مرونة الطلب المتزايدة في سوق الكاكاو

أبرز أحداث الكاكاو

بلغت أسعار الكاكاو أرضية مؤقتة حول 4100 جنيه إسترليني للطن على أساس عقد أقرب شهر في بورصة ICE Europe، ويبدو أنها تحافظ على هذه المستويات، مع هيكل زمني لا يزال يظهر انحدارًا ضعيفًا في الأسعار لعام 2026. تلقت الأسواق بيانات الطحن التي توقعتها، مما يدل على ضعف الطلب أكثر بقليل مما كان متوقعًا ولكن لا شيء صادم بما يكفي للتسبب في اضطراب كبير.

مع استيعاب بيانات الطلب الآن، ينصب التركيز على جانب الإنتاج، مع توقعات العرض الأعلى التي تحد من إمكانات الارتفاع. كما جلبت تغطية المنشأ بعض الضغط الأخير، وتسارعت المبيعات من غانا وساحل العاج على الرغم من أنها لا تزال منخفضة مقارنة بالمواسم السابقة. لا تزال الصناديق هبوطية، وفقًا لتقرير ICE Cot، فقد حافظت على مركزها الصافي القصير وأضافت إليه قليلاً، مع بيانات CFTC التي لا تزال غير متاحة ولكن يفترض وضع مماثل في بورصة ICE US للكاكاو.

ذكرت رويترز أن TRS تقدر أن ساحل العاج وغانا ستشهدان نهاية ضعيفة للمحصول الرئيسي، مما قد يجلب بعض مخاطر العرض التي تؤثر على الأسعار على طول المنحنى. في الوقت الحالي، لا يبدو أن التقارير عن سوء الجودة وإمكانية زيادة الطلب مع انتقال الشركات إلى أسعار أقل لها تأثير إيجابي كبير.

تحركات السوق

الرسم البياني 1: العقود الآجلة للكاكاو في بورصة ICE US مقابل بورصة ICE EU – اتجاه الأسعار لمدة 12 شهرًا مع الفارق (جنيه إسترليني/طن متري)

أسعار حبوب الكاكاو
يورو/طن متري	ICE Europe	ساحل العاج	غانا	نيجيريا	الإكوادور
الحالي	4878	5474	6413	5435	6305
W/W %	0.9%	2.4%	2.6%	1.7%	1.3%
M/M %	-11.5%	-9.2%	-4.8%	-5.2%	-10.8%

في حين تراجعت الأسعار، لا يزال تأثير ارتفاعات العام الماضي محسوسًا، وهو ما ظهر هذا الأسبوع عندما تناول الرئيس التنفيذي لشركة Mondelez، ديرك فان دي بوت، أسعار الكاكاو وتضخم المنتجات في مكالمة أرباح الربع الثالث. وقالت Mondelez إنها رفعت الآن أسعار الشوكولاتة بنسبة 30% (تراكميًا)، مع تعليق فان دي بوت بأن الأسعار وصلت إلى مستوى “ربما كان أكثر بقليل مما يمكن أن يتقبله المستهلك في الوقت الحالي”. ومن المثير للاهتمام أن Mondelez لاحظت أن مرونة الطلب على الشوكولاتة كانت أعلى من المتوقع في أوروبا، 0.7-0.8، مقابل 0.4-0.5 المتوقعة (والتي ستكون مستوى غير مرن إلى حد ما). تقيس مرونة الطلب مقدار التحول في الاستهلاك مع التسعير، ويفترض عادةً أن المستهلكين يترددون في التخلي عن الحلويات في أوقات الصعوبات الاقتصادية/ارتفاع الأسعار، مما يعني أن الطلب غير مرن إلى حد ما، ولكن يبدو أن الأسعار وصلت إلى مستوى تحدى ذلك، وتؤكد الملاحظة من Mondelez ما شوهد في بيانات المستهلك الأخيرة الأخرى.

الأسعار المرتفعة ليست حصرية لشركة Mondelez، كما ذكرنا من قبل، فقد تجاوز تضخم الحلويات المصنوعة من الشوكولاتة مكاسب الأسعار الأوسع، في محاولة لاستيعاب تكاليف السلع المرتفعة. كان من المثير للاهتمام أن نرى فان دي بوت يشير إلى أن المستهلكين أصبحوا الآن محبطين من الأسعار، بعد فترة طويلة من التضخم المرتفع على نطاق واسع، ربما لا يكون هذا مفاجئًا. تفاعل السوق بشكل ضئيل مع الأرقام الإجمالية الأضعف لطحن الكاكاو على مستوى العالم (باستثناء التفوق من أمريكا الشمالية)، مع بعض التوقعات بأن الطلب قد يتحسن من هنا. تتوقع الشركات بعض الانكماش في الأسعار في المستقبل، في محاولة لتعزيز الأحجام، وسيكون من المثير للاهتمام أن نرى مدى استجابة الاستهلاك مع بدء انخفاض الأسعار. ومن الأخبار الجيدة من موسم الأرباح أن الشركات الآن مغطاة بشكل جيد نسبيًا من حيث تعرضها للكاكاو، بعد أن استفادت من بيئة الأسعار المنخفضة، ولكنها تركت أيضًا بعض المجال للمشاركة في أي انخفاض محتمل آخر. ويتضح هذا أيضًا في الزيادة في قياسات التغطية التي رأيناها مؤخرًا.

أبرز أحداث المنشأ

تحديث غرب إفريقيا

ظلت الظروف الجوية في غرب إفريقيا مواتية إلى حد كبير لتنمية الكاكاو، ولا تزال تمثل تأثيرًا محايدًا إلى حد ما على الأسعار. تنقل رويترز عن مزارعي الكاكاو في ساحل العاج قولهم إنهم يشهدون المزيج الصحيح من الأمطار والفترات المشمسة لتنمية القرون. وبحسب ما ورد تتراجع الأمطار إلى الجنوب، مما يساعد على تجفيف الحبوب في مناطق النمو الشمالية.

ساحل العاج

أدت الانتخابات إلى بعض التأخير في بيع الحبوب ونقلها إلى الموانئ، مع الإبلاغ عن اضطرابات في الفترة التي سبقت التصويت. وكما كان متوقعًا على نطاق واسع، تم تسمية الحسن واتارا فائزًا في السباق الانتخابي، ليضمن ولايته الرابعة بحصة بلغت 89.8% من الأصوات. استبعدت المحاكم العديد من المرشحين المحتملين، ولم تترك أي معارضة قوية وأدت إلى بعض الاضطرابات حيث تم استبعاد اثنين من المرشحين المنافسين الرئيسيين. تشير النتيجة إلى بعض الاستمرارية لقطاع الكاكاو وكان هناك ارتياح لأنه تم المضي قدمًا دون اضطرابات كبيرة. تمتعت ساحل العاج بمعدلات نمو اقتصادي قوية على خلفية استثمارات واسعة النطاق في البنية التحتية واكتشاف احتياطيات نفطية جديدة في السنوات الأخيرة، على الرغم من وجود العديد من الأشخاص في قطاع الكاكاو الذين لم يشاركوا في هذه القصة الاقتصادية.

تبلغ الإيرادات في بداية الموسم الجديد 25% أقل مقارنة بالعام الماضي (بحلول 26 أكتوبر). لا تزال الجودة مشكلة مستمرة، مع ارتفاع معدل الرفض بسبب حجم الحبوب والعفن وارتفاع نسب المواد النفايات الموجودة. لم يتفاعل السوق مع التقارير عن مشاكل الجودة لدى المورد الرئيسي في العالم، وبدلاً من ذلك ركز على الفائض الإجمالي المتوقع. سيكون من المفيد مراقبة هذه المشكلات، فمن المحتمل أن تكون أسعار المزرعة المرتفعة قد أغرت بإطلاق مخزونات المحاصيل المتوسطة ذات الجودة الرديئة، وقد تتحسن الجودة مع تقدمنا في الموسم الرئيسي، ولكن إذا استمرت معدلات الرفض الحالية، فقد ينتهي الأمر بحجم العرض المتاح للسوق العالمية أصغر مما هو متوقع حاليًا.

غانا

في أعقاب الارتباك المستمر بشأن الموعد النهائي للائحة الاتحاد الأوروبي لإزالة الغابات (EUDR)، أعطت غانا السوق إشارة سعر ملموسة، حيث ورد أنها تسعى للحصول على علاوة قدرها 200 دولار للطن على الحبوب التي يمكن تتبعها وإنتاجها بشكل مستدام، وفقًا لبلومبرج. يبدو أن هذه العلاوة ستكون بالإضافة إلى العلاوات الحالية، ولكن لم يتم تقديم مزيد من التفاصيل حتى الآن. وقال بارنيت كوايكو، نائب المدير الإداري في شركة تسويق الكاكاو، الوحدة البيعية للهيئة التنظيمية Cocobod، “غانا مستعدة لمتطلبات لائحة الاتحاد الأوروبي لإزالة الغابات (EUDR)”

ديناميكيات المنتج

لا تزال هوامش تحويل الكاكاو الإجمالية ضعيفة للغاية. في هذا السياق، من المفهوم أن تظل عمليات الطحن ضعيفة حيث يقوم المعالجون بمعالجة المخزون باهظ الثمن للغاية من الموسم الماضي. تعافت أسعار المنتجات بشكل طفيف خلال الأسبوع الماضي، ولا تزال النسب مستقرة. انخفضت تكاليف تصنيع منتجات الحلويات المصنوعة من الشوكولاتة بينما تكاليف تصنيع منتجات مسحوق الكاكاو مستقرة

أسعار منتجات الكاكاو يورو/طن متري

	كتلة الكاكاو	زبدة الكاكاو	مسحوق الكاكاو 10/12% قلوي	نسبة الخمور	نسبة الزبدة
الحالي	7202	9733	7700	1,48	2,0
M/M %	-12%	-14%	lat

توقعات

لا يزال هناك عدم يقين يحيط بالجدول الزمني لتنفيذ لائحة الاتحاد الأوروبي لإزالة الغابات (EUDR)، مع اقتراح تأخير أقصر للتنفيذ، ومن المتوقع الآن أن تلتزم الشركات الكبيرة بحلول نهاية هذا العام مع منح الشركات الصغيرة ستة أشهر إضافية. تم اقتراح فئة مخاطر جديدة للبلدان التي لديها خطر إزالة الغابات صفر، والتي سيتم تصنيفها على أنها بلدان “ذات مخاطر ضئيلة”. من غير المرجح أن تجد أي من الدول الرئيسية المنتجة للكاكاو نفسها في هذه الفئة.

لا تزال الأسعار في وضع ضعيف من الناحية الفنية ولكن يبدو أن هناك مجالًا للارتفاع بناءً على بعض المخاطر الأساسية الرئيسية – قد تظل الجودة ضعيفة مما يقلل من التوافر الفعلي، وقد يبدأ طلب المستهلكين في التعافي إذا بدأت الأسعار في الانخفاض. مع وجود الأخبار الهبوطية الآن، هل ستكون الصناديق مستعدة لمواصلة بناء مركزها القصير إلى ما هو أبعد من المستوى الحالي؟