ارتفاعات جنونية في سوق الكاكاو: تحليل شامل

اتجاهات السوق

إن فقدان الكلمات ليس بالأمر الجيد لكتابة تقرير عن الكاكاو، فما هي الكلمات التي يمكنها أن تصف بشكل صحيح الديناميكية في سوق العقود الآجلة للكاكاو على مدار الأسبوعين الماضيين؟ الجنون؟ مكسور؟ غير مسبوقة وتحطم الأرقام القياسية بالتأكيد. بالمقارنة مع الأسبوع الماضي، ارتفعت العقود الآجلة للكاكاو في لندن، على أساس الاستحقاق الثاني، بمقدار 1195 جنيهًا إسترلينيًا أو 13.5٪، وبالمقارنة مع الأسبوعين الماضيين ارتفعت بمقدار 2215 جنيهًا إسترلينيًا أو 29.1٪. استقر العقد الآجل في أعلى مستوى قياسي على أساس الإغلاق عند 10137 جنيهًا إسترلينيًا. ارتفع الفارق الزمني السنوي بين يوليو 24/يوليو 25 بمقدار 592 جنيهًا إسترلينيًا ليصل إلى 3644 جنيهًا إسترلينيًا. بالمقارنة مع الأسبوع الماضي، ارتفعت العقود الآجلة للكاكاو في نيويورك، على أساس الاستحقاق الثاني، بمقدار 986 دولارًا أمريكيًا أو 9.4٪، وبالمقارنة مع الأسبوعين الماضيين ارتفعت بمقدار 2149 دولارًا أمريكيًا أو 23.1٪. استقر العقد الآجل في أعلى مستوى قياسي على أساس الإغلاق عند 11878 دولارًا أمريكيًا. ارتفع الفارق الزمني السنوي بين يوليو 24/يوليو 25 بمقدار 202 دولارًا أمريكيًا ليصل إلى 3829 دولارًا أمريكيًا. من بين الجلسات العشر للتداول في الأسبوعين الماضيين، كان هناك يوم واحد فقط هابط، يوم الثلاثاء 16 أبريل، وكان هذا يومًا هابطًا مجنونًا بأكثر من 500 جنيه إسترليني و700 دولار أمريكي، ولكن جميع الأيام الأخرى كانت أيامًا صاعدة. كان الاستثناء المطلق هو يوم الخميس 18 أبريل، عندما تم الإبلاغ عن أرقام طحن حبوب الكاكاو، مع ارتفاعات تزيد عن 800 جنيه إسترليني و900 دولار أمريكي.

 

تحليل أرقام الطحن

تم فحص أرقام الطحن في أوروبا وأمريكا الشمالية وآسيا والبرازيل وساحل العاج كما لم يحدث من قبل، ولكن ربما كان من الصعب أيضًا تفسيرها كما لم يحدث من قبل. عادة ما تُرى هذه الأرقام على أنها مؤشر على الطلب على الحبوب، والذي يُستخدم كبديل للطلب على الشوكولاتة. ومع ذلك، هذا الموسم، تمت إضفاء الضبابية على الأرقام من قبل معالجي الحبوب الذين ربما لا يطحنون بسبب نقص الحبوب، أو نقص التمويل لجمع الحبوب. لا تعكس أرقام الطحن أيضًا جميع مطاحن حبوب الكاكاو، فقط أولئك الذين هم جزء من جمعيات الإبلاغ، وأولئك الذين يبلغون. تغطي بيانات جمعية التصدير GEPEX في ساحل العاج ست من أكبر شركات الطحن، بما في ذلك Barry Callebaut و Olam و Cargill، ولكن ليس جميع اللاعبين المحليين الأصغر حجمًا، ولا توجد أرقام من غانا. ذكرت جمعية الكاكاو الأوروبية (ECA) أن طحن الكاكاو انخفض بنسبة 2.2٪ في الربع الأول من السنة التقويمية، 367.287 طن متري مقابل 375.375 طن متري في العام الماضي. يقارن الرقم مع عمليات الطحن البالغة 350.739 طن متري في الربع السابق. انخفض الطحن الموسمي، لذا بالنظر إلى الفترة من أكتوبر 2023 إلى مارس 2024، بنسبة 2.3٪. ذكرت جمعية الكاكاو في آسيا أن الطحن انخفض بنسبة 0.22٪ في الربع الأول من عام 2024 عن العام السابق. بلغ إجمالي طحن الكاكاو للربع الأول 221.530 طن متري، مقارنة بـ 222.028 طن متري في العام الماضي. على أساس ربع سنوي، زاد طحن الكاكاو بنسبة 4.89٪ في الربع الأول عن الربع السابق. انخفض الطحن الموسمي بنسبة 4.4٪. كانت توقعات السوق، والتي من المهم شرح رد فعل السوق بعد تقارير الطحن، هي انخفاضات بنسبة 3٪ -6٪ لأوروبا، و8٪ لآسيا، و8٪ لأمريكا الشمالية. لذا كانت الانخفاضات المتوقعة أصغر بكثير، وجاءت أرقام الطحن في أمريكا الشمالية كمفاجأة صعودية عند 113.683 طن متري مقابل 109.666 طن متري أو زيادة بنسبة +3.66٪ مقارنة بالعام الماضي. ارتفع الطحن الموسمي بنسبة 0.4٪. جاءت أرقام البرازيل عند 59.942 طن متري مقابل 64.032 طن متري أو انخفاض بنسبة 6.39٪ مقارنة بالعام الماضي. انخفض الطحن الموسمي بنسبة 1.38٪. جاءت أرقام ساحل العاج عند 169.059 طن متري مقابل 193.588 طن متري أو انخفاض بنسبة 12.67٪ مقارنة بالعام الماضي. انخفض الطحن الموسمي بنسبة 7.42٪. مجتمعة، جاءت جميع أرقام الطحن المبلغ عنها عند 931.501 طن متري مقابل 964.689 طن متري أو انخفاض بنسبة 3.44٪ مقارنة بالعام الماضي. انخفض الطحن الموسمي بنسبة 3.43٪، 1.830.391 طن متري مقابل 1.895.466 طن متري في العام الماضي. تبع ذلك ارتفاع جنوني لمدة يومين بعد أرقام الطحن الأفضل من المتوقع. إلى أين نتجه من هنا؟ ترى سيتي جروب أسعارًا ترتفع إلى 12500 دولار أمريكي في الأشهر القليلة المقبلة. توقع تاجر النفط الأسطوري بيير أندوران، الذي يشارك الآن على ما يبدو في تجارة الكاكاو أيضًا، أن تكسر العقود الآجلة 20.000 دولار أمريكي هذا العام في مقابلة مع بلومبرج.

 

تعديلات الأسعار وسلوك المستهلك

المشكلة هي أن المستهلك للشوكولاتة لم يواجه زيادات في الأسعار كبيرة وبالتالي غير كافية لتحفيز انخفاض الطلب. لقد كنت في المطارات ومحلات السوبر ماركت ومحطات الوقود مؤخرًا، وجميعها قنوات مبيعات مهمة للشوكولاتة، ونظرت بعناية إلى أرفف الشوكولاتة. لقد رأيتهم جميعًا غارقين بالشوكولاتة حتى الآن، بأسعار معقولة، ويتم تقديمها بانتظام كعروض ترويجية أيضًا. تمثل أوروبا وأمريكا الشمالية حوالي 75٪ من الطلب العالمي على الشوكولاتة، لذا إذا لم يواجه المستهلك هنا زيادات حادة في الأسعار، فلن ينخفض الاستهلاك، أيضًا لأن اقتصاداتهم لا تزال قوية. بشكل عام، يتتبع الطلب على الكاكاو تطور الناتج المحلي الإجمالي.

 

لا تزال الشركة الأم لشركة Godiva، ومقرها لندن، Pladis Foods، تضع اللمسات الأخيرة على خطط التسعير، لكنها تتوقع أن تبلغ الزيادات المئوية على مستوى العالم في المتوسط “أرقامًا فردية مرتفعة”، حسبما قال الرئيس التنفيذي سلمان أمين في مقابلة يوم الثلاثاء. يتوقع أمين أن بعض العملاء العرضيين سيتوقفون على الأرجح عن الشراء وستنخفض الوحدات. قال: “نحن نخطط لذلك”. تبيع علبة متنوعة من 18 قطعة من شوكولاتة Godiva بوزن 7.75 أونصة حاليًا بسعر 36 دولارًا أمريكيًا، وفقًا لموقع Godiva على الويب. قالت الشركة إن التسعير سيعود في النهاية إلى تجار التجزئة. لا يتوقع أن تعتدل الأسعار كثيرًا قبل نهاية عام 2025 ولا يمكنه التنبؤ بما هو أبعد من ذلك. قال: “إنها ليست مجرد هفوة”. تتطلع Pladis إلى تنويع مصادر الكاكاو الخاصة بها، لكن طبيعة زراعة الكاكاو – قطع صغيرة يمتلكها مزارعون أفراد – تجعل العثور على مصادر جديدة للحبوب تحديًا مستمرًا. إن إدخال الكاكاو من مناطق جديدة يعني ملفات تعريف مختلفة للطعم، والتي يمكن أن تتطلب وصفات جديدة لمنتجاتها.

 

أفادت شركة Barry Callebaut، صانعة الشوكولاتة، والتي تزود الشوكولاتة لآيس كريم Magnum من Unilever و KitKat bars من Nestle، عن ارتفاع طفيف في أحجام المبيعات في النصف الأول من السنة المالية، مما خفف المخاوف من أن الزيادة الحادة في أسعار الكاكاو وغيرها من الضغوط التضخمية قد تؤثر على الطلب، ورفعت أسهمها بنسبة 10٪. كان الارتفاع بنسبة 0.7٪ في الأحجام في الأشهر الستة حتى 29 فبراير يتماشى إلى حد كبير مع إرشادات الشركة السويسرية لتحقيق أحجام ثابتة على مدار العام بأكمله، وهو هدف أكدته مرة أخرى. أدت أسعار المنتجات المرتفعة إلى زيادة الإيرادات بنسبة 11٪. يشير الجمع بين الزيادة في الحجم الثابت تقريبًا وزيادة الإيرادات بنسبة 11٪ إلى أن المستهلك بالكاد رأى تأثير زيادة تكلفة المواد الخام من Barry، مع التركيز على الكاكاو في مكونات الشوكولاتة الخاصة بهم. قال الرئيس التنفيذي بيتر فيلد إن Barry Callebaut كانت مغطاة جيدًا بحبوب الكاكاو بفضل ميزتها التنافسية في المصادر. وأضاف في مكالمة جماعية، في إشارة إلى أسعار الكاكاو: “ما يرتفع بسرعة ينخفض بسرعة في مرحلة ما”. في تعليق عبر البريد الإلكتروني لرويترز، قال متحدث باسم الشركة إن الشركة تتوقع أن تؤدي الأسعار المرتفعة إلى قيام المزارعين بالاستثمار أكثر، “مما يجب أن يعزز العرض بدوره”. قال المدير المالي بيتر فانست إنهم رأوا اتجاهًا إيجابيًا ثابتًا في الطلب على الكاكاو، على الرغم من أن “الزيادات الحادة في الأسعار يمكن أن يكون لها تأثير على الطلب على المدى القصير”. ترى Barry عجزًا في الحبوب يبلغ 500 ألف طن متري، أي حوالي 10٪ من الإنتاج العالمي قبل عام، وترى عجزًا آخر في العام المقبل. كما أبلغوا عن انخفاض الأرباح التشغيلية في النصف الأول عن المتوقع، متأثرة بمصروفات لمرة واحدة ناجمة عن خطة التحول الخاصة بها، والتي تهدف إلى خفض التكاليف وتسريع وصول المنتجات إلى السوق، من بين أمور أخرى. انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب بنسبة 40٪ بالعملات المحلية إلى 178 مليون فرنك سويسري (197 مليون دولار أمريكي)، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 266 مليون فرنك، وفقًا لإجماع قدمته الشركة.

 

السيولة

تتمثل إحدى أكبر المشكلات التي تواجهها أسواق العقود الآجلة للكاكاو في نقص السيولة الذي يتسبب في تحرك العقود الآجلة في غضون دقائق، وهو ما كان نطاقًا طبيعيًا في عام. نعم، هذا جنون. وصل الاهتمام المفتوح، الذي يعكس مقدار عقود الشراء والبيع المفتوحة، والذي يُنظر إليه على أنه انعكاس لمشاركة السوق، مما يؤثر على السيولة، وبالتالي القدرة على تنفيذ أوامر السوق دون تأثير كبير على السوق، إلى مستويات منخفضة تاريخيًا، وهي أدنى المستويات منذ 12 عامًا. قالت بام ثورنتون، وهي تاجرة سلع مخضرمة في Nightingale Investment Management، والمعروفة بدورها في صندوق التحوط السابق للكاكاو Armajaro Asset Management: “إن الافتقار إلى النشاط المادي – يقتصر فقط على التغطية اليائسة للعقود المادية القريبة – هو الذي تسبب في تجفيف نشاطهم الطبيعي في العقود الآجلة، مما يقلل من السيولة”. “لذا إذا كان عليك شراء العقود الآجلة، فيمكنك تحريك السوق بسرعة كبيرة.” زادت ICE US الهوامش الأسبوع الماضي بمتوسط 24٪ في جميع المجالات. حدث ارتفاع 894 جنيهًا إسترلينيًا في الاستحقاق الثاني بعد الإعلان عن أرقام الطحن، مع تداول 446 عقدًا فقط من يوليو 2024، وعلى الرغم من وجود بعض الأحجام الخفيفة في سبتمبر وديسمبر ومارس 2025، فقد تم تداول أقل من 1000 عقد في تلك الزيادة، وربما يشمل ذلك الفروق عبر آليات تنفيذ الأمر الضمنية. استغرق الأمر حجمًا أقل للتراجع 400 جنيه إسترليني في الدقيقتين التاليتين. قد يؤدي التقلب الهائل والعناوين الرئيسية التي كان الكاكاو يولدها إلى جذب بعض “سياح” الكاكاو، مثل بيير أندوران، الذين يمكنهم أيضًا تعطيل الأسواق بفارق سعر العرض والطلب أوسع بكثير مما اعتادت عليه السوق. يبدو أن تنفيذ 25-50 عقدًا فقط يمثل كابوسًا. أصبحت التحوط في حد ذاته خطرًا، في لحظة التنفيذ. ما تراه على الشاشة عندما تبدأ التحوط ليس بالتأكيد ما سيكون عليه عندما تنتهي، وهو ما يجب توضيحه بوضوح لأولئك الراغبين في تنفيذ التحوط “في السوق” بدلاً من قضاء الوقت (والذي قد لا يكون حلاً أيضًا). لوضع الأمور في نصابها الصحيح، أنهت لندن “جلسة أرقام الطحن” بمكاسب مذهلة بلغت 9.7٪ / 9٪ على أساس يوليو، 9418 جنيهًا إسترلينيًا +833 وسبتمبر 8764 جنيهًا إسترلينيًا +719، وشهدت نطاقًا هائلاً بلغ 807 جنيهًا إسترلينيًا، وانتهت بحجم نهائي قدره 25.385 عقدًا تضمن 9849 عقدًا. بلغ الحجم النهائي لـ NY المتداول خلال ذلك اليوم المجنون 41.820 عقدًا في نطاق 849 دولارًا أمريكيًا وشمل 12.389 عقدًا وفروقًا و4.260 AAs. لم يكن من المستغرب أن يرتفع التقلب الضمني مع إغلاق NY cocoa July 2024 vol عند 64.61٪ +7.35٪، واستقر London July 2024 عند 53.79٪ +5.19٪. وهذا مع أسعار قياسية مرتفعة. هذا بالتأكيد يتسبب في تجاوز العديد من اللاعبين لحدود v@r الخاصة بهم، وهو انعكاس لمخاطر الأسعار لتعرضاتهم، عدة مرات في الأسبوع (إن لم يكن يوميًا..).

 

مرونة الصناعة

أظهر تقرير التزامات المتداولين (COT) أن فئة الأموال المُدارة، التقديرية، المدفوعة بالأحداث، الكلية، التي تتبع الاتجاه أو صناديق التحوط القائمة على النظام، بما في ذلك جلسة الثلاثاء 16 أبريل مع الانخفاض الضخم، ولكن باستثناء الارتفاع الضخم الذي استمر 3 أيام، تواصل تقليل طولها الصغير بالفعل. باعت الأموال المُدارة في لندن 1.627 عقدًا لتستقر عند 22.391 عقدًا طويلًا، وباعت الأموال المُدارة في نيويورك 3.530 عقدًا لتستقر عند 16.136 عقدًا طويلًا. تمثل هذه الأرقام تعرضات مضاربة صغيرة تاريخيًا. يمكننا أن نرى هذا يوم الجمعة 26 أبريل بعد الإغلاق وما إذا كانوا قد ساهموا في ارتفاع الأسبوع الماضي، وبالطبع مع الأخذ في الاعتبار نشاط اليوم والغد.

 

ماذا يحدث على جانب العرض؟ نظرًا لأن الكاكاو محصول شجري لا يُزرع لكل حصاد مثل الذرة أو فول الصويا، فهناك حافز ضئيل للشركات مثل Syngenta للاستثمار في إنتاج بذور أفضل. وفي عام 2018، عندما كان العالم يواجه فائضًا من الحبوب، أوقفت ساحل العاج توزيع الشتلات الجديدة التي من شأنها أن توفر أشجارًا ذات إنتاجية أعلى وأكثر مقاومة. يتخذ المزارعون في البلدان المنتجة للكاكاو مثل الكاميرون ونيجيريا والإكوادور والبرازيل – حيث لا تخضع الأسعار لسيطرة الجهات التنظيمية الحكومية – خطوات لزيادة الإنتاج. قال ليرتي مورايس، العضو المنتدب في وحدة المكونات الغذائية في أمريكا الجنوبية في Cargill: “مع سعر الكاكاو هذا، بدأت الحمى”. ومع ذلك، فإن اللوائح الجديدة المتعلقة بإزالة الغابات (EUDR) في الاتحاد الأوروبي، التي تمثل أكبر منطقة من حيث معالجة واستهلاك الكاكاو، تجعل المزارع توسع إنتاج الكاكاو أكثر تعقيدًا. يجب أن ينصب التركيز على تحسينات الغلة، بدلاً من استخدام المزيد من الأراضي المحتملة على حساب الغابات.

 

أصدرت المنظمة الدولية للكاكاو تقريرها عن سوق الكاكاو لشهر مارس 2024 في 18 أبريل، مشيرة إلى أن عجز إنتاج غانا يبدو أنه هيكلي بطبيعته بسبب مجموعة من الأحداث السلبية: العدد الكبير من أشجار الكاكاو المصابة بمرض فيروس التورم القاتل؛ التعدين غير القانوني، الذي قلل من عدد مزارع الكاكاو؛ الأشجار المسنة والظروف الجوية غير المواتية. لكن هذا في ساحل العاج يبدو أن نقص الإنتاج هو حدث قصير الأجل معزول على الأقل في الوقت الحالي، لكن بعض التقارير الحديثة تشير إلى أن 25٪ إلى 30٪ من المزارع الإيفوارية مصابة بمرض آخر، CSSVD.

 

تجري غانا محادثات مع التجار لتأجيل تسليم ما لا يقل عن 150.000 إلى 250.000 طن متري من الكاكاو حتى الموسم المقبل بسبب نقص الحبوب. ويُقال إن هيئتها التنظيمية، مجلس الكاكاو في غانا، تتفاوض مع التجار لتأجيل التسليم حتى وقت ما خلال موسم المحاصيل التالي الذي يبدأ في أكتوبر.

 

الكاكاو الذي يصل إلى موانئ ساحل العاج من بداية الحصاد الرئيسي في أكتوبر إلى مارس هو 1.3 مليون طن متري، أي أقل بنحو 30٪ من العام السابق. سيبلغ إنتاج غانا هذا الموسم ما بين 422.500 طن متري و 450.000 طن متري، أي نصف التوقعات الأولية للبلاد. صدمة.

 

تطلعات مستقبلية

ترى التوقعات الصادرة عن المنظمة الدولية للكاكاو أن إنتاج نيجيريا سينخفض بنسبة 4٪ في هذا الموسم، ليصل إلى 270.000 طن متري، وأن محصول الكاميرون سيزداد بنسبة 3٪ ليصل إلى 300.000 طن متري. بحلول نهاية العقد، تهدف الكاميرون إلى رفع الإنتاج إلى 600.000 طن متري، بينما تتوقع نيجيريا ما مجموعه 714.000 طن متري بحلول عام 2030. لقد سمعت هذه التوقعات لسنوات ولم تتحقق أبدًا. تهدف الإكوادور، ثالث أكبر منتج في العالم، إلى 800.000 طن متري بحلول عام 2030، من 454.000 طن في عام 2023. تخطط البرازيل، سادس أكبر منتج للكاكاو، لمضاعفة الحجم بحلول نهاية العقد من 220.000 طن متري الحالية. يمكن أن تتعقد جميع خطط التوسع هذه بسبب قواعد الاتحاد الأوروبي التي من المقرر أن تدخل حيز التنفيذ في نهاية هذا العام. سيطلب الاتحاد الأوروبي من صانعي الشوكولاتة مثل مجموعة فيريرو و نستله ومارس إثبات أن كل حبة يستوردونها إلى الاتحاد الأوروبي لم تساهم في إزالة الغابات في مكان آخر. بالنسبة للشركات الدولية، لا تزال العمليات في إفريقيا تمثل تحديًا. في أغسطس، أغلقت نستله إنتاج مسحوق حليب الشوكولاتة Nesquik في جنوب إفريقيا، مشيرة إلى انخفاض الطلب. قبل عام، سحبت يونيليفر تصنيع منتجات العناية المنزلية والعناية بالبشرة في نيجيريا. قامت شركات الأدوية العملاقة باير و GSK بتعهيد توزيع منتجاتها لشركات مستقلة في كينيا ونيجيريا. اندفعت الشركات متعددة الجنسيات إلى إفريقيا في العقود الأخيرة، مدفوعة بالنمو السريع والسكان الشباب والثروة المتزايدة. لكن في الآونة الأخيرة، أدت صعوبات ممارسة الأعمال التجارية هناك – انهيار العملات، والبيروقراطيات المتعجرفة، والطاقة غير الموثوقة، والموانئ المزدحمة – إلى إضعاف الإغراء.

 

بعد الأسبوعين الوحشيين الماضيين، سيتم بالتأكيد إثارة مسألة من سينتهي به الأمر في “مقبرة الكاكاو” سيئة السمعة بمزيد من الحدة. سيركز الناجون على مراقبة الطقس وتوقعات الطقس والملاحظات من الجولات الريفية كما لم يحدث من قبل والانتقال إلى “الموسم السخيف”، وهو موسم الأمطار الرئيسي في يونيو / يوليو، والذي ربما يجب أن يطلق عليه الآن “موسم الجنون”.