## العقود الآجلة
تأخير أقصر لـ EUDR، انتخابات سلمية في ساحل العاج، أقل من ذلك في الكاميرون، حجم الأموال المُدارة قصير بشكل كبير، الكاكاو مُدرج في مؤشر بلومبرج للسلع وأسعار العقود الآجلة بعيدة عن أدنى مستوياتها.

في تقريري الأخير، كتبت أن كلاً من الطلب وأسعار العقود الآجلة بدا أنهما يستقران، وهو ما تبين أنه صحيح. في هذا التقرير، هناك الكثير من المعلومات التفصيلية حول ما كان يدفع إلى تدمير الطلب: تآكل هوامش منتجي الحلويات بالشوكولاتة، والمستهلكون الذين يواجهون تضخمًا مرتفعًا، وارتفاع أسعار الحلويات بالشوكولاتة. تبدو الأدلة القصصية قبيحة. ومع ذلك، أظهرت بيانات من Nielsen حول الطلب الأوروبي على الحلويات بالشوكولاتة أن الطلب قد تعافى من أدنى مستوياته في الصيف. سنرى ما إذا كان هذا الاتجاه سيستمر أم سيصل إلى مرحلة الاستقرار. نظرًا لإغلاق الحكومة الأمريكية، ما زلنا لا نعرف الحجم القصير الدقيق للأموال المُدارة في ICE New York، لكن من المحتمل أن يكون كبيرًا، وإلى جانب الأموال المُدارة القصيرة في لندن، يصبح عاملاً صعوديًا، نبوءة تحقق ذاتها، لطالما كان الأمر على هذا النحو. بغض النظر عن الأساسيات، التي ليست صعودية في حد ذاتها (ولكنها بالفعل معبر عنها في الأسعار بانخفاض 50٪ عن أعلى مستوياتها)، فإن أي محفز يمكن أن يؤدي إلى تغطية الأموال المُدارة للصفقات القصيرة، أو إنشاء صفقات طويلة جديدة، في ما لا يزال سوقًا ضعيفًا، مما يدفع الأسعار بسهولة إلى الارتفاع. حدث ذلك مؤخرًا بسبب الإعلان عن تأخير أقصر لـ EUDR، مما يعني سلاسل إمداد أكثر تعقيدًا، وتعطيل الإمدادات. وعلى الرغم من التعافي في إنتاج الكاكاو، وضعف الطلب، والمحصول الفائض الثاني المُقدر، لا يزال السوق ضيقًا تاريخيًا، وبالتالي لا يمكن أن يكون توقيت EUDR أسوأ من وجهة نظر معالجة الكاكاو في الاتحاد الأوروبي. ستظل بيانات الوصول تخضع للتدقيق المكثف. يُنظر إلى حقيقة إدراج عقود الكاكاو الآجلة في مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) عند إعادة التوازن في يناير على أنها داعمة، في حين أنها غير مرتبطة بالأساسيات. إنها مجرد تقديم مشترٍ جديد للعقود الآجلة، لكن هذا هو الكاكاو، غالبًا ما تدفع العناصر الفنية السعر، وتحتاج إلى إبقاء عقلك منفتحًا بشأن ذلك. اعتقد السوق في البداية أن وزن 1.7٪ للكاكاو سيعني أنه سيتم تخصيص ما يقرب من 1.9 مليار دولار أمريكي (292 ألف طن متري بالسعر الحالي لـ ICE NY البالغ 6.5 ألف دولار أمريكي، أو ربما حجم الأموال المُدارة المجمعة لـ ICE London و New York القصيرة، وما يقرب من شهر واحد من تغطية أسعار العقود الآجلة للحلويات بالشوكولاتة) في الكاكاو في المؤشر. ومع ذلك، يتم تقدير الأصول المُدارة لـ BCOM وليست رقمًا دقيقًا. BCOM هو منتج مرخص للعديد من الصناديق الكمية والبنوك والمؤسسات المالية المختلفة التي تتداول وتستثمر في السلع، مما يعني أن الطريقة الوحيدة لمحاولة التأكد من المبلغ الدقيق للأصول المُدارة هي محاولة تتبع كل صندوق يقوم بترخيص المنتج. الرقم المُقدر بـ 108 مليارات دولار أمريكي المُدارة ليس الرقم الصحيح الذي يجب استخدامه عند محاولة معرفة عدد صفقات الكاكاو التي ستحتاج بالفعل إلى شرائها في السوق نتيجة لهذا الإدراج. التعريف وراء هذا الرقم هو “الأصول المُقدرة التي تتتبع أداء عائلة BCOM. تمثل القيم إجمالي التعرض (إما طويل أو قصير) عبر مقايضات الخيارات خارج البورصة، وإجمالي الأصول المُدارة المُبلغ عنها من قبل الصناديق المؤسسية، وصناديق الاستثمار المتداولة، وصناديق الاستثمار المتداولة في السلع، وشركات الاستثمار المتداولة في السلع.” هذا تمييز مهم يجب مراعاته، حيث يوجد قدر كبير من الصناديق الكمية التي تستخدم BCOM لنشر استراتيجيات قصيرة ومؤشرات قصيرة. في حين أن الفرق بين عدد الاستراتيجيات الطويلة والاستراتيجيات القصيرة هو منطقة رمادية كبيرة، يجب التأكيد على أن التأثير ليس واضحًا. تحدث عمليات إعادة التوازن للمؤشر في النصف الأول من شهر يناير، مما يعني أن التدفق لن يصل إلى السوق حتى ذلك الحين، كما أن الأوزان عرضة للتغيير قبل نهاية العام. ما يمكننا التأكد منه من إدراج الكاكاو هو أن الفائدة المفتوحة ستزداد، وأن مشترًا جديدًا لعقود الكاكاو الآجلة سيظهر بغض النظر عن الأساسيات. ستكون نقطة نقاش مثيرة للاهتمام في السوق في العام الجديد. كيف سيتم تنفيذه، لا نعرف. مؤشر بلومبرج للسلع هو معيار رئيسي لاستثمارات السلع الذي يتتبع أداء 24 من عقود السلع الآجلة الأكثر سيولة وتداولًا على نطاق واسع. يوفر تعرضًا متنوعًا لمختلف السلع، بما في ذلك الطاقة والمعادن الثمينة والزراعة، مع استخدام منهجية لضمان عدم هيمنة أي سلعة أو قطاع واحد على المؤشر. تعتمد الأوزان على مزيج من بيانات الإنتاج والسيولة، ويتم إعادة توازن المؤشر سنويًا للحفاظ على تنوعه وتمثيله الواسع لسوق السلع.

بالمقارنة مع يوم الجمعة 24 أكتوبر، انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في لندن، على أساس الاستحقاق الثاني في مارس، بمقدار 72 جنيهًا إسترلينيًا أو 1.6٪، وبالمقارنة مع أسبوعين مضت (التقرير الأخير) زادت بمقدار 328 جنيهًا إسترلينيًا أو 7.9٪. انخفض الفارق الزمني السنوي Mch 25/Mch 26 بمقدار (31) مقارنة بالأسبوع الماضي وزاد بمقدار 112 جنيهًا إسترلينيًا مقارنة بأسبوعين مضت إلى 131 جنيهًا إسترلينيًا. بالمقارنة مع يوم الجمعة 24 أكتوبر، انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في نيويورك في مارس بمقدار 139 دولارًا أمريكيًا أو 2.2٪، وبالمقارنة مع أسبوعين مضت زادت بمقدار 288 دولارًا أمريكيًا أو 4.8٪. زاد الفارق الزمني السنوي Mch 25/Mch 26 بمقدار 12 دولارًا أمريكيًا مقارنة بالأسبوع الماضي وزاد بمقدار 138 دولارًا أمريكيًا مقارنة بأسبوعين مضت إلى 128 دولارًا أمريكيًا، وعاد إلى الانعكاس من حمل صغير.

انخفضت مخزونات الفاصوليا المعتمدة في بورصة لندن إلى 31.310 طن متري لكل 31 أكتوبر، مقارنة بـ 33.130 طن متري في التقرير الأخير. لكل 31 أكتوبر، انخفضت مخزونات الفاصوليا في بورصة ICE New York إلى 1.815.627 كيسًا أو 118 ألف طن متري مقابل 1.870.004 كيسًا أو 121 ألف طن متري في التقرير الأخير.

زادت الفائدة المفتوحة، وهي مقياس لمشاركة السوق والسيولة، في لندن مقارنة بالتقرير الأخير إلى 165 ألف صفقة من 160 ألف صفقة. في نيويورك، زادت الفائدة المفتوحة مقارنة بالتقرير الأخير إلى 123 ألف صفقة من 120 ألف صفقة.

## تقرير COT

رسالة من CFTC: 1 أكتوبر 2025: خلال إغلاق الحكومة الفيدرالية، لن يتم نشر تقارير التزامات المتداولين. عندما تعود عمليات الحكومة الفيدرالية إلى طبيعتها، ستستأنف CFTC نشر التزامات المتداولين بترتيب زمني.

بالمقارنة مع التقرير الأخير، انخفض صافي مركز الأموال المُدارة (المضاربون) في لندن (أو زادت الصفقات القصيرة) بمقدار 2.5 ألف صفقة إلى (15.5) ألف صفقة قصيرة، وهي أكبر صفقة قصيرة منذ 4 سنوات، لكل يوم القطع 28 أكتوبر. في نيويورك، كان آخر مركز صافٍ مُبلغ عنه هو 6 آلاف صفقة طويلة، لكنه قصير اليوم، على غرار لندن. يبقى أفضل تخمين لمقدار ما باعته الأموال المُدارة في نيويورك، من المحتمل أن يكون أكثر من (10) آلاف صفقة، بسبب مزيج من تصفية الصفقات الطويلة والبيع على المكشوف الجديد.

## الوصول
وصلت واردات الكاكاو في موانئ ساحل العاج إلى 132 ألف طن متري بحلول 19 أكتوبر منذ بداية الموسم في 1 أكتوبر، بانخفاض 31.6٪ عن الفترة نفسها من الموسم الماضي. تم تسليم حوالي 41 ألف طن متري من الفاصوليا إلى ميناء أبيدجان و 43 ألف طن متري إلى سان بيدرو بين 13 أكتوبر و 19 أكتوبر بإجمالي 84 ألف طن متري، بانخفاض عن 93 ألف طن متري في الأسبوع نفسه من الموسم السابق.

وصلت واردات الكاكاو في موانئ ساحل العاج المنتجة إلى 214 ألف طن متري بحلول 26 أكتوبر منذ بداية الموسم، بانخفاض 24.9٪ عن الفترة نفسها من الموسم الماضي. تم تسليم حوالي 38 ألف طن متري من الفاصوليا إلى ميناء أبيدجان و 44 ألف طن متري إلى سان بيدرو بين 20 أكتوبر و 26 أكتوبر بإجمالي 82 ألف طن متري، بانخفاض عن 92 ألف طن متري في الأسبوع نفسه من الموسم السابق.

توقفت مشتريات الكاكاو في ساحل العاج منذ بداية موسم 2025/26، حيث أدى سعر المزرعة القياسي والأسهم ذات الجودة الرديئة إلى ردع المشترين والمصدرين. أخبر سبعة مصدرين وأربعة عدادات للقرون رويترز أن واردات حبوب الكاكاو في الموانئ الإيفوارية ستتراوح بين 850 ألف طن متري و 900 ألف طن متري في الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر، بانخفاض 14٪ عن العام الماضي. ومع ذلك، قالوا إن مستويات الأمطار الحالية يجب أن تجعل من الممكن تعويض العجز المتوقع بين يناير ومارس 2026 إذا استمرت الأحوال الجوية في التحسن بين نوفمبر وديسمبر.

## الطلب
أصيبت العائلات بالذعر بطرق متعددة في عيد الهالوين هذا، بما في ذلك في متجر البقالة. معظم المواد الغذائية أكثر تكلفة مما كانت عليه في هذا الوقت من العام الماضي، لكن الشوكولاتة والحلويات الأخرى أكثر تكلفة بشكل ملحوظ. لا تتعقب إحصائيات كندا عناصر العطلات مثل تشكيلات الشوكولاتة التي تحمل علامة الهالوين، لكنها تتعقب عناصر الحلويات مثل الشوكولاتة والحلويات الأخرى السكرية. ارتفعت هذه الفئة في السعر بنسبة 10.4٪ في نيوفاوندلاند ولابرادور في سبتمبر هذا مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. ذهبت CBC News إلى ثلاثة متاجر بقالة مختلفة في سانت جونز لتتبع الأسعار. اعتبارًا من يوم الاثنين، كلف صندوق من 50 قطعة من ألواح شوكولاتة نستله الصغيرة 15.99 دولارًا كنديًا قبل الضرائب في Sobeys، و 10 دولارات كندية في Dominion. كانت Walmart تعلن عن 100 من نفس الألواح مقابل 17.97 دولارًا كنديًا في نفس اليوم، وهي أرقام تقشعر لها الأبدان. قال مجلس تجارة التجزئة في كندا لـ CBC News إنهم لاحظوا أن الأسعار لا تزال أعلى بنسبة 10٪ إلى 20٪ تقريبًا في جميع أنحاء كندا. نسب مجلس تجارة التجزئة أيضًا ارتفاع الأسعار إلى التأثير السابق للتعريفات الجمركية الأمريكية التي تم رفعها منذ ذلك الحين. “إنه أحد تلك الأسباب البسيطة، ولكنه مع ذلك معقد للغاية”، موضحًا أن كل هذه الظروف تلعب دورًا في التضخم العام لهذه المنتجات. ارتفع معدل التضخم الإجمالي في كندا إلى 2.4٪ في سبتمبر.

وفقًا لـ Fitch Ratings، من المقرر أن تتعافى أرباح الحلويات الأوروبية في عام 2026. ستساعد أسعار المدخلات المنخفضة وتحسين الكفاءة بين منتجي الحلويات الأوروبيين الهوامش على الارتفاع في عام 2026، بعد ارتفاع أسعار الكاكاو القياسية، كما تقول Fitch Ratings في تقرير جديد. أدت صدمات الطقس القاسية وتفشي الأمراض في البلدان الرئيسية المنتجة للكاكاو في 2023/24 إلى ارتفاع أسعار الكاكاو العالمية إلى مستويات قياسية على الإطلاق بحلول نهاية عام 2024 مع انتكاسة جزئية فقط في عام 2025. التحولات الهيكلية في مناطق إنتاج الكاكاو تعني أنه من غير المرجح أن تعود أسعار الكاكاو إلى مستويات ما قبل عام 2023 في المستقبل المنظور. ومع ذلك، تقدر Fitch أن أسعار الكاكاو ستستمر في الانخفاض في عام 2026 مع تحسن آفاق العرض وانخفاض الطلب. أثرت فترات الجفاف الشديد على إنتاج كل من بنجر السكر وقصب السكر، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار إلى مستويات قياسية في عام 2023. خفت الأسعار في أوروبا منذ ذلك الحين ولكنها لا تزال متقلبة. تفترض Fitch انخفاضًا إضافيًا محدودًا فقط في أسعار السكر الأوروبية في عام 2026، بسبب توسيع مناطق البنجر. ستنخفض هوامش التشغيل لمنتجي الحلويات الأوروبيين في عام 2025. ويرجع ذلك إلى عدم قدرتهم على تمرير التكاليف المتزايدة بالكامل إلى المستهلكين وسط منافسة مكثفة وانخفاض الطلب على المنتجات التي تحتوي على الكاكاو استجابة لزيادات الأسعار. تتوقع Fitch انتعاشًا فوريًا في هوامش منتجي الحلويات في عام 2026، مدفوعًا بالانخفاض الحاد في أسعار الكاكاو (بأكثر من 40٪ منذ يناير 2025) والمزيد من الاعتدال المفترض لعام 2026. انخفضت أسعار السكر الأوروبية إلى أدنى مستوياتها في أربع سنوات، مما ساعد على تخفيف التكاليف للصناعة. سيتم دعم نمو الأرباح في عام 2026 أيضًا من خلال زيادة الإنفاق الاستهلاكي وخفض التكاليف الذي قدمه المنتجون خلال فترة التكلفة المرتفعة.

الأرز ليس المكون الأول الذي يربطه معظم الناس بالحلويات والحلويات، لكن شركة Win-Win البريطانية تستخدمه لإنشاء شوكولاتة خالية من الكاكاو. إنه جزء من اتجاه ناشئ يستكشف فيه صانعو الشوكولاتة مكونات بديلة وتقنيات جديدة لجعل منتجاتهم أكثر استدامة وتقليل الاعتماد على حبوب الكاكاو التقليدية. كان لارتفاع التكاليف أيضًا تأثير حيث تحولت بعض العلامات التجارية إلى “منكهات الشوكولاتة” وتغيير وصفاتهم، والبحث عن طرق أرخص للحفاظ على المنتجات على رفوف المتاجر. لم يعد من الممكن تسويق ألواح McVitie’s Penguin و Club، جنبًا إلى جنب مع KitKat White و McVitie’s White Digestives، على أنها شوكولاتة لأنها لا تحتوي على ما يكفي من الكاكاو. قال مارك جولدر، الرئيس التنفيذي لشركة Win-Win لصناعة الشوكولاتة الخالية من الكاكاو: “إذا كنت شركة تستخدم الشوكولاتة اليوم، فأنت في أزمة. تضاعفت الأسعار بأكثر من أربعة أضعاف في ثلاث سنوات. بالنسبة لبعض الشركات الصغيرة، يمكن أن يكون هذا هو الفرق بين البقاء على قيد الحياة أو عدمه”. تقوم شركة Golder بإنشاء بدائل للشوكولاتة. بدلاً من الاعتماد على حبوب الكاكاو التقليدية، فإنها تستخدم الحبوب والبقوليات المخمرة، بما في ذلك الأرز، لتكرار طعم وملمس وذوبان الشوكولاتة الحقيقية. تعكس عمليتها صناعة الشوكولاتة التقليدية، والتي تتضمن خطوات مثل التخمير والتحميص. كان هناك اهتمام أكبر ببدائل الشوكولاتة مع ارتفاع الأسعار، وفقًا لـ Golder. قال: “كان هناك انفجار في الاهتمام على مدار الـ 18 شهرًا الماضية. نتلقى استفسارات واردة طوال الوقت من العملاء في جميع أنحاء أوروبا وخارجها”. قال جولدر إن الأرز كان المكون الأساسي الذي قال إنه “يفاجئ الناس”. وقال إنه من خلال التخمير يمكن لشركته تطوير “ملف تعريف نكهة الشوكولاتة المعقد”. قال: “ثم نجمع القاعدة المخمرة مع مكونات أخرى، الخروب والدهون والسكريات، ونستخدم عمليات صناعة الشوكولاتة التقليدية. المنتج النهائي يبدو وكأنه شوكولاتة ويذوقها ويذوب مثلها تمامًا”. يقوم آخرون أيضًا بتجربة طرق جديدة لصنع الشوكولاتة. دخلت شركة Barry Callebaut السويسرية لتصنيع الشوكولاتة في شراكة مع جامعة زيورخ للعلوم التطبيقية لاستكشاف الشوكولاتة المزروعة في الخلايا، والتي يتم صنعها عن طريق زراعة خلايا نبات الكاكاو في المختبر. تنتج الخلايا نفس النكهات والدهون مثل الشوكولاتة الحقيقية، ولكن دون الحاجة إلى أشجار الكاكاو. تستخدم شركة Planet A Foods الألمانية، الشركة التي تقف وراء علامة ChoViva التجارية، الشوفان وبذور عباد الشمس التي يتم تحميصها وتخميرها لإعادة إنشاء طعم وملمس الشوكولاتة بدون أي كاكاو. تقول Planet A إن عمليتها تنتج ما يصل إلى 90٪ انبعاثات كربونية أقل وتستخدم 90٪ مياه أقل من الشوكولاتة التقليدية. دخلت الشركة بالفعل في شراكة مع كبار منتجي الأغذية، بما في ذلك Aldi و Lidl، وقامت بتوسيع الإنتاج إلى أكثر من 10 آلاف طن متري سنويًا مع نمو الطلب في جميع أنحاء أوروبا. في الولايات المتحدة، طورت شركة ناشئة في كاليفورنيا، Voyage Foods، منتجًا مصنوعًا من بذور العنب وبروتين عباد الشمس وزبدة الشيا. جمعت Voyage Foods أكثر من 40 مليون دولار أمريكي في استثمارات لتوسيع عملياتها وتوريد الشركات المصنعة. قال البروفيسور تيم سبيكتور، المؤسس المشارك لشركة Zoe، وهي شركة صحية وتغذية مقرها المملكة المتحدة: “تشكل بدائل الشوكولاتة المصنوعة بدون كاكاو، بما في ذلك الأصناف المزروعة في المختبر، جزءًا من مجال ناشئ أوسع ورائع من الابتكار الغذائي الذي هو أفضل للكوكب. على سبيل المثال، تقوم ChoViva بتخمير بذور عباد الشمس لتقليد نكهة ورائحة الكاكاو، وهو أمر مثير حقًا”. ومع ذلك، أضاف: “عندما يتعلق الأمر بالتغذية، فإن العملية الجديدة لا تترجم تلقائيًا إلى منتج صحي. نحن ندرك أن الدهون الموجودة في الشوكولاتة، على الرغم من أنها دهون مشبعة، مفيدة لنا بالفعل عند استهلاكها كقطعة من الشوكولاتة الداكنة، على سبيل المثال. في الوقت الحالي، لا نعرف ما إذا كانت هذه الإبداعات الجديدة “الشبيهة بالشوكولاتة” سيكون لها نفس التأثير الصحي المفيد. الكاكاو قليل المعالجة غني بمركبات نشطة بيولوجيًا مثل الفلافانول وهي جيدة جدًا لصحة الأمعاء وضغط الدم وصحة القلب”. الشوكولاتة الداكنة ومسحوق الكاكاو الخام هي “أطعمة صحية حقًا يجب تضمينها في نظامك الغذائي”، أضاف سبيكتور، لكنه حذر من أنه يجب على المستهلكين توخي الحذر من التفكير في أن “الخالي من الكاكاو أو المزروع في المختبر يعني تلقائيًا الأفضل بكل معنى الكلمة”.

“هذه الأنواع الجديدة من الشوكولاتة رائعة للبيئة، لكن الخيار الأفضل لصحتك يظل شوكولاتة داكنة عالية الجودة حقًا مع ممارسات تصنيع جيدة وراءها.” ترك عشاق الحلويات طعمًا مرًا في أفواههم بعد اكتشاف أن كلاسيكيات وجبة الغداء المعبأة McVitie’s Penguin و Club bars لم تعد شوكولاتة حقيقية، مع خفض تصنيف طبقاتها إلى “نكهة الشوكولاتة”. لم يعد من الممكن تصنيف البسكويت على أنه شوكولاتة لأنه يحتوي الآن على زيوت نخيل وشيا أكثر من الكاكاو. غيرت الحلويات الكلاسيكية بهدوء وصفاتها في وقت سابق من هذا العام مع ارتفاع تكاليف المكونات وبحث الشركات المصنعة عن طرق أرخص لإبقائها على الرفوف. ارتفع سعر الشوكولاتة للمتسوقين بنسبة 15.4٪ في العام حتى أغسطس، وفقًا لأحدث لقطة لتكلفة المعيشة. ما هي العلامات التجارية التي تحتوي على أعلى مستويات الكاكاو، وأيها تقترب من الحد الأدنى المطلوب؟ يوجد أدناه تصنيف لمجموعة مختارة من ألواح الشوكولاتة الشهيرة وفقًا لمحتوى الكاكاو الخاص بها، من الشوكولاتة الداكنة إلى شوكولاتة الحليب، بناءً على معلومات الشركة المصنعة والتعريفات القانونية في المملكة المتحدة:

يحتوي لوح الشوكولاتة الداكنة من Green & Black على 85٪ من المواد الصلبة للكاكاو، وهو ما يتجاوز اللوائح البريطانية للشوكولاتة الداكنة، والتي تتطلب ما لا يقل عن 35٪. يكلف لوح 90 جرامًا عادةً 2.75 جنيهًا إسترلينيًا وهو عضوي ومعتمد من التجارة العادلة. تشمل القضبان الأخرى في هذه الفئة ألواح الشوكولاتة الداكنة من Montezuma’s Lordy Lord Cocoa Nibs، والتي تحتوي على 70٪ من المواد الصلبة للكاكاو، والتي يتم تسويقها على أنها شوكولاتة داكنة فاخرة.

يحتوي لوح الشوكولاتة الداكنة من Aldi Dairyfine على 55٪ من المواد الصلبة للكاكاو ويتم بيعه في لوح 200 جرام مقابل 1.85 جنيهًا إسترلينيًا. يحتوي على معجون الكاكاو وزبدة الكاكاو والمستحلبات، مما يضعه فوق الحد الأدنى القانوني للشوكولاتة الداكنة.

يحتوي Hotel Chocolat Milk Chocolate Slab على 40٪ من المواد الصلبة للكاكاو، ويزن 100 جرام وسعره 5.45 جنيهًا إسترلينيًا. تؤكد الشركة على كميات الكاكاو الأعلى في إعلاناتها، قائلة على موقعها على الويب “مصنوع من 40٪ كاكاو، بينما تحتوي معظم أنواع شوكولاتة الحليب الممتازة الأخرى على نسبة كاكاو في الثلاثينيات”.

يحتوي لوح شوكولاتة الحليب Tony’s Chocolonely بوزن 180 جرامًا على 32٪ من المواد الصلبة للكاكاو، وهو أعلى من الحد الأدنى القانوني في المملكة المتحدة لشوكولاتة الحليب (25٪ من المواد الصلبة للكاكاو الجافة و 14٪ من المواد الصلبة للحليب الجاف). عادة ما يتم بيعه بالتجزئة مقابل 4.50 جنيهات إسترلينية. تحدث الرئيس التنفيذي للشركة، دوغلاس لامونت، في السابق عن حقيقة أنه سيتعين على الأسعار الارتفاع إذا استمرت تكلفة الكاكاو في الزيادة.

وفقًا لمسح أجرته مجلة The Grocer في عام 2024، تحتل Cadbury Dairy Milk المرتبة الأولى بين العلامات التجارية المفضلة للشوكولاتة في المملكة المتحدة. يحتوي لوح Cadbury Dairy Milk بوزن 95 جرامًا على 20٪ من المواد الصلبة للكاكاو، وهو ما يفي بالحد الأدنى القانوني في المملكة المتحدة لشوكولاتة الحليب. يتم بيعه بالتجزئة مقابل 1.45 جنيهًا إسترلينيًا تقريبًا ويحتوي على مواد صلبة للحليب وسكر وزبدة كاكاو وكتلة كاكاو ومستحلبات.

تحتوي McVitie’s dark chocolate digestives على 30٪ شوكولاتة داكنة، والتي تشمل كتلة الكاكاو وزبدة الكاكاو. هذا مرتفع نسبيًا مقارنة بالبسكويتات الأخرى ذات السوق الشامل. تكلف عبوة 226 جرامًا حوالي 2.25 جنيهًا إسترلينيًا.

عندما يتعلق الأمر بالبسكويت، لا يزال النقاش المستمر حول ما إذا كانت Jaffa Cakes – المصنوعة أيضًا بواسطة McVitie’s – عبارة عن بسكويت أو كعكة مستمرًا. بغض النظر عن موقفك، تُظهر قائمة المكونات الرسمية أنها تحتوي على 19٪ شوكولاتة داكنة (والتي تتكون من الكاكاو والسكر ومكونات أخرى)، مما يضعها في الطرف الأدنى من مقياس محتوى الكاكاو بين بسكويت الشوكولاتة. إنهم لا يحددون مقدار الشوكولاتة الداكنة النقية من الكاكاو. تبلغ تكلفة عبوة من 10 حوالي 1.25 جنيهًا إسترلينيًا.

تصنع ملفات تعريف الارتباط Oreo بمسحوق الكاكاو المعالج على الطريقة الهولندية، والذي يتم معالجته لتحييد حموضته، مما يؤدي إلى نكهة أكثر اعتدالًا ولون أغمق. يحتوي جزء رقاقة الشوكولاتة من ملف تعريف الارتباط Oreo على ما يقرب من 4.5٪ مسحوق كاكاو. هذا المسحوق هو منتج مصنوع من المواد الصلبة للكاكاو، مع إزالة معظم الدهون، وعادة ما يستخدم في الخبز والطهي. يبلغ سعر عبوة 154 جرامًا 1.30 جنيهًا إسترلينيًا.

علامة تجارية أخرى تستخدم منكهات الشوكولاتة هي Wagon Wheels، مع طبقة بنكهة الشوكولاتة بنسبة 24٪، والتي تتضمن مسحوق كاكاو قليل الدسم. نظرًا لانخفاض محتوى الكاكاو، فإنها لم تعد تفي بالتعريف القانوني لـ “الشوكولاتة” في المملكة المتحدة. تكلف عبوة من ستة 1.35 جنيهًا إسترلينيًا.

يقول الخبراء إن ارتفاع أسعار الكاكاو أثار موجة من “إعادة التركيب”، وهو مصطلح الصناعة لتغييرات الوصفة. مع زيادة الطلب في موسم الهالوين، تستبدل بعض شركات الحلوى زبدة الكاكاو باهظة الثمن بدهون أخرى، وهو تبادل يعني أن منتجاتها لم تعد تفي بالتعريف التنظيمي الأمريكي لشوكولاتة الحليب ولم يعد من الممكن تسميتها بذلك على العبوة. هذا هو السبب في أن شوكولاتة الحليب (مصطلح تنظمه إدارة الغذاء والدواء) أصبحت حلوى الشوكولاتة. وهذه مجرد أمثلة أكثر تطرفًا. مسلحين بأحدث تقنيات الحلويات، يعمل علماء الحلوى بجد للعثور على إعادة تركيب تنزلق أسفل الحد الأدنى لتغيير الملصق الإلزامي. قد تمر هذه دون اكتشافها خارج الصناعة والعالم الضيق لعلماء الحلوى فائقي الذوق. قم بالنظر قليلاً، وهذه قصة نجاح: نظرًا لأن أنماط الطقس المتغيرة تجعل بعض المكونات أكثر ندرة، فقد نشرت صناعة الأغذية ميزانية البحث والتطوير التي تبلغ قيمتها ملايين الدولارات للتكيف مع التحولات الكبيرة في الزراعة.

أشارت Cargill، التي تبيع المكونات لشركات أخرى، إلى زيادة في الاهتمام ببدائل الشوكولاتة، قال جون ساتومبا، مدير الشركة لأبحاث وتطوير حلول الزيوت الصالحة للأكل العالمية. استثمرت Cargill 35 مليون دولار أمريكي في منشأة في هولندا تصنع الطلاءات والحشوات باستخدام كاكاو أقل وتقوم ببناء منشأة في أوهايو لتصنيع بدائل الشوكولاتة.
على الصعيد العالمي، استثمرت الشركة 70 مليون دولار أمريكي في “قدرات مكافئة لزبدة الكاكاو”.

ترتفع أسعار حلوى الهالوين بشكل أسرع من التضخم، مدفوعة بارتفاع التكاليف المرتبطة بتصنيع الحلويات، وفقًا لتحليلات بيانات المستهلك الأخيرة. تكلف حقيبة حلوى الهالوين المكونة من 100 قطعة حوالي 9 دولارات أمريكية قبل خمس سنوات، والآن تكلف حوالي 16 دولارًا أمريكيًا، بزيادة تزيد عن ثلاثة أضعاف معدل التضخم. قال أليكسيس فيلاكسيس، الأستاذ المساعد للاقتصاد الزراعي في جامعة ولاية أوهايو، لـ NBC News: “لقد انتهى عصر الشوكولاتة الرخيصة”. تم إنتاج معظم الشوكولاتة المصنوعة لهذا الهالوين عندما كانت أسعار الكاكاو عند مستويات قياسية، مما ترك للمصنعين خيارًا ضئيلاً سوى رفع الأسعار للحفاظ على الربحية. على سبيل المثال، قالت شركة Hershey في يوليو إنها ستجري تغييرات بما في ذلك تقليل بعض أحجام العبوات أو زيادة الأسعار، بنسب تصل إلى رقمين منخفضة. ومع ذلك، قالت الشركة إن زيادات الأسعار في يوليو لن تؤثر تحديدًا على الحلوى المعبأة في الهالوين هذا العام. لإدارة التكاليف، يقوم صانعو الشوكولاتة أيضًا بتعديل الوصفات باستخدام كاكاو أقل أو دمج مكونات أرخص مثل الكراميل والمكسرات، كما أشار فيلاكسيس. حتى الحلويات غير الشوكولاتة لم تفلت من التضخم. ارتفعت نفقات التصنيع الإجمالية لمنتجي الحلوى، بما في ذلك الطاقة والعمالة والنقل، بنسبة 37٪ منذ أوائل عام 2024، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل. خطط حوالي 73٪ من الأمريكيين للاحتفال بعيد الهالوين هذا العام، ويقول جميعهم تقريبًا إنهم سيشترون الحلوى، وفقًا للاتحاد الوطني للبيع بالتجزئة. من المتوقع أن تصل مبيعات الحلوى إلى 3.9 مليار دولار أمريكي من 13.1 مليار دولار أمريكي التي تم إنفاقها على العطلة، حيث يتوقع 79٪ من المتسوقين ارتفاع الأسعار بسبب التعريفات الجمركية. في وقت سابق من هذا العام، أدت الزيادات التعريفية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب على السلع الصينية مؤقتًا إلى ارتفاع المعدلات إلى 145٪، مما تسبب في توقف المستوردين عن الإنتاج. أدى التباطؤ الناتج إلى إحكام إمدادات حلوى الهالوين والبضائع، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار. يتوقع الاتحاد الوطني للبيع بالتجزئة أن ينفق الأمريكيون رقمًا قياسيًا قدره 114.45 دولارًا أمريكيًا للفرد على الهالوين هذا العام، أي حوالي 11 دولارًا أمريكيًا أكثر من عام 2024. تقدر جمعية الهالوين والأزياء أن ما يقرب من 90٪ من جميع منتجات الهالوين تتضمن مكونًا مستوردًا واحدًا على الأقل، مما يجعل الصناعة عرضة بشكل خاص للزيادات في التكاليف المتعلقة بالتعريفات.

## Mondelez

خفضت Mondelez توقعاتها للعام بأكمله حيث أثرت أسعار الكاكاو المرتفعة والمستهلكون الحذرون على صانع ملفات تعريف الارتباط Oreo و Ritz crackers. قالت الشركة إن المتسوقين تحت الضغط ويتراجعون عن الوجبات الخفيفة حيث يركزون على السلع الأساسية. ترى Mondelez الآن نمو المبيعات العضوية يرتفع بنسبة 4٪ أو أكثر في عام 2025، وهو انخفاض عن التوجيهات السابقة البالغة حوالي 5٪. تتوقع الشركة أيضًا أن تنخفض الأرباح للسهم الواحد، باستثناء بعض البنود، بنحو 15٪ – وهو انخفاض أعمق من الانخفاض بنسبة 10٪ الذي توقعته سابقًا. قال الرئيس التنفيذي ديرك فان دي بوت في مكالمة الشركة مع المحللين إن المستهلكين “قلقون للغاية بشكل عام بشأن الاقتصاد”. وأضاف أنهم “محبطون من التسعير الذي يرونه” وأن الكثيرين يختارون شراء السلع الأساسية بدلاً من ملفات تعريف الارتباط والوجبات الخفيفة الأخرى من Mondelez. أشار فان دي بوت أيضًا إلى أن إغلاق الحكومة الأمريكية “لن يساعد في ثقة المستهلك”. قال فان دي بوت إن الشركة رفعت أسعار الشوكولاتة بنسبة 30٪ على مدار سنوات متعددة، وفي بعض الحالات، “ربما كان ذلك أكثر قليلاً مما يمكن للمستهلك قبوله في الوقت الحالي”. في الوقت نفسه، لم تقدم العروض الترويجية الزيادة في الأحجام التي توقعتها الشركة. بدأت Mondelez في بيع أحجام عبوات أصغر في محاولة للحفاظ على بعض منتجاتها أقل من عتبات الأسعار البالغة 3 دولارات أمريكية و 4 دولارات أمريكية. مثل شركات الأغذية المعبأة الأخرى، قالت Mondelez إنها شهدت نموًا في عروضها الغنية بالبروتين مثل ألواح البروتين Clif Builders وغيرها من الخيارات الأفضل لك، بما في ذلك الشوكولاتة النباتية. تستمر تكاليف الكاكاو المرتفعة في الضغط على الهوامش، على الرغم من أن Mondelez تتوقع تحسن الظروف في الأسابيع المقبلة. انخفضت عقود الكاكاو الآجلة بأكثر من 50٪ عن المستوى القياسي المرتفع في ديسمبر وسط توقعات بفائض في العرض وضعف الطلب. يبدو أن الطقس في غرب إفريقيا قد تحسن أيضًا عما كان عليه قبل عام، كما قالت الشركة. من المتوقع أن يظل الطلب العالمي ضعيفًا حتى العام المقبل. شهد قطاع الشوكولاتة التابع للشركة نموًا في الإيرادات بنسبة 8.2٪ بينما انخفض الحجم بنسبة 10.5٪. يعكس هذا الاتجاه المستمر لزيادات الأسعار التي تساهم في ارتفاع إيرادات المبيعات ولكن انخفاض الحجم. قال فان دي بوت: “لقد غطينا وحمينا الغالبية العظمى من تعرضنا للكاكاو لعام 2026”.

## Hershey

بلغ صافي الربح التشغيلي المُبلغ عنه للربع الثالث من عام 2025 434.6 مليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 29.1٪ مقارنة بالربع الثالث من عام 2024، مما أدى إلى هامش ربح تشغيلي مُبلغ عنه بنسبة 13.7٪، وهو انخفاض قدره 680 نقطة أساس مقار