داخل سوق الكاكاو مع مارتين برون – أسعار الكاكاو ترتفع على الرغم من انخفاض الطلب

### سوق العقود الآجلة

تأكد ضعف الطلب، ومع ذلك، ترتفع مخاوف الإنتاج المتجددة.. وكذلك الأسعار مرة أخرى.

خلال الأسبوعين الأولين منذ تقريري الأخير، كانت عقود الكاكاو الآجلة ضعيفة، مدفوعة بأرقام الطحن الضعيفة وأرقام الطلب الضعيفة من شركات الحلويات بالشوكولاتة (التفاصيل أدناه في التقرير)، والتي تدفع تلك الأرقام. لكن في الأسبوع الماضي، استعادت أسعار العقود الآجلة ما خسرته في الأسبوعين السابقين بسبب تجدد أرقام الطقس وبقاء القرون. عادة ما تبلغ الأمطار ذروتها في يونيو ثم تبدأ في الانخفاض في نهاية السنة التقويمية إلى الموسم الجاف الطويل الذي يبدأ في بداية السنة التقويمية الجديدة. من يونيو إلى أكتوبر، يركز السوق على بقاء قرون الكاكاو الهشة. كانت القصة جيدة حتى الآن حتى يونيو، لكن يوليو كان أقل جودة قليلاً. عادة ما يكون سوق الكاكاو أكثر تقبلاً لمشاكل الإنتاج من مخاوف الطلب، ما لم يكن هناك انكماش شديد في الطلب، وهو ما حدث في عام 2008 خلال الأزمة المالية العالمية، ويحدث الآن، ولكن الآن لا يرجع ذلك إلى الانكماش الاقتصادي ولكن إلى الارتفاع الحاد في أسعار المستهلك. ومع ذلك، تظهر المخاوف بشأن العرض دائمًا بسرعة بمجرد أن يكون هناك شيء ما ليس مثاليًا من حيث الطقس، خاصة عندما لا يكون هناك مجال للخطأ مع نسبة المخزون إلى الاستخدام الضيقة تاريخيًا. على الرغم من ضعف الطلب على الحلويات بالشوكولاتة، فإن شراء نطاق منخفض، من منظمي ساحل العاج وغانا وبيع الأموال المُدارة (الأولى لمواكبة المبيعات الآجلة، والأخيرة في الغالب على أساس الفنيات) يجب أن يجعل صناعة الحلويات بالشوكولاتة أكثر راحة، والاستمرار في تلك الاستراتيجية إذا سمح بذلك. إذا كانت هناك مخاوف أكبر بشأن العرض، فيجب عليهم توخي الحذر من عدم تعرضهم للضرب من قبل الأموال المُدارة التي تعود إلى الزيادة مرة أخرى من تعرضهم الحالي الضئيل. لا أحد يذكر انتخابات أكتوبر في ساحل العاج، لقد تعلمت ألا أكون راضيًا عنها، لذلك أذكرها مرة أخرى الآن.

بالمقارنة مع يوم الجمعة 18 يوليو، ارتفعت عقود الكاكاو الآجلة في لندن، على أساس الاستحقاق الثاني في ديسمبر، بمقدار 336 جنيهًا إسترلينيًا أو 6.8٪، وبالمقارنة مع ثلاثة أسابيع مضت (التقرير الأخير) انخفضت بمقدار 98 جنيهًا إسترلينيًا أو 1.8٪. ارتفع الفارق الزمني السنوي ديسمبر 25/ديسمبر 26 بمقدار 157 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وانخفض بمقدار 32 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بثلاثة أسابيع مضت إلى 397 جنيهًا إسترلينيًا. بالمقارنة مع يوم الجمعة 18 يوليو، ارتفعت عقود الكاكاو الآجلة في نيويورك في ديسمبر بمقدار 436 دولارًا أمريكيًا أو 6.1٪، وبالمقارنة مع ثلاثة أسابيع مضت ارتفعت بمقدار 121 دولارًا أمريكيًا أو 2.2٪. ارتفع الفارق الزمني السنوي ديسمبر 25/ديسمبر 26 بمقدار 103 دولارات أمريكية مقارنة بالأسبوع الماضي وزاد بمقدار 136 دولارًا أمريكيًا مقارنة بثلاثة أسابيع مضت إلى 665 دولارًا أمريكيًا.

ارتفعت مخزونات الفول المعتمدة في بورصة لندن إلى 57.110 طن متري لكل 25 يوليو، مقارنة بـ 50.970 طن متري في التقرير الأخير. أدى انتهاء صلاحية لندن في يوليو إلى تسليم 19 ألف طن متري من الكاكاو، بشكل أساسي حبوب نيجيريا والإكوادور. لكل 25 يوليو، بالكاد تغيرت مخزونات الفول في بورصة ICE في نيويورك عند 2.359.038 كيسًا أو 153 ألف طن متري مقابل 2.333.683 كيسًا أو 152 ألف طن متري في التقرير الأخير.

زاد الاهتمام المفتوح، وهو مقياس لمشاركة السوق والسيولة، في لندن مقارنة بالتقرير الأخير إلى 134 ألف عقد من 127 ألف عقد. في نيويورك، زاد الاهتمام المفتوح مقارنة بالتقرير الأخير إلى 93 ألف عقد من 89 ألف عقد.

### تقرير لجنة التجارة

بالمقارنة مع التقرير الأخير، انخفض صافي مركز الأموال المُدارة (المضاربون) المجمع في لندن ونيويورك بمقدار 11.4 ألف عقد إلى 9.4 ألف عقد طويل في يوم القطع 22 يوليو. في نيويورك، انخفض المركز الصافي بمقدار 5.2 ألف عقد إلى 9 آلاف عقد طويل. في لندن، انخفض المركز بمقدار 6.2 ألف عقد إلى 0.4 ألف عقد طويل.

### الوصول

وصلت واردات الكاكاو في موانئ ساحل العاج إلى 1.620 مليون طن متري معدلة بحلول 27 يوليو منذ بداية الموسم في 1 أكتوبر، بانخفاض 2٪ عن 1.655 مليون طن متري من نفس الفترة من الموسم الماضي. قام المصدرون بمراجعة تقديراتهم للواردات بعد أن قالت هيئة تنظيم قطاع الكاكاو في ساحل العاج (CCC) في 23 يوليو أن الواردات الرسمية بلغت 1.579 مليون طن متري اعتبارًا من 30 يونيو، مقارنة بالرقم السابق البالغ 1.613 مليون طن متري بحلول 29 يونيو. تم تسليم حوالي 5 آلاف طن متري من الحبوب إلى ميناء أبيدجان و 8 آلاف طن متري إلى سان بيدرو بين 21 يوليو و 27 يوليو بإجمالي 13 ألف طن متري، بزيادة من 11 ألف طن متري في نفس الأسبوع من الموسم السابق.

### بقاء قرون الكاكاو في غرب إفريقيا

من المرجح أن يشهد إنتاج الكاكاو في غرب إفريقيا، والذي واجه محصولين متتاليين دون المتوسط، انخفاضًا آخر بنسبة 10٪ في موسم 2025/26 المقبل على الرغم من تحسن ظروف الطقس بشكل هامشي، حسبما ذكرت مصادر صناعية لوكالة رويترز. تمثل ساحل العاج وغانا إلى جانب نيجيريا والكاميرون أكثر من ثلثي الإنتاج العالمي للكاكاو. لكنهم يكافحون مع أنماط الطقس المتغيرة، وأشجار الأشجار القديمة، والأمراض والتعدين الذهبي المدمر على نطاق صغير. يقوم عدادات القرون الذين يستخدمهم مصدرو الكاكاو والشركات التجارية حاليًا بزيارة المزارع لإجراء تقييمات المحاصيل لموسم 2025/26، والذي يبدأ في أكتوبر. يعكس التوقع بانخفاض بنسبة 10٪ في الإنتاج عبر البلدان الأربعة – وهو إجماع بين خمسة عدادات قرون وستة مصدّرين – توقعًا سابقًا بزيادة بنسبة 5٪ تم إجراؤها في مايو ويونيو. “على الرغم من الأمطار، كان معدل وفيات الأزهار والكرز (القرون الصغيرة)، والذي يحدد حجم المحصول الرئيسي التالي، مرتفعًا في يونيو، متجاوزًا توقعاتنا”، قال عداد قرون في ساحل العاج، في إشارة إلى المسوحات الميدانية الأخيرة. في حين أن التقييم الكامل لمحصول 2025/26 مع توقعات إنتاج أكثر دقة لن يكون جاهزًا إلا بحلول أواخر أغسطس أو أوائل سبتمبر، قالت المصادر إن الملاحظات الأولية من الدراسات الميدانية أكدت وجود اتجاه تنازلي واضح. ساهم إنتاج الموسمين الأخيرين دون المتوسط – خاصة في غانا وساحل العاج – في تسجيل أسعار الكاكاو العالمية القياسية في العام الماضي، على الرغم من أن الأسعار قد خففت منذ ذلك الحين. من إنتاج أكثر من 2 مليون طن متري من الكاكاو قبل خمس سنوات، من المتوقع أن يصل إنتاج ساحل العاج إلى 1.6 مليون طن متري هذا الموسم. في غضون ذلك، انخفض إنتاج غانا من أكثر من 1 مليون طن متري إلى أقل من نصف ذلك في الموسم الماضي. وبينما توقعت هيئة تنظيم قطاع الكاكاو في البلاد الشهر الماضي أن يعود الإنتاج إلى 600 ألف طن متري بحلول نهاية هذا الموسم، تقدر المنظمة الدولية للكاكاو إنتاجها بما يقرب من 500 ألف طن متري. أخبر عدادات القرون رويترز أن معدلات وفيات الأزهار والكرز في ساحل العاج أعلى بنسبة 15٪ إلى 20٪ من توقعاتهم في مايو ومن المتوقع أن تظل مرتفعة حتى يوليو. قال أحد عدادات القرون في ساحل العاج: “إنها ليست ضخمة، لكنها تشير إلى اتجاه هبوطي للحصاد القادم”. فيما يتعلق بإنتاج غانا، أعرب عداد قرون آخر عن شكوكه بشأن قدرتها على العودة إلى مستويات أعلى من 500 ألف طن متري لكل موسم على المدى القصير. وقال: “تواجه البلاد الكثير من المشاكل في القطاع لكي ينمو إنتاجها بسرعة”.

### أرقام الطحن

أفادت جمعية الكاكاو الأوروبية ومقرها بروكسل أن طحن الكاكاو في الربع الثاني من العام في أوروبا انخفض إلى أدنى مستوى له منذ خمس سنوات، حيث استمر الارتفاع في الأسعار في الحد من الطلب. انخفض الطحن بنسبة 7.2٪ عن العام السابق إلى 331.762 طن متري، وهو أدنى مستوى منذ جائحة كوفيد-19 في عام 2020. كانت التوقعات أفضل عند انخفاض 3٪ / 5٪. ويمثل هذا ربعًا رابعًا على التوالي من الانخفاضات على أساس سنوي والانخفاض الأكثر حدة منذ الأيام الأولى للوباء.

انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 16.27٪ عن العام السابق إلى 176.644 طن متري في الربع الثاني، وهي أصغر كمية للفترة منذ عام 2017، وفقًا للبيانات الصادرة عن جمعية الكاكاو في آسيا. وهي تقارن بـ 210.968 طن متري من الحبوب التي تمت معالجتها خلال نفس الفترة في عام 2024. انخفضت عمليات الطحن بنسبة 17.42٪ مقابل 213.898 طن متري في الربع السابق. كانت التوقعات أفضل بكثير عند انخفاض 5٪.

انخفضت عمليات طحن الكاكاو في ماليزيا في الربع الثاني بنسبة 22٪ إلى 70.196 طن متري، وفقًا لبيان صادر عن مجلس الكاكاو الماليزي ومجموعة مصنعي الكاكاو. كما انخفضت عمليات الطحن بنسبة 16.6٪ عن الربع السابق. بلغ إجمالي عمليات الطحن في النصف الأول 154.388 طن متري، بانخفاض 18.5٪ عن العام الماضي.

### الطلب، ديناميكية زبدة الكاكاو مقابل المسحوق

كان صانعو الشوكولاتة يتعاملون بالفعل مع أسعار قياسية لزبدة الكاكاو، والتي توفر هذا الشعور بالذوبان في الفم. الآن يدفعون أيضًا مقابل المسحوق الذي يضفي على منتجاتهم لونها ومذاقها. مسحوق الكاكاو، المستخدم في كل شيء من خلطات الخبز إلى مخفوقات البروتين، يعاني الآن من نقص في المعروض أيضًا. ارتفعت أسعار المسحوق بنحو 16٪ في الولايات المتحدة على مدار العام الماضي وهي تتداول الآن بالقرب من مستوى قياسي. إنها أحدث تطور في أزمة الكاكاو العالمية التي أضرت بأرباح أكبر صانعي الشوكولاتة في العالم وتركت المستهلكين يدفعون أكثر مقابل أقل. تحولت الشركات من مارس إلى هيرشي إلى تكتيكات بما في ذلك تقليل أحجام القضبان، وإضافة أشياء مثل المكسرات، وحتى الترويج لمنتجات غير الشوكولاتة تمامًا. قالت شركة Raaka Chocolate Inc.، وهي شركة شوكولاتة حرفية مقرها نيويورك، إنها تدفع الآن ثلاثة أضعاف ثمن مسحوق الكاكاو الذي تستخدمه في خلطات الشوكولاتة الساخنة وصلصة جديدة تخطط الشركة لإطلاقها هذا الخريف. وأصبح المنتج يزداد صعوبة في العثور عليه. قال نيت هودج، المؤسس المشارك لشركة Raaka، الذي حصل على الإمدادات من شريك في بيرو: “لقد تعاقد الجميع على كل ما يدخل إلى البلاد”. “من الصعب جدًا الحصول عليه في الوقت الحالي.” تتداول أسعار مسحوق الكاكاو في الولايات المتحدة بأقل بقليل من 9.000 دولار أمريكي للطن المتري، بالقرب من رقم قياسي في فبراير، وفقًا لـ KnowledgeCharts، وهي وحدة تابعة لشركة Commodity Risk Analysis. الأسعار في أوروبا أعلى من 10.000 دولار أمريكي للطن، وليست بعيدة عن أعلى مستوى على الإطلاق تم الوصول إليه في مايو. تفاقم نقص مسحوق الكاكاو عندما حاولت صناعة الأغذية استبدال زبدة الكاكاو باهظة الثمن، والتي تمثل 20٪ من وزن لوح الشوكولاتة العادي. وذلك لأن البدائل المصنوعة من الزيوت النباتية أفتح من زبدة الكاكاو وليس لها نكهة خاصة بها، مما يجبر صانعي الحلويات على استخدام المزيد من المسحوق لاستعادة اللون والمذاق، وفقًا لزاكاري فريد، مدير تطوير المنتجات في شركة Blommer Chocolate، أكبر شركة معالجة للكاكاو في أمريكا الشمالية. تعمل حبوب الكاكاو باهظة الثمن أيضًا على تقليل هوامش الربح للمعالجين في جميع أنحاء العالم، كما أن التحول بعيدًا عن الزبدة يقلل أيضًا من الحافز المالي لطحن المزيد. بعد كل شيء، زبدة الكاكاو هي المنتج المدر للربح، حيث تكلف حوالي 8.000 دولار أمريكي للطن أكثر من المسحوق، وفقًا لـ KnowledgeCharts. قال كوجو أمو-غوتفريد، العضو المنتدب في أمريكا الشمالية للكاكاو والشوكولاتة في شركة Cargill، ثاني أكبر شركة معالجة للكاكاو في العالم: “إذا طالب العملاء بكمية أقل من الزبدة في السوق، مقابل الشوكولاتة، فسوف تخلق مسحوقًا أقل”. مع ندرة المسحوق، يظهر أيضًا سوق للبدائل. قدمت مجموعة Doehler Group SE ومقرها ألمانيا في وقت سابق من هذا العام بديلاً أرخص يتضمن مسحوق الخروب، وهو بديل شائع للشوكولاتة يأتي من شجرة دائمة الخضرة. طورت Ardent Mills، أكبر شركة لطحن الدقيق في أمريكا الشمالية، مسحوقًا يعتمد على القمح وتعمل الآن مع العملاء لاستخدامه في المخبوزات والوجبات الخفيفة، والتي يمكن أن تصل إلى أرفف محلات البقالة في غضون العام المقبل، وفقًا لكبير مسؤولي النمو أنجي غولدبرغ. تم اختبار بديل Ardent Mills القائم على القمح في البداية كبديل لما يصل إلى 25٪ من مسحوق الكاكاو في المخبوزات، لكن الشركة “تواصل دفع المظروف” عن طريق استبدال ما يصل إلى نصف مسحوق المنتج، كما قالت غولدبرغ. وأضافت أنه قد يكون بإمكان الشركة المصنعة حتى استخدام المنتج بالكامل في العروض التي يكون فيها مسحوق الكاكاو ضروريًا فقط لتوفير اللون وليس النكهة. في بعض الحالات، تقوم شركات الأغذية فقط بدفع ألواح الوجبات الخفيفة والمخبوزات التي تركز بشكل أكبر على نكهات مثل الكراميل والفانيليا، كما قالت إينا داوير، مديرة الرؤى العالمية للمكونات في Euromonitor International. قالت داوير: “نحن في عصر لن يعتمد فيه الانغماس في الشوكولاتة فقط على الكاكاو”. يستخدم بعض الخبازين أيضًا المزيد من الألوان الغذائية أو المكونات مثل القهوة لتعزيز نكهة الشوكولاتة بشكل طبيعي في الحلويات. بالنسبة للمستهلكين، قد يعني هذا ملفات تعريف الارتباط الأخف وزنًا، والانتقال من “الفادج الداكن” إلى إصدارات أكثر ثقلاً بالدقيق، وفقًا لبريدجيت فيكرز، كبيرة مدربي الطهاة في معهد التعليم الطهي. ومع ذلك، لا يمكن للبدائل أن تذهب إلى هذا الحد. لا يزال مسحوق الكاكاو مطلوبًا للون والرطوبة والملمس. كما أنه يتفاعل مع مكونات مثل صودا الخبز للمساعدة في ارتفاع الكعكة، كما قالت فيكرز. ومن غير المرجح أن تتعافى الإمدادات في أي وقت قريب. انخفضت معالجة الكاكاو في أوروبا، أكبر سوق عالمي، بنسبة 3.7٪ في الربع الأول إلى أدنى مستوى لهذا الوقت من العام منذ عام 2017. وقد لوحظ اتجاه مماثل في أمريكا الشمالية. قال أمو-غوتفريد: “نتوقع أن تظل أسعار المسحوق كما هي نتيجة لذلك”.

قال مصدرون في الصناعة إن طاحني الكاكاو في ساحل العاج خفضوا طواعية مشترياتهم من حبوب الكاكاو بنسبة 20٪ منذ يناير بسبب تقلص الهوامش الناتجة عن ارتفاع الأسعار العالمية. يتبع هذا التخفيض، والذي يؤثر أيضًا على أحجام المعالجة، انخفاضًا في إنتاج الكاكاو المحلي مما أدى إلى تكثيف المنافسة بين المصدرين والمعالجين، وفقًا للمصدرين والطاحنين الذين تحدثوا إلى رويترز. قال خمسة طاحنين مقيمين في ساحل العاج وثمانية مصدّرين إن الحبوب من محصول منتصف الموسم الحالي ذات جودة أقل، مع انخفاض محتوى الدهون والزبدة، مما يمنع المصانع من العمل بكامل طاقتها. يشتري المعالجون الآن فقط ما يحتاجون إليه للاستخدام الفوري ويعملون بأقل المخزونات، متخلين عن المخزونات الكبيرة التي تم الاحتفاظ بها في المواسم السابقة. قال مصدر في مجلس القهوة والكاكاو (CCC): “لقد خصصنا، كالعادة، محصول منتصف الموسم للطاحنين، لكنهم اشتروا أقل بكثير من العام الماضي”. “إنهم يلومون ارتفاع أسعار الكاكاو العالمية وجودة الحبوب، والتي تكون أكثر حمضية وتحتوي على زبدة أقل.” قال مدير شركة تصدير دولية مقرها أبيدجان: “أصبحت الزبدة باهظة الثمن للغاية والمبيعات بطيئة”. “لا جدوى من الاستمرار في شراء حبوب باهظة الثمن للغاية لإنتاج الزبدة التي يتم بيعها بصعوبة. كان علينا إبطاء النشاط للحفاظ على الهوامش والربحية”. سجلت ساحل العاج، التي تعالج 750 ألف طن متري من الكاكاو سنويًا، انخفاضًا في الطحن هذا العام، حيث انخفضت عمليات الطحن في أبريل ومايو بنسبة 7٪ و 8.5٪ على التوالي، كما تظهر بيانات CCC. ارتفع متوسط ​​محتوى الأحماض الدهنية الحرة (FFA)، والذي يبلغ عادة 1.75٪، إلى 12٪ بينما قفز عدد الحبوب لكل 100 جرام من بين 106 و 110 إلى 150 في منتصف الموسم، مما أدى إلى تقليل إنتاجية المعالجة بشكل أكبر. يقول الطاحنون إنهم يكافحون لتمرير التكاليف المرتفعة للحبوب والمنتجات المصنعة إلى صانعي الشوكولاتة، وفي النهاية، إلى المستهلكين. قال أحد المسؤولين التنفيذيين في شركة معالجة: “لا أحد يريد أن يدفع أكثر مقابل حبوب ذات جودة أقل”. “بالإضافة إلى ذلك، الزبدة باهظة الثمن لدرجة أن العملاء يشترون أقل ويبحثون عن بدائل.” قال لاعب آخر في الصناعة: “لا أحد لديه ستة أشهر من المخزون كما كان من قبل. لدينا فقط مخزون لبضعة أسابيع ونعالج كما نذهب، بكميات مخفضة”.

### غانا

أطلقت هيئة تنظيم الكاكاو في غانا استراتيجية جديدة لإدارة الأداء تهدف إلى إحياء قطاع الكاكاو المتعثر، وإدخال نظام بطاقة الأداء المتوازن لتحويل مجلس الكاكاو في غانا (COCOBOD) من الروتين البيروقراطي إلى ثقافة تعتمد على النتائج. تم الكشف عن المبادرة في افتتاح معتكف إداري لمدة ثلاثة أيام في مدينة كوماسي، حيث اجتمع قادة وموظفو COCOBOD الكبار لتحديد الإطار الذي سيحكم مستقبل واحدة من أهم المؤسسات الاقتصادية في غانا. تضرر قطاع الكاكاو في غانا بشدة بسبب المزارع القديمة والتعدين غير القانوني وتغير المناخ وانخفاض الإنتاج. يعد طرح نهج بطاقة الأداء المتوازن جزءًا من جهد لمعالجة أوجه القصور القائمة منذ فترة طويلة وضمان الاستدامة على المدى الطويل. حدد أتو بوتينغ، نائب الرئيس التنفيذي لـ COCOBOD المسؤول عن الشؤون المالية والإدارية، خطة تنفيذ من ثلاث مراحل، تستهدف أربعة منظورات رئيسية: المالية والعملاء والعملية الداخلية والتعلم والنمو. وقال إن الاستراتيجية تسعى إلى تعزيز الكفاءة التشغيلية وتقليل الأخطاء وتعزيز معايير الجودة من خلال التعاون والمساءلة متعددة الوظائف. من المتوقع أيضًا أن تؤدي الإصلاحات إلى كسر الصوامع الإدارية الراسخة وتعزيز أداء الموظفين كمقياس رئيسي للتقدم الوظيفي. وقال في تقرير جوي نيوز: “سيتم ربط الترقيات والتقدم الوظيفي بشكل صارم بالأداء القابل للقياس في ظل النظام الجديد”. يقول مسؤولو COCOBOD إن هذه الخطوة تمثل تحولًا ثقافيًا كبيرًا بعيدًا عن العمليات التقليدية التي تعتمد على الإدارة نحو مؤسسة أكثر مرونة ومرونة تتماشى مع جدول أعمال الإصلاح الاقتصادي الأوسع في غانا. حث صندوق النقد الدولي (IMF) السلطات المحلية على معالجة التحديات المستمرة في قطاعي الطاقة والكاكاو بشكل حاسم كجزء من الجهود المبذولة للحفاظ على التعديل المستمر للسياسة المالية في البلاد في إطار برنامج الإنقاذ البالغ 3 مليارات دولار. يأتي هذا النداء في الوقت الذي وافق فيه المجلس التنفيذي لصندوق النقد الدولي على المراجعة الرابعة لتسهيل الائتمان الممتد (ECF)، مما أتاح صرفًا إضافيًا قدره 367 مليون دولار. في حين أظهر الاقتصاد نموًا أقوى من المتوقع في عام 2024 وأوائل عام 2025، بسبب النشاط القوي في التعدين والزراعة وتكنولوجيا المعلومات والاتصالات والتصنيع – تعثر أداء البرنامج الأساسي في نهاية العام الماضي بسبب الانزلاقات المالية قبل الانتخابات والتأخير في الإصلاحات الهيكلية. أظهرت البيانات الأولية ارتفاعًا حادًا في متأخرات الحكومة قبل الانتخابات العامة في ديسمبر 2024، مع تجاوز التضخم أهداف صندوق النقد الدولي. أغلق المقياس العام عند 23.8٪، بزيادة قدرها 80 نقطة أساس عن السابق وأكثر من ضعف الحد الأعلى الطموح لبنك غانا. على الرغم من هذه النكسة، اتخذت الإدارة الجديدة ما وصفه صندوق النقد الدولي بأنه “إجراءات تصحيحية جريئة”، بما في ذلك سن ميزانية 2025 تهدف إلى تحقيق فائض مالي أولي بنسبة 1.5٪ من خلال مزيج من تعبئة الإيرادات وترشيد الإنفاق. أشار نائب المدير العام لصندوق النقد الدولي، بو لي، إلى أن “السلطات ملتزمة بشدة باستعادة الانضباط المالي ومعالجة نقاط الضعف الهيكلية التي أدت إلى الانزلاقات. إن معالجة التحديات في قطاع الطاقة بقوة ومعالجة المتأخرات ذات الصلة أمر بالغ الأهمية لاحتواء المخاطر المالية”، وأضاف. حاليًا، تراجع الحكومة هيكل عمليات COCOBOD وبدأت خطوات لخفض التكاليف وتعزيز شفافية المشتريات وزيادة حوافز المزارعين للحد من التسرب عبر الحدود. أوضح صندوق النقد الدولي أن تحسين أداء الشركات المملوكة للدولة (SOEs)، وخاصة في مجالي الطاقة والزراعة، جزء لا يتجزأ من جدول أعمال الإصلاح المالي الأوسع. في أحدث مراجعة له، أكد الصندوق على الحاجة إلى تعزيز الإدارة المالية العامة وضوابط الميزانية الأكثر صرامة لضمان توافق التزامات الإنفاق مع الموارد المتاحة. اتخذ البنك المركزي أيضًا إجراءات لدعم الاستقرار الاقتصادي الكلي، وتشديد السياسة النقدية لمكافحة التضخم وإعادة بناء الاحتياطيات. ومع ذلك، أكد صندوق النقد الدولي أن الطريق إلى الاستقرار الاقتصادي الكلي الكامل لا يزال هشًا ويعتمد على الإصلاح المستمر. كرر الصندوق أن معالجة أوجه القصور في قطاع الطاقة وتعزيز أداء قطاع الكاكاو سيكونان حاسمين في حماية جهود الإصلاح المالي في غانا وفي منع تكرار الانزلاقات التي قوضت الأداء في عام 2024. تعهد الرئيس جون دراماني ماهاما بضمان حصول مزارعي الكاكاو على حصة أكثر عدالة من الأسعار العالمية، ووعد بدفع 70٪ من سعر السوق العالمية للكاكاو للمزارعين. في حديثه إلى الحشد خلال جولة “شكرًا لك” في المنطقة الشمالية الغربية، أقر السيد ماهاما بالتحديات العديدة التي يواجهها المزارعون، بما في ذلك انخفاض الأسعار، والخدمات الإرشادية غير الكافية، والتأخير في توزيع مدخلات الكاكاو الأساسية. وقال: “إن أهل هذه المنطقة هم العمود الفقري لإنتاج الكاكاو في غانا”. “لكنني على علم بالمشقة التي يواجهها مزارعو الكاكاو لدينا – انخفاض الأسعار، والخدمات الإرشادية غير الكافية، والتأخير في توزيع مدخلات الكاكاو. سنضمن التزامنا بدفع 70٪ من سعر السوق العالمية للكاكاو لمزارعينا”، على حد قوله. وأكد كذلك أن “عرق مزارعي الكاكاو لدينا يستحق الكرامة والمكافأة العادلة”، مشيرًا إلى أن حكومة المؤتمر الوطني الديمقراطي أعادت هيكلة برنامج إعادة تأهيل الكاكاو لمعالجة القضايا في مناطق مثل بيا وجوابوسو. وبحسب قوله، فقد تضررت هذه المناطق بشكل خاص بسبب مرض التورم في البراعم والأشجار القديمة، مما أدى إلى تقليل الغلة بشكل كبير. قال السيد ماهاما: “في ظل القيادة الجديدة لمجلس الكاكاو في غانا، ستعطى الأولوية لتوزيع البذور المحسنة، والدعم الإرشادي المنتظم، والتعويض المناسب لمزارع الكاكاو المعاد تأهيلها”.

### باري كاليبوت

خفضت باري كاليبوت توجيهات حجم مبيعاتها للمرة الثانية في غضون ثلاثة أشهر بسبب استمرار تقلب أسعار حبوب الكاكاو. ترى الشركة الآن انخفاضًا بنسبة 7٪ في حجم مبيعاتها للعام بأكمله، مقارنة بانخفاض متوسط ​​الرقم الواحد المتوقع في أبريل. سجلت إيرادات بقيمة 10.95 مليار فرنك سويسري (13.8 مليار دولار أمريكي)، وانخفاضًا بنسبة 6.3٪ في حجم المبيعات للأشهر التسعة الأولى من سنتها المالية، قائلة إن سوق الشوكولاتة العالمي “شهد أكبر انخفاض له في عقد من الزمان في الربع الثالث”. كما أنها تتوقع زيادة متوسطة إلى عالية في الأرباح المتكررة قبل الفوائد والضرائب بالعملات المحلية للعام 2024/25، مقارنة بزيادة من رقمين متوقعة من قبل. نظرًا لأن الضغوط التضخمية تضغط على ميزانيات المستهلكين والطلب، فقد شهدت باري كاليبوت انخفاضًا في المبيعات لعملاء تصنيع الشوكولاتة. على عكس العلامات التجارية الاستهلاكية مثل Swiss Lindt & Spruengli، واجهت الشركة صعوبات في تمرير أسعار الكاكاو المرتفعة إلى العملاء، بسبب افتقارها إلى قوة تسعير العلامة التجارية المتميزة. في حين أن أسعار حبوب الكاكاو انخفضت بأكثر من 30٪ هذا العام ومن المتوقع زيادة الإنتاج في الموسم الذي يبدأ في أكتوبر، فإن صانعي الشوكولاتة لا يزالون يقومون بتصفية المخزونات باهظة الثمن، مما يحافظ على ارتفاع الأسعار. كما أن عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية المحتملة من قبل الولايات المتحدة يضغط على الطلب. شهدت أعمال الشوكولاتة العالمية في باري كاليبوت انخفاضًا بنسبة 12.3٪ في حجم مبيعات الربع الثالث في أمريكا الشمالية. كتب إدوارد هوكين، المحلل في JPMorgan Chase & Co، في مذكرة: “بشكل عام، تؤدي الأحجام الضعيفة في الربع الثالث إلى خفض الرؤية بشأن متى من المحتمل العودة إلى نمو الأحجام”، مضيفًا أنه يرى “مخاطر على توقعات توافق الآراء في العام المقبل”. شهدت باري كاليبوت انخفاضًا في سعر سهمها بأكثر من 30٪ منذ عام 2024، عندما بدأت أسعار الكاكاو في الارتفاع بسبب المحاصيل الضعيفة في غرب إفريقيا ومناطق النمو الأخرى. تخضع الشركة لإعادة هيكلة تحت قيادة الرئيس التنفيذي بيتر فيلد، الذي يحاول تقريب الشركة من عملائها من الشركات إلى الشركات.

### هيرشي

يتنحى كيرك تانر عن منصب الرئيس التنفيذي لشركة Wendy’s لتولي الدور القيادي في Hershey. سيخلف تانر ميشيل باك كرئيس ومدير تنفيذي لشركة Hershey اعتبارًا من 18 أغسطس. قالت Hershey إن باك، التي كشفت عن نيتها التقاعد في وقت سابق من هذا العام، ستعمل عن كثب مع تانر بصفة استشارية كبيرة لضمان انتقال ناجح.

تقوم هيرشي برفع أسعار الحلوى الخاصة بها بسبب ارتفاع تكاليف الكاكاو تاريخيًا. قالت لمتاجر التجزئة الأسبوع الماضي إنها ستنفذ زيادة في الأسعار بنسبة رقمين تقريبًا، حسبما قال مسؤولو الشركة. تعكس هذه الزيادة سعر القائمة الأعلى بالإضافة إلى التعديلات على وزن وعدد الحلوى في الكيس، وهي ممارسة تُعرف باسم الانكماش. قال أندرو أرتشامبو، رئيس قسم الحلويات في الولايات المتحدة في هيرشي، في بيان: “هذا التغيير لا يتعلق بالتعريفات الجمركية أو السياسات التجارية”. “إنه يعكس واقع ارتفاع تكاليف المكونات بما في ذلك التكلفة غير المسبوقة للكاكاو.” أعلنت الشركة سابقًا عن زيادة في الأسعار قبل عام. قالت هيرشي في مايو إنها تتوقع تكاليف تعريفات جمركية تتراوح بين 15 و 20 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني. قال مسؤولو الشركة إن صانع الحلوى طلب من الحكومة الأمريكية إعفاءً من الرسوم الجمركية على الكاكاو ولا يزال يأمل في الحصول عليها.

### ليندت آند سبرونغلي

دفعت شركة Lindt & Spruengli السويسرية للشوكولاتة بزيادة في الأسعار بنسبة 15.8٪ في النصف الأول من العام وقال رئيسها التنفيذي إنه يتوقع استمرار تضخم الكاكاو في العام المقبل. رفعت توقعاتها للنمو العضوي، بمساعدة المبيعات القوية في أوروبا، لكن أسهمها تراجعت حيث أدت الزيادات الحادة في أسعار الشوكولاتة إلى ضرب أحجام النصف الأول. على الرغم من ذلك، قال الرئيس التنفيذي أدالبرت ليشتر إن صانع كرات الشوكولاتة Lindor يخطط لرفع الأسعار مرة أخرى في العام المقبل، وإن لم يكن بنفس القدر في عام 2025. استمر المتسوقون في تحمل وطأة ارتفاع أسعار الكاكاو في النصف الأول من العام حيث رفعت Lindt أسعار منتجاتها. نمت مبيعاتها العضوية بنسبة 11.2٪ في الفترة. قال محللون من Baader Helvea في مذكرة: “كان النمو العضوي قويًا بشكل استثنائي في أوروبا ولكنه ضعيف نسبيًا في أمريكا الشمالية. بافتراض تسعيرًا مماثلاً مدفوعًا بأسعار الكاكاو في جميع المناطق، يتساءل المرء عن تطور الحجم في أمريكا الشمالية”. في حين سجلت أوروبا نموًا عضويًا بنسبة 17.7٪ في النصف الأول، أثر ضعف معنويات المستهلكين في أمريكا الشمالية على المبيعات هناك، مما أدى إلى نمو بنسبة 3.6٪ فقط. تتوقع Lindt أن يتسارع نمو السوق في أمريكا الشمالية في النصف الثاني من عام 2025، مدفوعًا بطلبات أقوى، وبعضها حجزته بالفعل، كما قال ليشتر للمحللين في مكالمة جماعية. ومع ذلك، من المحتمل أن يعود نمو المبيعات في أوروبا إلى طبيعته مقارنة بالأشهر الستة الماضية، على حد قوله. تتوقع الشركة الآن نموًا عضويًا بنسبة 9-11٪ هذا العام، بعد أن وجهت سابقًا بنسبة 7-9٪. أثرت الأحجام المنخفضة وارتفاع تكاليف الكاكاو أيضًا على أرباحها، حيث انخفض الربح التشغيلي للنصف الأول بنسبة 11٪ إلى 259.2 مليون فرنك سويسري (325.2 مليون دولار أمريكي)، وهو أقل من توقعات السوق بناءً على بيانات LSEG. تواصل Lindt تقييم استراتيجية المصادر العالمية الخاصة بها قبل فرض تعريفات جمركية أمريكية جديدة متوقعة في 1 أغسطس، حسبما قال متحدث باسم الشركة لوكالة رويترز. كانت قد قالت في مارس إنها ستورد الشوكولاتة المصنوعة في أوروبا إلى كندا لتجنب التعريفات الجمركية المتبادلة على السلع الأمريكية، لكنها قالت لاحقًا إنها لم تتكيف مع الاستراتيجية بعد. تنتج Lindt 95٪ من الشوكولاتة التي تبيعها في الولايات المتحدة في مصانعها الخمسة في البلاد، والتي تزود أيضًا أقل من نصف المنتجات المباعة في كندا.

### نستله

قالت شركة نستله السويسرية العملاقة للأغذية إن أسعار ألواح KitKat وعلب قهوة Nespresso قد ترتفع أكثر في النصف الثاني من هذا العام، حيث تخاطر التعريفات الجمركية الأمريكية بتفاقم ضغوط أسعار السلع الحالية.