإلكتروني: “نعتقد أننا قد نكسر حاجز 20000 دولار في وقت لاحق من هذا العام”. وقال إن شركته تتوقع أن ينخفض إنتاج حبوب الكاكاو على مستوى العالم بنسبة 18% على الأقل على أساس سنوي، مقارنة بتوقعات معظم المحللين البالغة 10-11%. وأضاف: “هذا يعني أننا سننهي العام بأقل نسبة مخزونات إلى طحن على الإطلاق، وربما تنفد المخزونات في وقت لاحق من العام”. ترى الشركة أن هذه النسبة – التي تقيس المخزونات بالنسبة إلى الطلب السنوي – ستنتهي في موسم 23/24 بحوالي 16% في سيناريو الحالة الأساسية. من شأن ذلك أن يدفع المؤشر إلى ما دون الرقم القياسي المنخفض السابق الذي تم تسجيله في منتصف السبعينيات، عندما وصلت الأسعار إلى 5000 دولار للطن المتري – أي ما يعادل حوالي 26000 دولار عند تعديلها وفقًا للتضخم، وفقًا لحسابات بلومبرج. أحترم بيير أندوراند بشدة، لكن سجل “السياح” الذين يتاجرون بالكاكاو يجب أن يكون بمثابة تحذير له. أحد الأسماء المستعارة للكاكاو التي تشير إلى هذا هو “صانع الأرامل”.