داخل سوق الكاكاو مع مارتين برون – جفاف السيولة في سوق الطقس

## سوق العقود الآجلة

موسم السخافة في سوق الكاكاو، والأسواق المالية مدفوعة إلى حد كبير بسياسة الاقتصاد الأمريكي المتقلبة.

عندما بدأت تداول الكاكاو في عام 2006، بعد أن تداولت زيت الخضروات لمدة 10 سنوات تقريبًا، كان عليّ أن أعتاد على الكثير من الأشياء الجديدة، المتعلقة بالأساسيات، أي الزراعة، والتقنيات، أي كيفية إدارة أسواق العقود الآجلة للكاكاو. كان المصطلح الذي سمعته بسرعة كبيرة هو “موسم السخافة”. يشير هذا إلى موسم الأمطار الرئيسي في غرب إفريقيا، وهي فترة مع سوق طقس كلاسيكي حيث تحدد الأمطار التوقيت والحجم والجودة للمحصول الرئيسي التالي الذي يتم حصاده في أكتوبر. إنه أيضًا الركود المادي في موسم المحاصيل مع عدم وجود كاكاو طازج تقريبًا خارج المحصول المتوسط الأصغر بكثير، والأقل جودة، في ساحل العاج، والمحصول الخفيف الأصغر حجمًا في غانا، لا يتوفر سوى القليل جدًا من الكاكاو الطازج. معظم الأصول الأخرى ليس لديها محصول متوسط مادي للتحدث عنه. لذا، من الناحية المادية، من حيث حبوب الكاكاو الطازجة المتاحة للشحن أو توفير تدفق التحوط إلى سوق العقود الآجلة، خاصة إذا كان البيع الآجل من قبل ساحل العاج وغانا خفيفًا – المقصود منها كلمة “pun”-، فهناك سيولة قليلة جدًا في هذه الفترة. إن الجمع بين القليل من حبوب الكاكاو الطازجة/التحوط المتاحة، والسوق التي تراقب بعناية بيانات هطول الأمطار وبيانات عدد القرون الحاسمة حتى الخريف، يجعل هذه الفترة، من أبريل/مايو حتى أكتوبر/نوفمبر، فترة متقلبة تقليديًا، وبالتالي “موسم السخافة” حيث تحتاج إلى التفكير في ما لا يمكن تصوره. من الصعب جدًا التنبؤ بما سيحدث في الأصل، ومع الأسواق نتيجة لذلك. لا يزال الطقس غير متوقع للغاية، على الرغم من التقدم في التكنولوجيا والمطالبات بخلاف ذلك. عادة ما تبلغ الأمطار ذروتها في غرب إفريقيا في يونيو، لذا فإن الانحراف عن ذلك، ذروة مبكرة أو متأخرة، وأيضًا نوع الأمطار، أي “طبيعية” أو غزيرة أو رذاذ، كل ذلك يؤثر على المحصول (التوقعات) وبالتالي على المشاعر، والتي يمكن أن تكون مرهقة. من الصعب أن نقول “عادة” في الكاكاو، لكن سوق الكاكاو عادة ما تعيش حياتها الخاصة ولا ترتبط جيدًا بالبيئة الاقتصادية الكلية، والأسواق الأخرى، ما لم تكن هناك تحركات متطرفة، مثل الأزمة المالية العالمية، ووضع كوفيد واليوم سياسات الاقتصاد الأمريكي المتقلبة المدفوعة بالتعريفات الجمركية. كما أن الأموال المُدارة متقبلة للاقتصاد الكلي، لذا فإن عدم اليقين الحالي بشأن السياسة الاقتصادية الأمريكية، والموسم الزراعي السخيف، يجعل من الصعب تداول أسواق الكاكاو، خاصةً بالاقتران مع مثل هذه الفائدة المفتوحة المنخفضة. ترى كيف تكافح فئة الأموال المُدارة معها، وتنتقل إلى مركز شراء كبير بشكل معقول وتقليل ذلك مرة أخرى بعد فترة وجيزة، في بيئة متقلبة. ما يظل واضحًا بالنسبة لي: لا مجال للخطأ في جانب إنتاج الكاكاو، والطلب ضعيف (يتضاءل) ويجب أن يكون هذا هو الحال مع الضيق في العرض والطلب، على الرغم من ضعف الطلب، لا تستطيع صناعة الحلويات بالشوكولاتة تحمل ترك سعر العقود الآجلة ينزلق وهي أكثر اعتمادًا على المبيعات الفورية للأصل في الخريف ويجب أن تمنع الاضطرار إلى التنافس مع الأموال المُدارة، وبغض النظر عن الوضع المادي، فإن الانتخابات الرئاسية في ساحل العاج في نهاية أكتوبر ستتسبب في تقلبات وعدم يقين بينما تعمل الصناعة بخطوط أنابيب ضيقة للغاية. نعم، الكاكاو يخرج دائمًا، لكن التأخير سيشعر بعدم الراحة أكثر من أي وقت مضى. قد تكون هناك أخبار هذا الأسبوع قادمة من عدادات القرون، والتي يمكن أن تسبب ضجة.

بالمقارنة مع يوم الجمعة 30 مايو، ارتفعت العقود الآجلة للكاكاو في لندن، على أساس الاستحقاق الثاني في سبتمبر، بمقدار 193 جنيهًا إسترلينيًا أو 3.0٪، وبالمقارنة مع الأسبوعين الماضيين، ارتفعت بمقدار 55 جنيهًا إسترلينيًا أو 0.8٪. ارتفع الفارق الزمني السنوي سبتمبر 25/سبتمبر 26 بمقدار 139 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وارتفع بمقدار 58 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بالأسبوعين الماضيين ليصل إلى 1130 جنيهًا إسترلينيًا. بالمقارنة مع يوم الجمعة 30 مايو، ارتفعت العقود الآجلة للكاكاو في سبتمبر في نيويورك بمقدار 222 دولارًا أمريكيًا أو 2.4٪، وبالمقارنة مع الأسبوعين الماضيين، ارتفعت بمقدار 195 دولارًا أمريكيًا أو 2.1٪. ارتفع الفارق الزمني السنوي سبتمبر 25/سبتمبر 26 بمقدار 163 دولارًا أمريكيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وارتفع بمقدار 281 دولارًا أمريكيًا مقارنة بالأسبوعين الماضيين ليصل إلى 1693 دولارًا أمريكيًا.

انخفضت مخزونات البن المعتمدة في بورصة لندن إلى 42.510 طن متري اعتبارًا من 6 يونيو، مقارنة بـ 43.890 طن متري في التقرير الأخير. اعتبارًا من 9 يونيو، زادت مخزونات البن في بورصة ICE في نيويورك إلى 2.259.665 كيسًا أو 147 ألف طن متري مقارنة بـ 2.177.890 كيسًا أو 141 ألف طن متري في التقرير الأخير.

زادت الفائدة المفتوحة، وهي مقياس لمشاركة السوق والسيولة، في لندن مقارنة بالتقرير الأخير إلى 123 ألف عقد من 119 ألف عقد. في نيويورك، انخفضت الفائدة المفتوحة مقارنة بالتقرير الأخير إلى 101 ألف عقد من 105 آلاف عقد. لا تزال الفائدة المفتوحة المجمعة عند أدنى مستوى لها منذ أكثر من 20 عامًا.

## تقرير لجنة التجارة

بالمقارنة مع التقرير الأخير، انخفض صافي مركز الأموال المُدارة (المضاربين) المجمع في لندن ونيويورك بمقدار 10.7 ألف عقد ليصل إلى 27.3 ألف عقد شراء اعتبارًا من يوم الإغلاق 3 يونيو. في نيويورك، انخفض المركز الصافي بمقدار 5.4 ألف عقد ليصل إلى 17 ألف عقد شراء. في لندن، انخفض المركز بمقدار 5.3 ألف عقد ليصل إلى 10.3 ألف عقد شراء.

## الوصول

وصلت واردات الكاكاو في موانئ ساحل العاج، أكبر منتج، إلى 1.624 مليون طن متري بحلول 1 يونيو منذ بداية الموسم في 1 أكتوبر، بزيادة قدرها 7.7٪ عن نفس الفترة من الموسم الماضي. تم تسليم حوالي 10 آلاف طن متري من حبوب الكاكاو إلى ميناء أبيدجان و 12 ألف طن متري إلى سان بيدرو بين 26 مايو و 1 يونيو بإجمالي 22 ألف طن متري، بانخفاض عن 39 ألف طن متري في نفس الأسبوع من الموسم السابق.

## الطحن

انخفض طحن الكاكاو في ساحل العاج بنسبة 7٪ على أساس سنوي في أبريل ليصل إلى 38.169 طن متري، وفقًا لجمعية المصدرين GEPEX. بلغ إجمالي الطحن منذ بداية موسم 2024/25 في أكتوبر 389.656 طن متري من حبوب الكاكاو بحلول نهاية أبريل، بانخفاض 0.2٪ عن 390.626 طن متري المعدلة في نفس النقطة من الموسم الماضي. تغطي بيانات GEPEX ست من أكبر شركات الطحن، بما في ذلك Barry Callebaut و Olam و Cargill. تبلغ إجمالي قدرة الطحن في ساحل العاج 712 ألف طن متري.

## الطلب

مقال مثير للاهتمام بقلم ديفيد واينر من صحيفة وول ستريت جورنال، والتي أجرى معها مقابلة واقتبسني منها أيضًا، حول الفرق بين سلوك شراء الحلويات بالشوكولاتة في الولايات المتحدة وأوروبا.

يحب الجميع تقريبًا الشوكولاتة، سواء كانت قبلة هيرشي أو توبليرون أو قطعة شوكولاتة داكنة من ليندت. لكن الارتفاع التاريخي في أسعار الكاكاو يختبر مدى عمق هذا الحب حقًا. واتضح أن الأوروبيين قد يكونون أكثر التزامًا بالشوكولاتة من نظرائهم الأمريكيين. لهذه الفجوة في الولاء آثار حقيقية على شركات الحلويات العالمية. هذا لا يعني التقليل من حب أمريكا للحلويات. تمثل الولايات المتحدة حوالي ربع مبيعات الشوكولاتة العالمية، والعديد من المستهلكين لديهم علاقة عاطفية عميقة بها – غالبًا ما ترتبط بذكريات الطفولة عن قضم قطعة شوكولاتة سنيكرز، أو تجميع حلوى إم آند إمز، أو فتح غلاف هيرشي المألوف باللونين البني والفضي. ومع ذلك، يميل الأمريكيون والأوروبيون إلى إرضاء رغباتهم الشديدة في تناول السكر بطرق مختلفة، وتولي وول ستريت اهتمامًا وثيقًا. غالبًا ما يكون المستهلكون الأمريكيون أكثر اندفاعًا، حيث يلتقطون قطعة شوكولاتة كقرار في اللحظة الأخيرة عند خط الدفع أو أثناء التزود بالوقود في محطة وقود، كما تلاحظ ألكسيا هوارد، المحللة في بيرنشتاين. في المقابل، يعامل الأوروبيون الشوكولاتة كعنصر أساسي يومي. غالبًا ما تكون قطع الشوكولاتة ذات المحتوى العالي من الكاكاو عنصرًا منتظمًا في قائمة البقالة العائلية في أوروبا، والتي تمثل ما يقرب من 50٪ من المبيعات العالمية. يقول دارين أوبراين، كبير مسؤولي الشركات والحكومة في موندليز، التي تمتلك علامات تجارية مثل كادبوري وتوبليرون وميلكا: “سيشترون قطعة شوكولاتة ويكسرون بضعة مربعات كل يوم”. “إنها تميل إلى أن تكون لحظة شوكولاتة، بدلاً من شيء تتناوله في سيارتك في طريقك إلى العمل.” منذ عام 2021، ارتفعت أسعار الشوكولاتة بأكثر من 30٪ في كل من الولايات المتحدة وأوروبا، وفقًا لتقديرات TD Cowen بناءً على بيانات Nielsen. لكن التأثير على الطلب كان أكثر وضوحًا في الولايات المتحدة، بسبب الاختلافات الرئيسية في مرونة السعر بين السوقين. في حين أن الشركات التي لديها وجود أوروبي قوي مثل موندليز تمكنت من تمرير زيادات الأسعار هناك دون التضحية بالحجم كثيرًا، فقد وجد المصنعون الذين يركزون على الولايات المتحدة مثل هيرشي أن المستهلكين في أمريكا الشمالية أكثر تقلبًا. تحصل هيرشي على حوالي 87٪ من إجمالي مبيعاتها الصافية من الولايات المتحدة. في غضون ذلك، تحصل موندليز على 60٪ من مبيعات الشوكولاتة الخاصة بها من أوروبا و 35٪ أخرى من الأسواق النامية. أقل من 5٪ من أعمالها في مجال الشوكولاتة موجودة في أمريكا الشمالية، على الرغم من أنها لديها أعمال وجبات خفيفة أوسع هناك. بالنسبة لهذا العام، تتوقع موندليز انخفاضًا بنسبة 10٪ في الأرباح المعدلة، وهو أمر معتدل نسبيًا عند مقارنته بانخفاض يقدر بمنتصف الثلاثينيات في هيرشي. على مدار العامين الماضيين، انخفض سهم هيرشي بنحو 35٪، بينما انخفض سهم موندليز بنحو 5٪. أداء شركة Lindt & Sprüngli السويسرية، التي تلبي احتياجات المستهلكين الأكثر ثراءً، كان أفضل من ذلك – وارتفع سهمها بنسبة 20٪ تقريبًا خلال الفترة نفسها. كتب متحدث باسم Lindt & Sprüngli أنه نظرًا لارتفاع الأسعار المتوقع هذا العام “عبر فئة الشوكولاتة بأكملها، فإننا لا نتوقع رؤية تقدم في الحجم”، مع إضافة أن “أوروبا من المرجح أن تحقق أداءً أفضل من أمريكا الشمالية بسبب ارتفاع حصة التجزئة وانخفاض مرونة الأسعار”. سواء كان Nutella أو Kit Kat، فإن منتجات الشوكولاتة هي منتجات فاخرة بأسعار معقولة نسبيًا لا يفكر فيها معظم الناس في البلدان الغنية مرتين. لكن في الآونة الأخيرة، كانت سوق الكاكاو في أزمة، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الشوكولاتة بشكل أسرع بكثير من معظم الأطعمة الأخرى. تضاعفت أسعار الكاكاو ثلاث مرات تقريبًا على مدار العامين الماضيين، وبلغت ذروتها فوق 12000 دولار أمريكي للطن المتري العام الماضي. أثر الطقس السيئ في غرب إفريقيا، التي تنتج حوالي 70٪ من كاكاو العالم، سلبًا على الإنتاج. كما واجه المزارعون أمراض المحاصيل، بما في ذلك فيروس تورم البراعم. في البداية، تمكن المصنعون من التوقف عن الزيادات الحادة في الأسعار بفضل استراتيجيات التحوط والأمل في أن تكون هذه الزيادة قصيرة الأجل، كما يوضح مارتين برون، الرئيس السابق لتداول الكاكاو في شركة السلع العملاقة Cargill. ولكن مع استمرار ارتفاع الأسعار، اضطرت هذه الشركات إلى تمرير زيادات حادة في الأسعار – مما أدى إلى اختبار مدى استعداد المستهلكين للدفع. فجأة، أصبحت مدى جدية الناس بشأن الشوكولاتة سؤالًا بمليارات الدولارات في وول ستريت. إلى جانب رفع الأسعار، يحاول المصنعون بشكل متزايد الحفاظ على سعادة المستهلكين بأقل. وهذا يشمل تطوير منتجات “مبتكرة” – حلويات معاد صياغتها تحتوي على محتوى كاكاو فعلي أقل – أو ببساطة صنع إصدارات أصغر من نفس المنتج، وهي ممارسة تُعرف باسم “الانكماش” لأنها تزيد بشكل فعال من التكلفة لكل وحدة. تتجاوز ميزة موندليز على هيرشي التفضيلات الثقافية. بالنسبة للمبتدئين، فإن تعريفات الرئيس ترامب – في حين أنها تهدف إلى تفضيل المصنعين الأمريكيين – تضر بالمنتجين الأمريكيين أكثر. حذر مسؤولو هيرشي من أن التأثير غير الملطف للتعريفات الجمركية يمكن أن يصل إلى 100 مليون دولار أمريكي لكل ربع سنة في الربعين الثالث والرابع من هذا العام. لقد قالوا إن الشركة تعمل على تأمين إعفاء للكاكاو – وهو مكون لا يمكن إنتاجه على نطاق واسع محليًا. ومن المفارقات أن الشركات مثل Barry Callebaut و Mondelez و Ferrero، التي لديها مصانع كبيرة في كندا والمكسيك تخدم الولايات المتحدة، تتمتع بميزة تنافسية، كما يشير رافائيل فيلينبوك، خبير الصناعة. ويوضح أنهم قادرون بشكل فعال على تجنب التعريفات الجمركية الأمريكية على الواردات عن طريق استيراد الكاكاو إلى البلدان المجاورة ثم بيع المنتج النهائي بموجب اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية المعفاة من الرسوم الجمركية، كما يوضح. في غضون ذلك، فإن الشركات مثل Hershey و Mars Wrigley و Lindt & Sprüngli، التي لديها إنتاج كبير في الولايات المتحدة، أكثر عرضة لتعريفات الكاكاو.

تشير هوارد من بيرنشتاين إلى أن الجانب السلبي الآخر للتركيز على الولايات المتحدة هو التناقض الكبير في انتشار GLP-1. لقد انتشرت أدوية إنقاص الوزن والسكري في الولايات المتحدة ومن المعروف أنها تثبط الرغبة الشديدة في تناول الوجبات الخفيفة والحلويات. هوارد من بين المحللين الذين يتكهنون بأن الأدوية قد تؤثر بالفعل على مبيعات جميع أنواع الوجبات الخفيفة في أمريكا الشمالية. ناقشنا هذا أيضًا في أحدث بودكاست Strong Source للسلع مع رئيس السكر في Viterra، مارتين نووردوك، استمع. سيستمر حب الشوكولاتة على جانبي المحيط الأطلسي. إنه مجرد قليل من غير المشروط في أوروبا.

## باري كاليبوت

تحتاج نموذج التكلفة الإضافية لـ BC إلى مراجعة، حيث أدت تقلبات أسعار الكاكاو إلى تدفقات نقدية إلى الخارج وتكاليف تمويل لا يمكن تحويلها إلى العملاء. يهدف نموذج التكلفة الإضافية، حيث يتم تمرير أسعار الكاكاو إلى العملاء بفارق زمني يتراوح بين 12 و 18 شهرًا، إلى ضمان أن ينمو الربح من مكاسب الحجم. إن صافي تحوطات الكاكاو القصيرة للشركة مقابل عمليات الشراء الفعلية لحبوب الكاكاو يجعلها عرضة لزيادة الأسعار، مما يؤدي إلى طلبات الهامش ومصروفات التمويل التي لا يمكن تحويلها إلى المستهلكين. لمنع تكرار انخفاض الأرباح بنسبة 35٪ على انخفاض حجم بنسبة 5٪ في السنة المالية 2025، يجب عليها جعل النموذج أكثر كفاءة، الأمر الذي سيستغرق وقتًا. تتوقع الإجماع انتعاشًا حادًا في التدفق النقدي في السنة المالية 2026، والذي يعتمد على استقرار أسعار الكاكاو ويبدو طموحًا نظرًا لتحديات الإنتاج الهيكلية عبر مناطق النمو الرئيسية في غرب إفريقيا. أدى السحب النقدي البالغ ما يقرب من 2 مليار فرنك في السنة المالية 2024 من ارتفاع تكاليف الكاكاو إلى زيادة بنسبة 80٪ في تكاليف التمويل، والتي من المقرر أن ترتفع أكثر في السنة المالية 2025. حتى مع توقع انتعاش في إنتاج حبوب الكاكاو في 2024/25، فإنه سيظل أقل بكثير من مستويات 2021/22، مع وجود مخاوف بشأن قدرة الإنتاج في منتصف الموسم تنعكس في ارتفاع الأسعار. لقد خففت العاصفة المثالية التي دفعت أسعار الكاكاو إلى ما فوق 10 آلاف دولار أمريكي للطن المتري في عام 2024، ومع ذلك فإن قضايا العرض في غرب إفريقيا تبقي مخاطر العجز مرتفعة. يشير هذا إلى أن نمو الحجم سيظل يمثل تحديًا حتى يتم حل مشاكل الإنتاج الهيكلية.

## منظمة الكاكاو الدولية

أصدرت المنظمة الدولية للكاكاو تقديراتها المنقحة للإنتاج العالمي والطحن ومخزونات حبوب الكاكاو للسنة الكاكاوية 2023/24. تعكس البيانات المنشورة في العدد رقم 2 – المجلد الحادي والخمسون – السنة الكاكاوية 2024/25 من النشرة الفصلية لإحصائيات الكاكاو أحدث المعلومات المتاحة للأمانة في بداية مايو 2025. بالنسبة لموسم 2023/24، من المتوقع أن ينخفض الإنتاج العالمي والطحن بنسبة 12.9٪ و 4.8٪ إلى 4.368 مليون طن متري و 4.818 مليون طن متري على التوالي. فيما يتعلق بتجارة الكاكاو، بلغت الصادرات العالمية من حبوب الكاكاو ومنتجات الكاكاو نصف المصنعة، مقاسة بما يعادل الحبوب، 2.490 مليون طن متري خلال الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2024، وهو ما يمثل زيادة قدرها 6.1٪ مقارنة بـ 2.347 مليون طن متري المسجلة خلال الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2023. تقوم منظمة الكاكاو الدولية بمراجعة المنهجية التي تستخدمها للتنبؤات والتوقعات طويلة الأجل، ولم تقدم نظرة عامة محدثة للموسم الحالي 2024/25 (أكتوبر/سبتمبر) في تقريرها الفصلي، لكنها زادت حجم العجز المقدر في موسم 2023/24 إلى (494) ألف طن متري من (441) ألف طن متري. تمت مراجعة الإنتاج العالمي المقدر للكاكاو في 2023/24 إلى أسفل بمقدار 121 ألف طن متري ليصل إلى 4.368 مليون طن متري، مع تعويض التأثير جزئيًا عن طريق خفض قدره 67 ألف طن متري في تقدير الطحن العالمي ليصل إلى 4.818 مليون طن متري. في تحديثها السابق، الصادر في أوائل مارس، توقعت منظمة الكاكاو الدولية فائضًا عالميًا قدره 142 ألف طن متري في موسم 2024/25.

## الاقتصاد الكلي

منعت محكمة التجارة الأمريكية معظم تعريفات الرئيس دونالد ترامب في حكم شامل وجد أن الرئيس تجاوز سلطته بفرض رسوم شاملة على الواردات من الشركاء التجاريين للولايات المتحدة. قالت محكمة التجارة الدولية إن دستور الولايات المتحدة يمنح الكونغرس سلطة حصرية لتنظيم التجارة مع الدول الأخرى والتي لا يتم تجاوزها من قبل سلطات الطوارئ للرئيس لحماية الاقتصاد الأمريكي. قالت هيئة من ثلاثة قضاة في القرار الصادر بفرض أمر قضائي دائم على أوامر التعريفة الجمركية الشاملة التي أصدرها ترامب منذ يناير: “لا تمر المحكمة على حكمة أو فعالية استخدام الرئيس للتعريفات كرافعة”. “هذا الاستخدام غير مسموح به ليس لأنه غير حكيم أو غير فعال، ولكن لأن القانون الفيدرالي لا يسمح به.” كما أمر القضاة إدارة ترامب بإصدار أوامر جديدة تعكس الأمر القضائي الدائم في غضون 10 أيام. بعد دقائق، قدمت إدارة ترامب إشعارًا بالاستئناف وشككت في سلطة المحكمة. قال متحدث باسم البيت الأبيض إن العجز التجاري الأمريكي مع الدول الأخرى يشكل “حالة طوارئ وطنية دمرت المجتمعات الأمريكية، وتركت عمالنا في الخلف، وأضعفت قاعدتنا الصناعية الدفاعية – وهي حقائق لم تختلف عليها المحكمة”. قال كوش ديساي، المتحدث باسمه، في بيان: “ليس من اختصاص القضاة غير المنتخبين أن يقرروا كيفية معالجة حالة الطوارئ الوطنية بشكل صحيح”. تبع ذلك قيام محكمة استئناف فيدرالية بإيقاف مؤقت للحكم ضد تعريفات الرئيس دونالد ترامب العالمية أثناء وزن حجز دائم. صدر أمر موجز بمنح الإقامة المؤقتة من قبل محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الفيدرالية. مع عودة التعريفات الجمركية إلى القوة، أمام الإدارة الآن حتى 9 يونيو للرد على المحكمة. القانون الذي يستشهد به الرئيس ترامب هو ما يدور حوله السؤال وإذا لم تسمح له المحاكم بالاستمرار في استخدام هذا القانون لفرض تعريفات جمركية، فهناك قوانين أخرى ذات إجراءات أطول ستسمح له بفرض تعريفات جمركية. بسبب عدم اليقين بشأن السياسة، شهدت الموانئ الأمريكية انخفاضات على مستوى الوباء في الواردات. لم أر بعد عناوين رئيسية تتعلق بالموعد النهائي في 9 يونيو.

## ساحل العاج

باعت الجهة المنظمة للكاكاو في ساحل العاج بالفعل حوالي نصف تصاريح التصدير للموسم المقبل، حيث تسعى الشركات التجارية إلى حماية أعمالها في حالة حصاد سيئ آخر من أكبر منتج في العالم. قال مصدر من مجلس القهوة والكاكاو (CCC)، الذي ينظم قطاع الكاكاو في ساحل العاج، وصناعة الكاكاو والشوكولاتة لوكالة رويترز، إن المجلس باع بالفعل ما بين 650 ألف و 700 ألف طن متري من عقود تصدير الكاكاو للموسم المقبل. تسارعت المبيعات للمحصول الرئيسي 2025/26 في الأسابيع الأخيرة. قال رئيس شركة تصدير أوروبية مقرها أبيدجان لوكالة رويترز: “باعت الجهة المنظمة ما لا يقل عن 600 ألف طن متري من عقود التصدير للموسم المقبل، وبسعر جيد، ويرجع ذلك أساسًا إلى الفرق الذي تطبقه”. منذ موسم 2023/24، ركد إنتاج الكاكاو في ساحل العاج عند حوالي 1.8 مليون طن متري، مقارنة بمتوسط 2.2 مليون طن متري على مدار السنوات الـ 6 الماضية. هذا العام، اشتكى المزارعون من بداية متأخرة لموسم الأمطار في ساحل العاج، مما قد يكون له تأثير سلبي على تطور المحاصيل. يخشى العاملون في الصناعة أن تخاطر الدولة الواقعة في غرب إفريقيا بعام ثالث على التوالي من انخفاض إنتاج الكاكاو إذا لم يتحسن الوضع في يونيو. ولهذا السبب تخطط الجهة المنظمة للحد من مبيعات العقود إلى 1.3 مليون طن متري، مقارنة بمتوسط 1.7 مليون طن متري من العقود المباعة لمواسم الحصاد ذات الإنتاج الطبيعي، حسب مصادر CCC. قال رئيس شركة أوروبية أخرى مقرها سان بيدرو لوكالة رويترز: “اعتقدنا أن الحصاد الضعيف لعام 2023/24 كان مجرد لقطة واحدة، لكننا نرى أن هذا هو الحال مرة أخرى هذا العام، ونرى بالفعل نفس العلامات لعام 2025/26. هناك بالفعل مخاوف كبيرة للعام المقبل”. قالت سلطة Sodexam المسؤولة عن الأرصاد الجوية إنها توقعت هطول أمطار أقل من المتوسط في المناطق الجنوبية المنتجة للكاكاو خلال موسم الأمطار.

حظًا سعيدًا في الأسواق.